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汇丰控股有限公司的外汇交易负责人指出，人民币汇率不应重估。理由很简单：人民币可能不会升值。
“为什么要购买人民币呢？它并不是可以让投资者稳赚不赔的投资工具。”汇丰控股负责企业银行、投资银行及资本市场的行政总裁欧智华如是说。
上周三晚间他接受道琼斯通讯社的采访时说，以他本人23年的外汇交易经验，凭借汇丰在全球各地的4000名外汇交易商，如果人民币获准自由浮动，汇丰很可能轻轻松松大赚一笔。但是，由这样的一个举动所产生的不确定性造成的危险，波及对象将不仅仅是中国的改革。
他说，实行人民币自由浮动汇率制不但会影响中国改革的进程，甚至有可能影响美国的利率水平。而这有可能损害汇丰控股的整体业务前景。汇丰控股早年曾与上海颇有渊源，而目前也是在华外资银行当中分行网络规模最大的一家。
欧智华指出，北京拥有对人民币进行调整的回旋余地，其中包括将人民币同一篮子货币相挂钩，或是至少放宽其交易范围。然而，这些举动可能还不足以阻止其他国家对中国商品课以高额关税。
和其他实行自由浮动汇率制度的国家不同，中国的资本控制限制了全球外汇交易员能对其汇率施加的影响力。然而，正如那些在其他国家投下大量赌注的外汇市场交易员强烈要求这些国家推行政策改革一样，中国政府目前也感受到全球政治舞台上的压力——中国最大的贸易伙伴纷纷要求中国实行更灵活的汇率政策。
高压主要来自美国。批评者说，美国经济复苏不力，就业机会持续减少，这全拜中国人民币估价过低所赐。虽然许多人都认为人民币估价过低，但汇丰的欧智华和其他一些人指出，经济基本面不一定说明人民币坚挺为势所必然。到目前为止，中国政府并没有理睬重估人民币的呼吁，而是将稳定中国乃至于全球经济大局作为头等大事。
虽然欧智华是个英国人，但他的看法与中国政府的立场倒是不谋而合。不过，与90年代末中国保持人民币汇率坚挺从而使全球经济从中得益的情况不同，这一次，中国有可能需要作一些调整。
他说，中国政府有可能采取的措施之一，是让人民币今后钉住一篮子贸易加权货币浮动。虽然这种做法或许不像人民币钉住美元那样透明，但它将意味着在中国对美国、日本和欧盟贸易额发生变化时，调整人民币的汇率。一些专家指出，人民币钉住一篮子货币汇率是可靠的，因为这是一种自然形成的汇率水平，而仅仅钉住美元所形成的汇率虽然简单明了、却失之武断。
欧智华表示，中国还可以略微放宽人民币汇率的交易区间。中国人民银行每天在上海外汇市场买卖美元，是市场上最为活跃的一个成员，这是为保证美元兑人民币汇率始终维持在8．28元左右，这一自1994年以来几乎没有变动的水平。欧智华称，放宽波动区间纯粹出于实际需要的考虑，因为这样央行就可减少干预汇市的操作。目前央行的干预行动相当频繁。
欧智华提醒道，对于人民币的想法不可流于简单。他说，如果中国实行人民币自由浮动，其结果有可能是灾难性的。他说，甚至连调整当前的汇率水平都只会助长对今后改变的猜测。一旦调整人民币钉住美元的汇率制度，这种讨论就将无休止地进行下去。
出于这种考虑，人民币的不可交割远期市场可以充当体现汇市心态的晴雨表。但这种远期市场作用有限，既缺规模、又乏深度。
更能体现政治压力的，与其说是采取人民币钉住一篮子货币汇率制度或是放宽人民币的交易区间，还不如说是处理中国金融体系中失衡现象的问题。目前，Ｍ2广义货币供应量已占到国内生产总值ＧＤＰ的170％左右。他说，这已达到全球最高水平。
一部分由于对人民币升值的预期而流入的外汇，使得中国经济的一些行业出现过热的危险，例如上海房地产价格目前不断攀升，而银行也没有理由不提供信贷。资金流入助长了通货膨胀，也推动中国利率水平不断攀升，这也增加了中国发行国债的难度。
欧智华说，这些问题可以用对症下药的措施来解决，如对房地产业课税、或限制银行向房产开发商提供贷款等。这种措施可以抵消货币供应量数据中所显示出的通货膨胀压力。
欧智华和其他一些人将中国经济过热主要归咎于金融体系不够发达。他们指出，对人民币进行改革恐怕不会有太大作用。固定资产投资占到国内生产总值ＧＤＰ的42％以上，而其中大多数的投资还被不适当地分配到房地产等非生产性领域。
此外，人民币升值在遏制外资流入的同时，也将限制央行购买美国国债的能力。目前，中国央行拥有的外汇储备已达3600亿美元。以日本和中国为首的外资大量购买美国国债，帮助将美国利率维持在较低水平，而一旦这一格局发生变化，美国公司的融资成本就会上升。
（Ｊａｍｅｓ Ｔ·Ａｒｅｄｄｙ，Ｄｏｗ Ｊｏｎｅｓ Ｎｅｗｓｗｉｒｅｓ）
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