|
韩振国
货币工具的缺乏使得货币市场基金很难有良好的投资组合，风险也难以分散，客观上将影响货币市场基金的经营业绩，削弱其吸引力
在不久前的一次研讨会上，央行行长周小川再次提及发展货币市场基金(MoneyMarket
Funds，MMF)的思路，由此，关于货币市场基金的热情在沉寂不久后再度被点燃。
国内外经验表明，货币市场基金的出现是货币市场发展的必然，二者之间有着重要的互促作用，也正因为此，制约货币市场发展的因素也同样制约着货币市场基金的发展。
第一，市场参与者的限制。货币市场的发展需要各类投资者的积极参与，藉此保证需求的多样性和货币市场的交投活跃。目前中国的货币市场的主要参与者还是机构，机构中，商业银行尤其国有商业银行占据主导地位。
以商业银行等机构投资者主导的货币市场，存在不少的问题：一是市场参与主体的同构性决定了市场需求的单一性，使得市场交易难以活跃，交投的清淡难以有效发挥货币市场在短期资金融通中应有的作用。二是商业银行尤其国有商业银行为主导的市场，在与比如央行的博弈中客观上形成了一个利益基本一致的垄断势力，使得央行的货币政策不能有效地发挥作用。三是基于以上两点，货币市场很难形成真正反映市场资金供求的基准利率。
第二，品种不多、空间不大。货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金，其资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。它天生地要求要有丰富的货币市场工具可供交易。目前制约中国货币市场基金的最大因素正在于此。
中国货币市场中的债券，国债多，市政债券和企业债券少；国债中长期国债多，短期品种比较少。由于信用制度未建立起来，商业票据市场规模也不大。货币工具的缺乏使得货币市场基金很难有良好的投资组合，风险也难以分散，客观上将影响货币市场基金的经营业绩，削弱其吸引力。
第三，法律方面的障碍。上世纪70年代在美国最先诞生货币市场基金，其初衷就是为了规避银行存款利率的限制及跨越分业经营的障碍。作为打通货币市场和资本市场的一个工具，货币市场基金所要面对的首先是国内业已形成的分业经营和管理体制，货币市场基金的发展需要法律上的网开一面。
此外，货币市场基金因其较高的流动性和安全性、较稳定的收益等而备受投资者欢迎，但这并不意味货币市场基金没有风险。
首先是利率风险。不同于其他投资于股票的基金，货币市场基金单位的资产净值是固定不变的，衡量其表现好坏的标准是收益率，通常只受市场利率影响，收益风险也因此产生。
目前美国联邦基金利率已经达到半个世纪以来的最低点，这使得货币市场基金的平均收益率也处于45年以来的低点。现在看来，美联储在近期并不打算调整利率，在此期间，货币市场基金的收益将继续微不足道。以此类推，国内货币市场基金一旦建立，利率风险同样不能忽视。
其次是资金转移风险。由于货币市场基金的流动性非常接近银行存款，而收益率一般会超过银行存款，设立货币市场基金，银行存款的搬家可能就会出现。这就关涉到政策如何定位商业银行在货币市场基金中的地位的问题。此外，资金转移的另外一种风险是，证券市场和货币市场的相对走势将导致资金的流动，对于货币市场基金来说，这是一种系统性的风险，难以有效规避，这有赖于相关法律法规对货币市场基金投资的领域的明确界定。
最后，需要指出的是，基金业在追求收益率最大化时所可能出现的违规风险，也会出现在货币市场基金中，因此，行业自律的提高和监管的强化都是货币市场基金健康发展所必不可少的。
| 
