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在目前我国证券市场处于结构调整的过程中,证券公司如何走出产业困境,可用的对策并不多。很多证券公司在压缩成本上下功夫:降低员工的薪资,裁减员工,压缩日常经费。除此之外,国内证券公司还投入相当大的精力致力于公司内部资源的整合,优化流程,提高管理效率。我们认为,这些措施只能是短暂之策,以减轻目前的经营压力,并不能使证券业走出困境,不能带动证券业的繁荣,也不能培育中国的美林。
我们认为,中国证券业走出困境的根本之策在于产业创新,即创出新的金融产品和业务,拓宽证券公司传统的三大业务,依靠新业务的发展壮大,促使证券公司走出产业困境。长远来看,我国证券公司应向保险、信贷、信托等其他金融业务发展,致力于为客户提供一揽子金融服务的金融超市,成为全能化的金融控股公司,这样才能培育出中国的美林。
1、公司治理创新:持续不断地完善公司治理和内部控制
应持续不断地提高我国证券公司的治理水平和内部控制水平。具体措施如下:
⑴积极创造有利条件,推动符合条件的证券公司上市
目前,我国证券市场中上市的证券公司只有中信证券和宏源证券两家。证券公司上市存在诸多困难。其中,最主要的困难是信息披露的要求。按照现有的信息披露要求,历年的信息披露可能给公司形成很大的风险。因此,为了促进证券公司上市,建议证券公司上市信息披露以前三年为主。
⑵允许证券公司高管和员工持股
人力资本是证券公司最核心的资本,高管持股和员工持股可以将公司长期利益和经理层、员工利益保持一致,达到激励相容的目的；同时,也对内部人控制下经理层的短期行为起到约束作用。因此,允许资产质量较好、经营规范的证券公司高管和员工持股,目的在于不断提高证券公司的治理水平。
⑶建立证券公司审计委员会,强化内部控制制度建设,提高信息披露水平
强化证券公司内部控制制度建设是证券公司可持续发展的保证。建议要求证券公司设立董事会领导下的审计委员会,直接领导内部控制或稽核部门,强化内部控制制度和机制建设。除此之外,提高证券公司信息披露水平,也是相当强的外部约束机制。
2、组织创新:推进证券公司集团化和国际化
⑴允许在证券公司组建和控股经纪、投行、咨询等子公司的基础上,构建证券控股公司
目前,根据颁布的《证券公司管理办法》,证券公司可以组建和控股投行、经纪、咨询等子公司,但是由于没有出台具体细则,还没有进入实施阶段。
⑵允许证券公司组建资产管理公司、风险投资公司、参股和控股信托投资公司
受托资产管理业务是证券公司新的业务增长点。通过资产管理业务,证券公司可以吸引更多的银行储蓄,是证券公司可持续发展的关键。允许证券公司组建风险投资公司,也是为证券公司提供新的业务增长点。证券公司完全可以利用人才、专业方面的优势,在私募资本市场上形成新的利润来源。允许证券公司参股和控股信托投资公司意义非常重大,可以大大拓展证券公司产品创新的空间,如发行各种信托产品和资产信托,将促进证券公司业务和收益来源多样化,促使其尽快可持续发展。
⑶允许符合条件的证券公司到香港设立分支机构或子公司
建议协调外汇管理部门、境外监管部门的合作,制定实施细则,允许符合条件的证券公司到香港设立分支机构或子公司。
3、融资渠道和融资业务创新:扩展证券公司融资渠道,发展融资业务
⑴鼓励证券公司增资扩股和上市融资,扩大资本规模
壮大我国证券公司仍然需要从扩充资本金开始。因此,证券监管部门可以继续鼓励证券公司增资扩股和上市融资,扩大资本规模。
⑵允许证券公司发行长期金融债券和申请银行特种贷款
有必要允许符合条件的证券公司发行长期金融债券和申请银行特种贷款,支持证券公司开展新的业务。
⑶允许证券公司向客户提供特定的信用贷款业务
建议允许证券公司发展信用业务,向客户提供特定的信用贷款,取得利息收入,扩大证券公司收入来源。目前可以考虑的信用贷款业务主要有两类:一是制定实施细则,允许证券公司向客户提供证券抵押融资,允许客户开展信用交易；二是允许证券公司向客户提供过桥贷款和项目贷款。
4、业务创新:大力推动证券公司资产管理业务发展,持续推进经纪业务、投行业务创新
⑴资产管理业务创新
在允许证券公司组建资产管理公司的基础上,应鼓励证券公司开发不同类型的理财产品,鼓励证券公司在受托投资管理业务上进行产品创新。证券公司可以根据客户和资金不同特性、要求开发各种类型的理财账户,设立集合受托投资管理账户。并且在条件成熟时,允许证券公司资产管理公司发行和管理公募基金。另外,可以考虑取消证券公司参股、控股基金管理公司1＋1平均分配政策,允许证券公司控股多家基金管理公司和资产管理公司,允许证券公司兼并收购基金管理公司和资产管理公司,以促进行业内的结构优化和优势证券公司成长。
⑵经纪业务创新
为了促进经纪业务顺利转型和鼓励行业内营业部重组,应鼓励证券公司推行集中交易和网上交易,解决证券公司在推行集中交易和网上交易过程中遇到的通讯、席位、税收等问题。同时,放开证券公司设立技术服务站的限制,允许经营管理规范的证券公司根据自身需要设立技术服务站。
经纪业务创新应在规范的市场下进行,建议由证券业协会牵头,制定经纪业务行规,反对恶性竞争。集中交易实施后,证券公司营业部将逐步转化为投资者客户服务和营销中心。为此,现有的营业部管理办法需要重新修订,同时,经纪人(客户经理)将成为客户服务和营销的主角。因此,证券业协会有必要对经纪人的考核、管理及早规范,建章立制,推动经纪业务加快转型。另一方面,规范经纪业务市场应制定证券公司营业部的退出制度,对经营危机和严重违规的证券公司,实行退出处理,以保护规范的证券公司和投资者的利益,维护经纪业务的市场秩序。
⑶投行业务创新
投行业务由目前通道制向保荐人制度转变将是一次非常大的进步。我们建议,在推行保荐人制度的同时,应适当提高承销收费标准,以提高证券公司的承销收入。根据中国证券业协会投资银行委员会的建议,将首次发行新股承销业务,包销比例定为2.5%至3%,上市公司再融资,包销佣金比例定为3%至5%。同时,完善和规范财务顾问业务,制定适宜的收费标准,可以参考香港标准。上海证券报广发证券股份有限公司副董事长兼总裁方加春
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