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随着近日德隆并购广之旅事件的曝光，疑惑的目光再次投向了德隆：是真想做大旅游产业还是有一次纯粹的资本运作？抑或兼而有之？
本报记者 费常泰
上海报道
“这次对广之旅的参股收购已接近尾声，德隆拥有控股权。”9月8日，德隆集团中企东方资产管理公司一位人士向记者表示，始于去年底的并购控股一事已基本谈妥，至于是否全面收购广之旅则暂无定论。该人士没有透露德隆参资的具体金额，他表示由于广之旅内部将出现一系列人事变动和机构重组，所以现时双方都希望低调处理此事。
市场人士早已习惯了德隆每次资本运作留给市场的迷雾，但业界本次更为关注的是，此次并购广之旅，是德隆真的要做大旅游产业之举还是一次纯粹的资本运作？抑或二者兼而有之？
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事实上，德隆与广之旅联姻并非其第一次进军旅游业，相反，其在旅游行业已经浸淫颇深。而在其公司网站上，也赫然将“旅游”列为德隆四大主业之一，并排在第三位。
早在1990年代初，德隆便出资800万元成立新疆德隆实业公司，开始进入了娱乐、酒店餐饮和房地产投资领域，先后建造了涉外三星级新疆城市大酒店、屯河华美达酒店。1998年，德隆吃进深圳明思克航母世界实业有限公司，改建为大型军事主题公园，该公司注册资本1.6亿元，德隆为第一大股东。2001年，明思克受让青旅控股（600138）原第二大股东苏州太湖国家旅游度假区转出的3453.95万股股权，以持股5.64％成为青旅控股第四大股东。
近年来，德隆还成立北京中国民族旅行有限公司，兴建了吐鲁番葡萄沟和坎儿井游乐园，并控股新疆西域国际旅行社。
据西域国旅董事长张鑫介绍，西域国旅成立于1987年，拥有净资产2526万元，在俄罗斯、哈萨克斯坦、土库曼斯坦设有驻外办事处，并长期开展
包机业务。2002年，西域国际旅行社与美国运通签署了合作协议，正式加盟美国运通全球旅游网络，成为其目前在中国仅有的几个战略合作伙伴之一。
德隆集团执行主席向宏近日透露，目前德隆收购了青旅以及广东、香港的一些旅行社的股权，而在德隆的老家新疆，80％左右的旅游资源已在德隆手中。
不过，有市场人士发现，尽管德隆在旅游产业颇具势力，但均以区域性产业为主，资产规模小而分散，不但网络覆盖不足，而且缺乏有知名度的品牌。
但广之旅却似乎正好拂平德隆心头的隐痛。
广之旅始建于1980年，是广州地区最具规模的综合性大型旅游企业之一，号称广东旅游“四大名旦”之一，在境内外设立营业网点30多个。通过品牌入股、特许经营等方式，广之旅设立了新广州（香港）国际旅游公司和惠州广之旅、顺德遨天、峨眉广之旅等成员企业。目前，其年营业额超5亿，据有关机构评估，“广之旅”品牌估价在5000万元以上。
尽管德隆方面并购广之旅一事刻意保持低调，但德隆集团某部门业务经理覃衡德在接受记者电话咨询时，却主动引述媒体对这次并购案的评价，“德隆立志进军旅游业，把广之旅作为其发展的‘根据地’，而后通过购并、重组一些地方旅行社，牢牢抓住市场终端，将广之旅打造成摩根式的旅行社帝国”。
业内据此认为，目前已具备集团化、网络化雏形的广之旅正合其意。德隆选择广之旅，将为其在国内旅行社行业打进一个尖锐的楔子。
“借鸡生蛋”之法
不过，德隆并购广之旅并不只是打进一个楔子那么简单。
犹如资本市场对“德隆模式”的质疑一样，也有市场人士认为德隆并购广之旅别有用心。
国内一家大型旅行社的负责人预测，德隆此番收购广之旅可能导致截然不同的结果。若德隆把从广之旅获得的利润纳入资本链条中的重要一环，运用资本手段将盈利用来投资或发展其他领域，就是通常意义上所说的“借鸡生蛋”。
这位负责人认为，德隆进入旅行社业最大原因是，这个行业的赢利模式有别于其它任何行业。其它行业是先投入再收钱，而旅行社组织的国内外旅游业务都是先收钱再做事。这种资金停留的时间差，可以为资本运作提供广阔的空间。
“通过资本运作可用提早拿到的资金做别的事，从而获得巨大的商业利润，这是德隆的拿手好戏。”这位负责人说。
叱咤于资本市场的新疆德隆以上市公司为核心已投资了四个产业：食品业、建材业、旅游业、机电行业。业内人士称，能撑起这么多业务，资金来源一直是德隆最大的过人之处，也是其最大的秘密。无论如何，尽快获得资金一直是德隆发展的重中之重。
德隆集团副董事长尹筑光就表示，万变不离其宗，德隆拓展旅游业的思路仍将资本运营和产业整合有机结合，以虚拟经济结合实体经济的形式表现。
尹筑光以明思克项目为例说：“我们从买船、装修到主题公园开业，总共花了四亿六千万。但是我们通过资本运作，四亿六已经回来了，而那航空母舰主题公园还是我们的。”
尹筑光说，德隆将明思克三年的门票证券化，出售给了深圳的上千家旅游公司，并将团队票卖给香港旅游公司。由于三年门票期权收入要高于德隆售价，这些中介商都欣然买受，并积极推销门票。如此资本运作，德隆当年回收所有成本，并确保了明思克项目的潜在客源。
业内有人调侃说，这是典型的“借鸡生蛋”：通过卖蛋已将买鸡的钱赚回来了，但鸡还是自己的，并且还可再生蛋。
不过，德隆打造旅游板块，也决不是仅仅看中旅游产业前期预付的资金，擅长资本运作的德隆更大的目的是上市。
“我们还有一个旅游业上市计划，大西部旅游股份公司将在适当的时机上市。”尹筑光说。
2001年8月，由德隆下属新疆吐鲁番旅游发展有限公司作为主发起人，
联合新疆布尔津喀纳斯旅游有限责任公司、新疆旅游汽车公司和新疆对外友好交流服务中心等，共同发起组建新疆大西部旅游股份公司，注册资本5000万元，主要经营新疆景区景点的开发建设和国际国内旅游服务等。
此番并购广之旅，德隆是否又要“借鸡生蛋”，则有待市场评判了。
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