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近期上市公司发行可转债的消息此起彼伏,上周二当天就有4家上市公司同时公布了拟发行可转债的公告。由于融资额较大以及发行过程中可操作性强的优势,发行可转债正成为许多上市公司再融资的首选渠道。
转债融资愈演愈烈
问题接着就来了。一些上市公司发行可转债的规模从前些时候的几亿到如今的数十亿甚至上百亿,不得不引起市场的忧虑,甚至出现众基金经理联合起来抵制上市公司巨额发转债的行为。记者粗略统计一下,近期27家拟发行可转债的上市公司中,发行规模在10亿元以上的就有9家。而从今年1至8月的情况看,通过可转债筹资的上市公司家数达到10家,筹集资金123.9亿元,平均每家超过10亿元；而同期实施配股的上市公司家数为17家,筹资额为46.6亿元,平均每家仅2.74亿元；同期增发的上市公司有11家,筹资数量为52.3亿元,平均每家也仅4.75亿元。
在今年披露的半年报中,提出再融资计划的约有70家上市公司,这些公司无疑都是绩优的代表,在庞大的再融资热潮中,选择发行可转债约占一半,而且筹资额较大,有些公司甚至刚实施完增发又推出发可转债的计划,大有竭泽而渔之势。
投资者用脚投票
市场对此最先作出反应。与2001年类似的是,不少上市公司刚刚公布再融资意向,股价即应声下跌。业绩同比增长超过三成的招商银行在公布发行不超过100亿元的可转债后,不仅股价应声而下,而且还遭到众基金联手反击。业绩一直相当优良的万科公布发行可转债的计划后,其股价随后也出现急挫。
市场人士指出,近期市场行情低迷、资金面趋紧,庞大的再融资计划对投资者产生了较大的心理压力,令市场各方难以对再融资市场继续保持乐观。
发行可转债尽管是一种兼具股权融资和债权融资特点的融资方式,在国际上也相当流行,但由于目前国内发行可转债的上市公司可以通过转股价格修正条款来实现其转股融资的目的,因此很难保证不会导致新的资源配置效率低下。
发行门槛低过增发
上市公司的再融资从来都是各参与主体利益平衡的结果,任何忽略流通股股东利益的方案都可能遭到抵制。市场一度也曾闻增色变,但随之增发门槛就提高了,而且增发新股的股份数量超过公司股份总数20%的,其增发提案还须获得出席股东大会的流通股(社会公众股)股东所持表决权的半数以上通过。而可转债的发行规模最高可以为不高于公司净资产额的80%,但却不用看流通股股东的脸色。这不能不说是一种制度安排上的缺陷。
在中国目前股权分割的市场下,非流通股股东对上市公司的再融资有强烈的冲动,因为他们不用掏钱就可以坐享资产升值。因此,即便有些绩优公司不缺钱,但是不圈白不圈,以致有些公司圈完钱就进行委托理财,或变更投向,最后把自己沦为绩差公司。
水可载舟,亦可覆舟,上市公司要实现再融资的良性循环,就不能不给流通股股东话语权,既然要流通股股东掏钱埋单,流通股股东就应该有权决定买不买、买什么、怎么买。试问,如果有人硬要把帐单塞给你,你会乐意吗?上海证券报记者许少业
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