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今年的行情走到现在，不单投资者感到困惑，连机构也觉得迷惘了。投资者困惑的是今年剩下来的日子里是否还有行情可做和做什么股票，而机构迷惘的则是对中国证券市场未来发展前景的迷惘，这无疑将会在今年下半年影响着市场的发展。一、资金面直接制约下半年的行情
股市俗语云：有行情就有资金，但笔者认为，资金面在今年的下半年，反而会成为制
约行情启动的主要因素。首先，央行将存款准备金率小幅提高，给市场发出的信号是下半年的银根要收紧。虽然不是针对股市，但毫无疑问，在大的资金环境影响下，必然限制了大资金入市的欲望。同时，由于众所周知的原因，下半年的资金都将逐步回笼，市场的资金面会较为严峻。这些因素在宏观上构成了下半年较恶劣的资金面。其次，从机构的角度来看，央行公布了令券商震撼的五号令，9月1日实施的《人民银行结算账户管理办法》将对市场构成直接的冲击。在近几个月的缓冲期里，二级市场的成交量逐步萎缩已经显示出违规资金在逐步撤离。虽然这对于股市的长期发展有正面的影响，但这部分资金的撤离无疑将在下半年影响股市的活跃程度。最后，扩容的压力在下半年将非常的沉重。由于上半年的融资额大幅下降，下半年新股的发行上市将会加快，诸如华夏银行、长江电力等超级大盘股的上市都会令市场短期失血。而按目前的速度，下半年将有接近300亿的新股要发行，同时，如招商银行发债100亿和诸多股票的配股、增发、发债等一系列融资行为都令市场本来就相当严峻的资金面变得岌岌可危。这些因素则在微观上对市场的资金面构成压力。总体来说，下半年的资金面环境不容乐观，在这种情况下，股市难以产生较大的行情。二、市场因素制约下半年行情发展
上半年，市场主力树立起的价值投资理念，将80%的资金集中在20%的股票上。以基金为例，经过了2002年的分散投资后，今年基金的投资趋向再度走向集中，300亿资金集中在20只股票上的情况可见一斑。但同时，集中的投资方式再度令基金目前的仓位也变得相当的沉重，第二季度6成多的股票仓位，导致基金在剩余资金不足的情况下再往上推动重仓股的时候显得力不从心。从这个角度来看，基金下半年不会有太大的动作，如果在大环境不好的情况下勉强为之，只会令基金的实力受损。另一方面，大家都知道去年基金全面亏损，而今年以来，基金基本上是全面盈利的，相信去年亏损的券商机构们自营盘上半年的盈利情况也较为理想。那么在这种情况下，基金和券商是否会冒着将上半年赚的钱亏回去的风险而再度在二级市场进行大规模的运作呢？笔者认为这种可能性较小，下半年的大部分机构，包括基金的主要任务应该是如何兑现手中帐面盈利较高的股票，从近期基金的净值处于持续下跌，而基金重仓股纷纷破位调整可以看出，机构们都在获利回吐。市场上没有永久的题材，只有永远的利益。中国股市的短牛长熊的格局依然没有深层次的变化，去年6·24以后盘跌的阴影再度笼罩在目前的大盘上。因此，在市场主力无法达成共识，或者说已经在某种程度上达成出货共识的情况下，下半年的行情的主基调应该是调整。三、技术面预示下半年行情将以调整为主
从波浪理论的角度来看，今年1到5月，大盘走了标准的反弹三浪，从1311—1529为第一浪，然后从1529—1447为第二浪，从1447—1651为第三浪。从4月15日开始，大盘开始走下跌5浪，从1651—1478为第1浪，从1478—1583为第2浪，从1583到1406为第3浪，从1406至今为反弹的第4浪，接下来还有最为凶悍的第5小浪，今年1311点的位置也将会受到极大的挑战，即使今年能够守住，明年跌破的机会也是相当大的。从目前大盘的形态来看，已经形成了典型的头肩顶，头部持续放出巨量，而构筑完右肩后，近期已经跌破了颈线位，而且反弹的力度极弱，主要还是呈现缩量下跌的格局，这种形态是最可怕的，后市杀跌的风险相当大。从中线技术指标来看，周均线已经形成明显的空头排列，MACD绿柱持续增长，RSI指标也呈下跌趋势，仍没有见底反弹的迹象，布林线通道的收窄将预计着下半年大盘向下加速下跌的机会相当大。总体而言，技术面显示，大盘在下半年的调整压力是非常沉重的。四、为明年行情做战略性准备
虽然我们认为今年下半年大盘的主基调是调整，但我们应该为明年的行情做好充分的准备。因为纵然是大盘较弱的2002年，依然走了两波强劲的上升浪，所以，只要我们依然呆在这个市场里，趋利避空仍是我们的操作宗旨。避开下半年空头的同时，我们也要趋向明年的利益。从目前基金纷纷从重仓股中减仓可以看出，它们也在腾出资金为明年的行情做准备。笔者认为，由于整个下半年的行情都不大乐观，如果作为战略部署，第四季度后半段，大资金应该会进行适当的建仓了。而作为一般投资者，由于资金数量有限，无法也没有必要分批建仓，所以，在12月份中下旬到明年1月份，在大盘急跌的时候，投资者可以大胆地进场建仓，冬种春藏——在今年的冬天建好仓位，明年春天就放着等待每年的年初攻势的来临。至于板块方面，笔者认为今年的成长股依然值得重点关注，同时，科技板块也许是明年最大的黑马，因为近期已经明显有大资金在其中活跃，明年自见分晓。
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