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低市盈率股机会再现
第一创业证券研发中心 金东 于海涛
上证指数千四点关口虽然告破，但本周大盘探低回升，原来的做空动力银行股有企稳表现,为疲弱的市场注入一线生机，并有重竖价值发现大旗的迹象。在目前以机构博弈为主体
的市场环境下,后市热点如何演化成为各方关注的一个市场焦点问题。“行至水穷处,坐看云起时”,笔者认为，现阶段应多关注一些低市盈率个股的市场投资机会。
部分蓝筹股跌出机会来
大盘自2003年4月16日上试1649点后一路单边下跌调整，8月份后市场成交萎缩到两市日成交60亿左右的水平，目前点位离1999年“5·19”以来的两个低位———1999年12月的1341点和2003年1月的低位1311点不远，做空的力量已基本得到释放,在此前提下，部分低市盈率蓝筹股的投资价值有望再度显现。
成长性流动性成关注焦点
从所属行业来看，低市盈率个股主要集中在钢铁制造、纺织服装、通讯及设备、汽车及设备制造、石油天然气等几大行业，少部分股票属于房地产、食品、设备制造业。其中钢铁行业股票占低市盈率股票的40%，这和它的历史状况是相匹配的，历年低市盈率股票都有它的身影，同时今年新加入低市盈率板块的股票所属行业有通讯及设备制造业及汽车及设备制造业。从低市盈率个股所属行业来看，不乏上半年表现抢眼的核心品种，如汽车板块及钢铁板块，同时历年市场表现也说明低市盈率个股一直是主流资金发掘价值股的源泉。
从市场特征来看，低市盈率股票今年走势强于大盘，尤其下半年走势就更为明显，体现为在下跌过程中表现出明显的抗跌性，成为资金的避风港。但是低市盈率股票作为一个板块，在上半年市场表现中也明显存在差异，主要是由于其差异性的特征决定了其市场表现的差异性：一是大市值及流动性受到主流资金的重视。从低市盈率板块涨幅靠前的个股中可以明显看到，大流通市值的股票占有绝大部分，比如说宝钢股份18亿，华菱管线4.5亿。同时从这些股票的高成交量可以看到，他们都具有很强的流动性，符合机构投资者对安全性的要求。而价值投资及流动性这两个特点正是上半年基金及其他机构投资者崇尚的投资理念，因此这些股票在上半年大都受到机构投资者的挖掘及追捧，产生很大的流动性溢价，并最终累计涨幅居前；二是企业的成长性成为投资的主流。从涨幅居前的股票中可以发现，今年半年报和2002年半年报相比，业绩都有不同幅度的增长，说明主流资金对上市公司盈利能力的持久性也逐渐开始重视，也就是说从以前仅重视静态市盈率，转变为对上市公司的动态市盈率也提出了极高的要求；三是庄股遭到摒弃。一些庄股虽然也具有很低的市盈率水平及很高的增长性，但由于筹码过于集中而丧失了流动性，因此受到市场的摒弃，比如说东风汽车、凯诺科技，累计跌幅超过20%，在下半年市场和结构调整中成为主要的调整对象。
低市盈率股如何投资
从证券市场发展历程来看,2003年是一个重要转折点,无论是机构投资者还是中小投资者,对价值投资的理念逐步认同,并在未来相当长的一段时间中将发挥重要作用,使赢利模式从原来的资金推动型向价值发现加资金推动型的模式转化。但值得注意的是，在现阶段的市场上,资金驱动依然在其中发挥着重要的作用。对于低市盈率的股票,笔者认为可考虑从以下几个角度进行投资。
一是低市盈率的大盘蓝筹股。虽然在上半年的行情中有部分蓝筹股已经有相当涨幅，但是目前部分蓝筹股的市盈率仍然较低，价值还没有充分挖掘，并且在目前市场低迷中仍具有相对的活跃性，比如宝钢股份、唐钢股份等。这类个股未来仍具有很大的潜力，待市场见底企稳之后有望再续升势。
二是业绩优良而市场表现并不充分的个股。在2003上半年以钢铁、汽车、银行为代表的大盘蓝筹股得到市场的认同并有良好的表现，在经过大幅涨升之后，现处于有序退潮期。与此同时，我们注意到，有些业绩同样优良的低市盈率个股却鲜有表现，存在一定的价值低估，如隶属于石油天然气行业的中原油气、石油大明，服装行业的雅戈尔、华联控股，电子通讯行业的波导股份、TCL通讯等，后市孕育诸多机会。
三是成长性行业中的绩优个股。股票炒作是一种预期，行业前景稳定并具有良好的成长性，可以在中长期范围获取收益，并尽可能降低风险，根据具体情况年中报分析，一些业绩同比业绩大幅增长的个股值得关注，如夏新电子、波导股份、中集集团、TCL通讯、凌钢股份等成长性良好的公司。但对于此类个股要适度回避其再融资所带来的风险。
规避流动性差的庄股。下半年股市的结构性调整有加剧的迹象，庄股更是首当其中，虽然有些股票市盈率很低，但是由于流动性很差，遭到市场的摒弃，比如东风汽车、凯诺科技，因此投资者在这些庄股未大幅跳水并进行持充分换手之前不要轻易介入，以免陷入流动性陷阱。
区别对待低市盈率个股
青岛安信 粟青
市盈率的高低是判断该股票是否有投资价值的依据之一。但是，低市盈率板块的个股都具有中长线投资价值吗？我们认为：对该板块的个股要区别对待，重点关注行业有较好发展势头的核心资产制造业板块。
首先，从宏观经济的发展角度看，核心资产制造业是我国经济今后几年快速发展的支柱产业，这一方面符合我国资源丰富，劳动力廉价的优势；另一方面，从发达国家的经验看，一个国家的真正崛起是建立在制造业完善和强大基础上的。以美国为例，通用、福特等制造业大亨的崛起是美国近代工业的快速发展的基础。而这种核心资产板块的打造需要很长的时间，不可能在短期内结束，由此，该板块本轮调整仅是强势整理，幅度和时间均有限。但是我们对比一些市盈率同样较低的其他行业的个股，由于其所处的行业不太符合目前我国宏观经济发展的内在需要，短期内再有较大发展的可能性不大。
其次，从行业自身的发展周期看，核心资产制造业多处于一个大的扩张周期的快速发展期。比如汽车行业从建国以来一直保持稳步向上的良好发展势头，但由于以前我国经济的起点较低，在大多数消费者眼里，汽车还是一个遥不可及的消费品，由此，该行业很难有较快发展。而现在由于我国人均消费水平和汽车制造自身技术的提高，汽车业正迎来其发展的黄金周期。另外，我们再看看家电行业，1996年和1997年是家电行业快速发展的时期，当时在证券市场上典型的代表即是四川长虹。但是现在由于家电行业的竞争日趋激烈，该行业的利润已经很低，并且随着几大优势企业确立其领导地位，该行业就进入了稳定发展期，而在该时期正缺乏证券市场上最需要的对业绩增幅预期的巨大想象空间。由于，该类个股在市场上表现的机会将减少。
最后，从技术上看，核心资产制造业是今年上半年行情的主流。其中最强势的个股已经创下了历史新高，比如长安汽车。而在经过本次调整后该板块个股的动态市盈率已经极低。比如长安汽车，其动态市盈率不到7倍，韶钢松山仅为5.7倍。由此，该板块再度调整的空间已经十分有限。另外从周期上看，该板块调整的周期大多在20周左右，以汽车板块、钢铁板块已有调整结束的迹象。而其他一些较低市盈率个股仍处于下降通道中，短期还有反复筑底的过程。
我们认为，不能盲目认为低市盈率个股都具有投资价值，应该从各方面仔细分析，才能用好这个选股工具。而对于目前最具有投资价值的核心资产制造业投资者可以大胆低吸，分享我国经济快速发展的果实。
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