利润率承诺难以兑现 宏源证券增发资格遭质疑

　　据《中国经济时报》报道在招商银行(600036)发行100亿可转债遭到基金经理群起抗议的风波尚未平息之时。9月17日，宏源证券(000562)一则增发消息又招来市场不满之声。宏源证券在其增发招股意向书摘要中称，经中国证监会核准，宏源证券将通过深圳证券交易所系统增发不超过12000万股A股股票，预计扣除发行费用后，募集资金净额为人民币6.09亿元左右。此方案一经公布，立即招来市场质疑：宏源证券是否具备增发资格？

　　证监会去年7月份发布的《关于上市公司增发新股有关条件的通知》要求，上市公司申请增发新股，“最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10%，且最近一个会计年度加权平均净资产收益率不低于10%。”根据宏源证券2002年报，其净资产收益率仅为6.19%，显然不具备增发条件。

　　此外，《公司法》第137条要求，公司发行新股必须“公司预期利润率可达同期银行存款利率”。对此宏源证券在其增发招股意向书摘要中称，公司发行后的盈利能力将在2002年的基础上保持进一步的增长，发行当年的预期净资产收益率将高于同期银行存款利率，符合《公司法》第137条规定。

　　然而，对宏源证券近年利润情况进行分析可知，在目前的市道下，要实现这一目标殊为不易。2000年宏源证券净利润为7557.31万元，2001年为3754.51万元，2002年为3958.93万元。据该公司解释，2002年净利润比2000年有下降且幅度较大，主要原因是“自2001年以来我国证券市场出现大幅度波动，股价全面下跌，交易量大幅度下降，公司证券业务收入相应减少，但经营成本则因公司规模扩大难以同时下降”。2003年上半年，公司净利润仅为583.1万元，在证券市场形势依然不佳的情况下，公司如何保证发行后的盈利能力“在2002年的基础上保持进一步的增长”？增发后，公司净资产超过12.5亿元，在公司“预计2003年实现营业收入和净利润与2002年度相比将会有一定程度下降”的情况下，如何保证“发行当年的预期净资产收益率将高于同期银行存款利率”？

　　宏源证券在其增发招股意向书摘要第一节“特别提示和特别风险提示”部分，特别提醒投资者注意下列投资风险：涉诉风险。公司被国际置地以合同违约为由提起民事诉讼，要求赔偿5600万元，终审判决尚未下达；自2000年起连续三年营业利润出现下滑。由于证券市场持续低迷，证券行业总体盈利水平降低，今年上半年，公司业绩大幅下降，预计全年实现营业收入和净利润与2002年度相比将会有一定程度下降；5.2亿元法人股权以及现有部分实业投资可能产生的处置风险；欠建设银行4.5亿贷款逾期3年未还可能造成的财务风险，等等。由此可见，公司所面临的市场环境和自身状况并不乐观。

　　金融股再融资遭冷遇

　　此前，市场对长江电力发行提出强烈质疑，焦点就在于该公司成立尚不足一年，无法达到发行新股三年盈利的要求。此外，该公司特事特办，上市辅导期仅为半年。虽然长江电力宣布推迟发行，但据市场人士分析，该股“势在必发”。前有不该上市的长江电力要上市，如今不合增发条件的宏源证券又要增发，难怪市场反应如此强烈。

　　近日，金融板块个股再融资消息不断。8月下旬，招商银行公布100亿元可转债发行计划；9月初，民生银行传出拟在港上市筹资10亿美元；9月16日中信证券公告称拟发20亿元债券融资。招商银行“狮子大开口”招惹众怒，投资者被迫“用脚投票”，导致该股一度领跌金融板块，并且带动大多数大盘指标股往下阴跌。

　　由于公布增发不超过1.2亿A股，前日宏源证券跌停。市场人士认为，该股的走弱在较大程度上将对金融类个股产生向下牵引的作用，而金融板块的低迷又将进一步带动大盘下挫。