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银行板块上半年曾被誉为“五朵金花”之一，但近期却集体下挫并拖累大盘———“金花”为何成了“苦菜花”
本报记者 陈伟
银行板块上半年曾被各大机构投资者誉为“五朵金花”之一。但5月底之后，银行板块
逐渐吃重，成为拖累大盘反复下跌的“苦菜花”。尤其是最近一段时间，银行板块更成为机构集中抛售的对象。近两周来，银行板块的流通股市值一度缩水5%。对于银行股的集体下挫，业内人士持何看法呢？
再融资成导火索
光大证券的黄克认为，一些银行上市后愈演愈烈的再融资行为是导致银行股下跌的主要原因。近段时期以来，各大上市银行纷纷将实体经营中拼网点扩张延伸到虚拟股市中的争融资。除了刚发行上市的华夏银行之外，今年浦发银行增发了新股，民生银行发行了可转债，深发展想配股，招商银行欲发行100亿可转债。他们不约而同的理由是增加资本金。这无可厚非，因为利润的增长需要通过不断的资产规模扩张来实现，而仅靠自身利润的积累，又难以使资本充足率达标，无法支持资产快速扩张的需求，无奈只能通过不断的股权融资，充实资本金。但是，这种依赖股权融资来放大利润增长的模式也会存在较大的隐患，如短期内股权融资扩大了股本，使利润被摊薄，影响了流通股股东的利益；长期来看，利用股权融资得来的资金来扩大放贷实际上蕴藏了一定的不良贷款风险。
如果说这些潜在的隐患只是令投资者担心银行股未来增长潜力的话，那么一些银行的再融资方式才是真正严重打击投资者持股信心的原因。如近期普遍遭受市场非议的招商银行可转债再融资方案，转债发行额只有6%左右向流通股东配售。流通股东难以充分享受转债一、二级市场的差价，来弥补转债发行带来的股票投资损失。而过去从流通股手中赚到资产溢价收益的法人股东却享有配售权并能再次套取流通股东的利益。这种充分暴露单边利益驱动的融资行为理所当然受到了以基金为代表的流通股股东的不满。再如，华夏银行在刚融资50亿后，就宣布将发放近四分之一融资额的红利。有关人士认为，此举暴露出大股东对公司的长远利益缺乏全盘考虑。流通股股东难免怨声载道，纷纷选择“用脚投票”。
经营环境偏紧
华夏证券研究所袁建军认为，银行的两大盈利支柱———贷款和债券投资的经营环境发生变化也是诱发银行股股价下跌的原因。拿贷款来说，近期央行为了预防和抑制经济过热，将存款准备金率自9月21日起提高1个百分点，以防范出现新的信贷风险。上调存款准备金率会影响银行贷款规模，由于资金成本提高，对那些存贷差较大的银行负面影响较大，上市商业银行贷款增速将放缓，而目前存贷利差仍是上市商业银行利润来源的主渠道，一旦贷款规模受限，或者说扩张速度放慢，上市银行股的利润增长也将受到影响。
此外，今年上半年为上市银行净利润增长贡献最大的债券投资，也因央行上调存款准备金率而受到牵连。当然，根据目前的会计制度，目前各家银行的长期债券投资受债券二级市场波动的影响不大，主要是各种短期债券的投资收益受到影响。但未来利率上升的预期始终会对持有债券的银行产生巨大影响，减少交易收入。
银行股在这两大利润来源增长动力减弱的情况下，股价深度回调也就不足为怪了。
基金共谋难共享
黄克认为，基金上半年高举价值投资的旗帜，将银行股配置为核心资产，并通过“集中投资”的形式，大力拉升个股股价，致使股价涨幅普遍超过大盘。但在股价大幅提高之后，后市继续大幅上涨的可能性较小，机构投资者之间的博弈关系日益突出。结果导致整个市场的换手率出现下降趋势，集中投资面临较大的流动性风险。而一旦银行股的基本面发生变化，任何一只基金选择撤出，都会释放相当大的股价下降能量。
他说，目前还难以判断基金究竟减持了多少股票，但从交易量来判断，还是可以发现一些减持的迹象。如在今年3、4月份的一段时间，招商银行的成交量明显放大，价格处于上升通道，而如今从二级市场走势来看，自招行公布再融资方案以来，股价跌幅超过8%，流通股市值损失超过50亿元。尤其是近3个交易日，连续有大单沽出，表明部分基金已开始“用脚投票”。
值得注意的是，昨日银行股在浦发银行短线利好消息的带动下，有企稳的迹象。前期跌势较猛的招商银行、民生银行都出现了反弹。但业内人士仍然看淡银行股后市。袁建军认为，目前银行股仍面临利空消息的进一步消化，如9月21日存款准备金率调整的实施等。未来，上市银行只有更进一步加强集约化经营的力度，更好地维护全体股东的利益，才能真正走出“阴霾”。（证券时报）
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