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在市场一片质疑声中，宏源证券(000562)增发1.2亿A股还是通过证监会核准，并于昨日进行网上网下申购。业内人士认为，这表明了管理层大力支持证券公司规范发展的决心和力度。
证监会主席尚福林多次表示要让证券市场更有吸引力，最根本的吸引力在于投资者在市场中能取得吸引人的回报，宏源证券能保证给投资者高于银行存款的回报吗？但宏源证券
却在一片质疑声中获增发。
宏源证券(000562)昨日发布公告称，此次增发1.2亿A股的询价空间定位7元／股至8.24元／股，预计将筹资6亿元以上，宏源证券近3年每股净资产在1.2元左右，增发新股的市盈率超过300倍。昆仑证券苏武康向记者表示，在这样背景下的股本扩张，6亿元的资金能带回的回报极为有限，甚至可能亏损。
苏武康认为，目前证券行业整体经营情况比较严峻，中信证券去年年底以IPO方式成功上演券商直接上市的“处女秀”，2002年年报每股收益4分钱，中信运行远比宏源证券要好，宏源证券2002年每股收益7分钱，且不论真实与否，今年上半年在证券市场成交量大幅上涨的情况下，每股收益才1分钱，下半年的情况比上半年要面临更大的下滑，也就是说下半年是否能盈利都面临很大的挑战。
问题一：半年报掩盖营业亏损
今年6月，财政部印发《证券公司执行〈金融企业会计制度〉有关问题衔接规定》的通知，其中要求，证券公司实行《金融企业会计制度》并且表示由于执行《金融企业会计制度》导致所采用的会计政策发生变更的，应当采用追溯调整法进行处理。但是在2003年半年报中宏源证券违反《金融企业会计制度》和财政部有关精神。
根据《金融企业会计制度》，经常性项目损益和资本项目损益必须严格区分，并严格按照损益表格式表列。但是在半年报中，宏源证券居然违反格式要求，将资本项目损益列在经常性项目损益的前列，并将资本项目损益合并入经常性项目损益科目，由此掩盖了经常性项目损益即营业利润近5500万元的巨额亏损。对于报表上的重大失误，宏源证券证券事务代表对记者表示，他并不知情。迄今董事会也没有向投资者公布补充报告纠正错误。
问题二：圈地运动遭赢利质疑
证券经纪、自营证券、受托资产管理以及长期对外投资是目前宏源证券的四项主要业务。宏源证券刘丁平在路演谈及公司核心竞争力时表示，宏源证券在立足新疆的基础上，又收购的原浙江信托的证券类资产，公司将把浙江东部发达地区开拓为新的利润增长点。2002年9月1日，宏源证券正式托管浙江信托下属5家证券营业部。宏源证券新增发所募集资金的一大块将用于“在中西部重点城市和全国经济发达地区收购或设立一批证券营业部”的圈地计划。然而新接手或设立的营业部能支撑巨额投资的收益要求吗？
从公开披露的信息来看，2001年宏源证券营业部家增加到20家，近3年时间内网点扩张了3倍，但业绩却未同步增长。2001年年报显示其净利润比上年下降45%；2002年中期比去年同期下降38.57%。对此，宏源证券证券事务部有关人员称，主要原因是行情低迷、佣金调整以及新增营业部未产生效益等。2001年，宏源证券公司整个的手续费收入比上年大幅减少42.48%，2002年中期仅比去年同期增加6.99%。
与之相反的是，近两年宏源证券股票发行收入、资产管理收益与咨询服务收入却大幅增长。宏源证券有关人士的解释是，这几块业务原来的基数小，而且公司在这几个领域加大了业务拓展力度。投入大量资金增加的营业部并未带来经纪业务收入的增长，对公司业绩的贡献度不大，而对公司业绩贡献较大的投行业务、资产管理与咨询服务等业务基本上与营业部数量多少关联性不大。既然投入产出比不匹配，大幅增加营业部有无必要？尽管如此，宏源证券总经理何加武仍在工作报告中表示：“将在广州、昆明、成都、南京设立4家精品型营业部。”此类营业部开办初期运营的费用平均在1000万元以上。
问题三：5亿法人股能否溢价转手
为了此次增发，宏源证券除了在加权净资产收益率保持在6%以上外，还连续迈过两道门槛：信证分离和大股东清5亿欠款。
虽然宏源证券在2000年7月5日就同信达公司签署了资产剥离处置协议书，但并没有真正的实行信证分离。作为大股东的信达接受了宏源抛离的非证券类资产，但并没有支付给宏源5.2亿元的资金，这等于并没有完全达到信证分开的目的。
作为上市公司，要增发除了符合《上市公司新股发行管理办法》的规定外，还应当遵守证监会于去年公布的10条规定。其中：上市公司及其附属公司最近12个月内不存在资金、资产被实际控制上市公司的个人、法人或其他组织及关联人占用的情况。
2002年信达把所持有的12家上市公司法人股股权转让给宏源证券就是为了使其券获得增发资格。当初不给钱，后来拿打包资产抵债，大股东未免过于随意。对于宏源证券来说，作为证券公司是不能举办实业项目的，证监会也特批宏源证券可以在3年内将这部分股权转让出去。据了解，在12家公司法人股的受让价格中，9家高于其净资产值，其中有3家是ST公司。这么大量的法人股很难转让出去，即使有人接盘，转让时也很可能会遭受损失。果真如此，宏源证券对这批法人股的转让将有可能对公司今年及明年的利润造成负面影响。
本报见习记者张乐
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