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债市升温似乎比投资者想像的要来得快得多。
9月初，证监会公布了《证券公司债券管理暂行办法》，明确了券商发债的游戏规则；不久前，在关于“人民币升值减压十招”的谈话中，周小川又透露，为调整国际收支平衡，央行正在研究允许国际金融机构在国内发行人民币债券，引起境内外媒体广泛关注。
“三闸”开启债市升温企业融资再添通道
上海兴创投资债券分析师许巳阳认为，允许券商和国际金融机构国内发债，种种迹象又表明企业债券即将推出，可谓债市“三闸门”都已开启。
关于中国债券市场规模太小的批评早就不绝于耳。在发达市场经济国家，公司债券发行额远大于股票发行额，一般约为股票融资的10倍，而我国企业债券融资却大大落后于证券市场。2002年，虽然证券市场低迷不振，但其融资仍达到962亿元，同期，企业债券发行仅325亿元。证券市场融资高于企业债券近3倍。
证券市场的低迷，使其融资功能不断降低，如果没有新的更适合市场需求的投资品种出现，势必影响整个资本市场的发展，进而掣肘经济大局。天一证券债券分析师丁成认为，“三闸”开启，表明我国债券市场发展将上一个新的台阶，进一步缩短与股票市场的差距，并给投资者提供相对更多的投资选择。
而对券商和国际金融机构，发债已变得触手可及。据悉，目前世界银行和亚洲开发银行正在酝酿发行人民币债券的计划。但记者没能从有关方面获取详细的时间表。
债市升温外资优势凸显外资发债并非完全放开
“这只是允许国际金融机构在国内发人民币债券，并不等于完全对外开放，是一种有条件的、只针对国际金融机构的市场开放。”中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军特别对记者强调“国际金融机构”，“要知道，国际金融机构毕竟数量不多。”
赵分析说，真正的债券市场放开包括两方面：一是允许国外机构在国内发人民币面值债券，二是允许国外机构在国内发任何币种面值的债券。而此次“周氏十招”中的债市开放，只是国内债券市场开放迈出的第一步而已。
但这第一步足以让国内跃跃欲试的发债者感到巨大的压力。
赵锡军分析，国内发债企业普遍存在各种制度缺陷，其中信用问题尤其突出，而国际金融机构的信用等级高，信用评级得到国际认可，投资者“货比三家”，仅此一点儿，国内企业在债市上就逊色不少。如果发债的相关规则一样，国内企业在市场竞争中明显处于劣势。
这一看法得到了其他一些业内人士的认同。天一证券的丁成认为，券商发债、民企发债、外资金融机构发债政策陆续出台，市场投资者将会有更多的投资品种可以选择。但这三类机构发行的债券风险收益特性显然不同，一般来说，进入中国债券市场的国际金融机构经过央行严格审批，这类机构的信用等级高，发行的债券风险较低，因此可以较低成本发行债券，债券的票面利率也会较低。相比之下，券商和民企的信用等级可能就比不上外资金融机构，故其发行的债券票面利率可能会较高。
“国际金融机构发行债券，投资主体很可能都是证券公司、银行及其他金融机构，并且以私募形式出现。这些机构的良好信誉及其回报预期，是吸引机构投资者的重要原因。在初期，个体投资者参与的可能性要小一些，毕竟资金实力有限。”但赵锡军坚信，债券市场将会因此步入一个新的上升通道。或许，“三闸”启动的债券市场，今年冬天很可能面临的是一个暖冬。
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