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谈萧
证监会已下定决心推行证券发行上市保荐人制度，预计明年它将取代目前的证券发行通道制度。专家和业内人士认为，借鉴国外的保荐人制度可以根除通道制实行以来暴露出来的问题，更有效地保护投资者权益，提高上市公司质量。
通道制推出于2001年3月，其目的是为了改变当时券商推荐股票上市重数量、轻质量的局面。通道制下，券商只有推荐质量好的公司才可以利用有限的通道创造最大的收益，并且为下一年获得更多通道打下基础。
然而，通道数的分配具有计划经济色彩，使得券商投行业务吃上“大锅饭”。一些竞争力较强的大券商，受通道数量限制而不得不保留大型项目，放弃许多质地优良但规模比较小的项目；而一些竞争力低下的小券商，由于拥有了通道资源，往往凭很低的市场开发成本和项目成本就获得一些成熟的承销项目。一个通道可以卖到1000到1500万在证券界已不是秘密。
在上市推荐制度下，券商的主要责任存在于上市推荐活动中，并没有担保责任，而且职责期限仅限于公司上市之前，公司上市后职责则终止。通道制也并未改变这一点。
近年来，在我国一起起上市公司造假案件中，除了因麦科特上市问题南方证券的项目负责人受到牵连，很少有由于上市公司造假行为而牵连到券商的。这客观上助长了上市公司造假行为愈演愈烈。由于推荐人对上市公司信息披露行为没有担保责任，而推荐职责期限又较短，所以推荐人很容易在推荐期间为上市公司进行虚假包装，为证券市场留下隐患。
要想在券商和上市公司之间真正构造一种责任明晰、相互制衡、相互监督、良性互动的有效机制，促进我国证券市场的健康发展，引入国外的保荐人制度无疑是一种现实的选择。
保荐人的担保责任是保荐人制度最具特色之处。它将公司发行和上市后的持续诚信表现与保荐人紧密联系起来，并建立了相关责任追究机制。保荐人要为所保荐的上市公司披露虚假性、误导性、遗漏性信息而给投资者造成的损失承担赔偿责任。这是一种无过错性的法定担保责任，即保荐人虽然主观无过错，但也应为上市公司违反法定义务的行为承担赔偿责任。
保荐人所承担的对上市公司的保荐职责期间不仅包括上市前的申请、发行阶段，而且还包括上市以后数年甚至上市公司整个存续期间的经营阶段。较长的职责期限是保荐人职责现实化的必要条件，在一定程度上决定着保荐人职责履行的效果。
此外，保荐人在人员和资产方面的资质条件比其他任何证券公司都要严格。保荐人的职责涉及到上市公司在法律、证券、金融、财务、会计、管理等各方面的业务，这就要求有一批素质更高、业务范围更全面的专业人员。保荐人还承担上市公司的信用维护和相关后续服务，为上市公司信息披露行为承担经济担保责任，因此保荐人必须拥有必要的资产作为担保活动的物质基础。
保荐人制度是从国外创业板市场中发展起来的，是在高风险环境下保护投资者权益的特殊制度安排之一。由于保荐人制度在创业板上取得成功，目前许多发达国家的主板市场上也引入了这一制度。
保荐人制度可以很好地将券商和上市公司联结在一起，形成相互制衡机制，券商的职责被强化。保荐人的职责期限较长，不仅承担公司上市之前的推荐职责，还要承担公司上市后的持续辅导职责，会督促上市公司规范化运作，提高上市公司质量。如果推荐目标出现问题，投资者权益受到损害的同时，保荐人也必须承担由此带来的损失。这不仅有利于保护投资者利益，同时也会促进券商提高执业能力，通过正当市场竞争做大做强。
在上市推荐制度下，券商投行项目要由证监会审核，政府对市场的介入比较深，承担了过多的责任和风险。实行保荐人制度后市场风险由市场主体承担，证券发行的很大部分监管职责将从证监会转移到券商的自律监管，这将有利于证券监管效率的提高，政府的监管职能也得到明确和强化，做到了监管与市场各归其位。
单从理论上分析，保荐人制度有利于我国证券市场的健康发展，是可以在我国生根发芽的。然而，在美国、香港等实行推荐人制度的证券市场上发生的丑闻也表明，保荐人制度并非万能，保荐人制度自身也需要不断完善，比如延长券商对上市公司的职责期限、强化对中介机构的约束等。因此，保荐人制度能否在中国顺利推行且达到预期目的，目前仍尚未可知。
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