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窦彬
对于昨日国债市场出现的罕见暴跌，不少交易员表示难以理解。有交易员无奈地表示，“在没有突发性重大利空的情况下，如此急跌多少有些失去理性。”但是，从记者所了解的情况看，市场其实并未失去理性，只是正在按其自身规律运行。
受债券市场急跌的影响，深沪交易所也开始表现得相当谨慎。在今日公布的八期国债上市通知中，其回购抵押比例仅为1:0.95。据介绍，这是近几年来新券上市所设置的回购抵押比例最低值。即使以98元的发行价格来看，这一回购抵押比例也明显处于较低水平。显然，交易所在控制债券回购风险方面更加谨慎小心。
然而，从各方面来看，本次国债市场全面调整是对当前市场情况的综合反映。例如这反映了当前市场资金面紧张与混乱的状况。尽管存款准备金率在9月21日由6%调高至7%，但是，据了解，迫于资金面压力，央行实际上将缴款截止日延迟到了9月25日。同时，近期又是五期国债与八期国债的缴款截止日，因此，近期资金面仍然相当紧张。展望今年最后一个季度，资金面紧张的情况恐怕也难以得到根本改善，基本依赖于资金推动的债券市场不得不考虑这种中期资金压力。
由于领跌的是长期债券，这就在一定程度上排除了保险公司主动抛出的可能性。一方面，保险公司需要大量长期债券来对负债进行匹配，另一方面，长期投资在会计上是成本入账的，二级市场浮动对账面盈亏没有任何影响。因此，以券商为代表的投资者很可能是以出售债券来换取流动性的主力。毕竟，在交易所将上市债券折算回购标准券的比例的调整期限调整为按月后，不少券商面临着较大回补债券的压力。
另外，一个显著特点是，一些机构在这两天主动抛盘，并且目标直指最为脆弱的长期债券。对此，有业内人士认为，不排除这些机构主动做空的可能性。从成交量上看，债券市场并未出现放量的情况，而0303券、0107券的成交额也只有六七千万元。以如此低的成交量就砸下较大空间，这在以往是不可想象的。因此，一些机构正是看准了市场资金面较为紧张的特点，在抬高债券收益率过程中，不必担心会引来大量买盘，从而能够顺利达到预定目标。特别是，由于八期国债将于9月25日上市，在债券收益率普遍定位较高后，八期国债的定价就自然会处于较低水平。显然，这就会为一些机构逢低介入带来了机会。（证券时报）
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