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相比这两年我国在证券市场上重点采用的事后监管方式,中国证监会今年以来推出的一系列措施,有望使我国证券市场监管由重事后查处转向事前、事中、事后三个阶段并重,从而实现全程监管,提高我国股市的运行质量。
对证券市场的全程监管,是指对拟上市公司首次发行股票(或者违规行为发生前)时、上市公司违规行为正在发生时和事情已经暴露时等三个时段的监管处置方式。近两年,我国对
证券市场主要采用事后查处的监管方式,查处了诸如亿安科技、中科创业和银广夏等系列证券大案。这种监管方式虽然沉重打击了一些证券市场上的违规者,但由于事前把关不够,事后查处劳神费力,查不胜查。即使在高压之下,上市公司虚假披露信息或从事内幕交易等行为屡见不鲜。证券市场低迷和很多违规行为的发生,在很大程度上可归咎为上市公司质量不高。
目前,不少拟上市的公司仍采用部分改制设立的方式成立股份有限公司,实际运行时间大多在两年以内,此前报表仍采用模拟方式编制,财务会计资料的可信性仍存在较大问题。这也是上市公司一年盈利、二年持平、三年亏损的重要原因。证监会21日公布的《关于进一步规范股票首次发行上市有关工作的通知》,明确向市场传达了提高上市公司质量的政策取向。这一通知规定,股份公司成立满三年后方可申请上市,属于事前把关,目的是从源头上杜绝公司业绩失真问题。
此前,证监会和国资委9月8日联合发布的《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》,从4个方面规范了上市公司与关联方的资金往来、对外担保及相应的清理、查处原则,可归结为公司上市之后的事中和事后的监管范畴。
证监会酝酿已久的上市保荐制度(由券商负责发行人的上市推荐和辅导,并承担上市后持续督导的责任)则更是全程监管模式的核心内容。我国过去发行新股时,只有证券监管部门在做审批关口控制和实质性判断。这好比费心劳力修建一座高高的城墙,但面对市场上千万个博弈者技巧高超的攻关,再高的墙也很容易被越过。上市保荐制则有可能将这一关口或城墙拆掉,而使这种关口或城墙无所不在。
伴随着上述举措,中国证监会还将推出系列配套政策,以求在一些影响上市公司质量和规范运作的难点问题上有所突破。由此不难发现,我国股市全程监管模式已初现轮廓。（上海证券报张旭东）
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