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进入9月份以来,沪指虽然仍运行在1649点以来形成的下降通道之中,但从沪指加权成本点位和沪市A股平均市盈率水平进行测算来看市场下行的动能正在不断地减弱,目前点位股指出现较有力度反弹的机率较大。近期市场中次新股、科技股表现活跃,成为市场中的亮点,表明目前的市场点位己开始吸引部分短线资金进场。但是对于机构投资人而言,更应该坚定价值投资理念,淡化指数波动,多关注结构性机会,通过精选品种,重点把握主流投资品种在调整中涌现的机会。
加权成本分析法:加权成本是指以成交金额为权重,计算上证综合指数在一段时期内的平均成本。经计算:上证指数最近12个月、6个月、3个月、1个月的加权平均成本点位分别为1512点、1530点、1506点、1455点。而目前上证指数在1420点附近,将上述成本位全部跌破,偏离上证指数年度(12个月)成本位己超过6%,因此预计指数继续大幅下跌的动量不足。
市盈率分析法:表1统计数据显示,从1998年-2003年的6年时间里,上证指数经历了数次的涨、跌波动,如果从市盈率角度看,当上证A股指数处于底部的时候,平均市盈率大约在35倍左右,如1998年1043点(34.1倍)、1999年1047点(35.3倍)、2002年1339点(34.31倍)、1311点(34.5倍)。2003年初当股指大跌至1311点时,仍然遵循了平均市盈率底部法则。由于2003年上市公司整体业绩出现超过20%的升幅,因此目前股指虽然在1420点,但市盈率已经降为34.39倍,如果股指选择继续下行,则将会增加机构资金战略性介入的兴趣。
综合来看,近期影响市场运行的不利因素主要来自于市场快速扩容和政策面存款准备金率上调导致市场资金面有紧缩的预期；但管理层在政策上给证券公司提供了新的发展机遇,将引发市场中机构投资者资金力量的对比发生变化。
因此近期证券市场政策环境总体评级为:中性。如果说在2003年上半年我们的投资策略建议是坚持价值理念、关注核心资产的话,那么我们在下半年的投资策略观点则是坚定价值理念、锁定核心资产。
我们对核心资产的界定是:指那些具有较强的现金分红能力,市盈率和市净率达到或者接近国外同种类型公司,具有永续经营和持续盈利能力的投资品种。
核心资产一定是少数的,并很容易由于投资人的主动缩容而转化为市场的共识。我们认为应继续坚持以自上而下为主,以行业景气度持续增长为基准,以价值和成长性为标志的行业配置策略,以及集中行业配置,分散公司投资的投资策略。我们认为,在当前市场形势下,投资者必须关注理性投资,价值投资。把买一家公司的股票当作买一家公司的未来,并且坚信上市公司的股价一定能够反映上市公司的基本面,二者的背离只是暂时的,股价最终是由上市公司的内在价值决定的。
基于上述理念,我们关注以下六大行业:汽车、港口、电力、机场、煤炭、通讯设备制造；重点关注16家上市公司(见表2)。
表1：上海A股平均市盈率与指数关系
年份 上海A股平均市盈率 上海A股指数
1998年 34.1倍1043点
37.2倍1422点
1999年 35.3倍1047点
45.37倍1756点
38.13倍1341点
2000年 58.13倍2114点
2001年 56.55倍2245点
2002年 34.31倍1339点
44.47倍1748点
2003年 34.5倍1311点
38.54倍1649点
34.39倍1420点
数据来源：中国证监会网站表2：部分核心资产类股票一览表序号 代码 名称 总股本 流通股 02末每股 03中每股09/19收行业
(万) (万) 收益(元) 收益(元) 盘价(元) 1 600011 华能国际 600027 177767 0.680.3914.70 电力 2 600642 申能股份 179309 41099 0.577 0.318 11.39 电力 3000022深赤湾 A 38152 15705 0.48 0.348 15.97 港口 4 000088 盐田港 A 58500125000.95 0.539 20.76 港口 5 600018 上港集箱 180440 42000 0.863 0.28312.45 港口6 600717 天 津 港 65985 21522 0.45 0.25 12.31 港口 7 600004 白云机场10000040000 0.48 0.09 8.50 机场 8 600009 上海机场 141540 51540 0.4290.17210.93 机场 9 000581 威孚高科 43637 30440 0.468 0.253 11.06轿车及零部件10000800 一汽轿车 162750 54600 0.15 0.087 9.29 轿车及零部件11 000927*ST夏 利159517 23980 -0.495 0.221 9.37 轿车及零部件12 600104 上海汽车 252000756000.425 0.381 11.72 轿车及零部件13 000933 神火股份 25000 9100 0.449 0.33411.10煤炭14 000983 西山煤电 80800 28800 0.25 0.171 6.84 煤炭15 600188兖州煤业287000 120000 0.35 0.2 7.94 煤炭16 000063 中兴通讯 66730 25171 1.020.29218.04 通讯设备制造数据来源：渤海证券研究所整理
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本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。上海证券报 渤海证券研究所 张晓君 黄锋
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