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日前,国开行5亿美元的金融债在银行间市场竞价发行,票面利率定为3.65%,而目前,该行5年期人民币金融债在二级市场的收益率水平大约为3.1%左右。为何同一机构发行的美元金融债利率要超过其二级市场人民币金融债50个基点以上?
首先,美元金融债是一个创新品种,目前国内尚不存在外币债券,所以难以通过市场发现机制确定其发行利率。可以作为本只债券发行参照品种的主要是国际债券市场的利率水平。
以近期的情况看,中国政府5年期美元债券的收益率大约在3.6%,而国开行在美国市场的5年期美元债券的收益率已在3.8%附近。
其次,本只债券的象征意义大于其实际投资价值。国开行在境内直接发行美元金融债的意义在于对飞速增长的外汇占款对冲途径进行探索和偿试,因此本只债券的发行量较少,仅为5亿美元,而这一发行量明显不利于机构今后在二级市场交易。同时,本只债券面向的投资者主要为少数金融机构。从昨日投标情况看,中标机构仅有26家,其中,中标额排名第一的中国银行便占了53.6%的发行量。看来长期投资获取利息收益成了机构投资本期债券的主要目的,因此本只债券在发行利率中,还需要附加未来流动性补偿。
然而,国开行首只美元债券的境内发行,毕竟给了相当一部分无法直接参与海外债券市场投资的金融机构一个机遇,因而,在实际竞标的过程中,供求关系又使得本只债券的票面利率较海外市场同类品种的收益率有所回落。上海证券报记者秦宏
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