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海通证券 张崎
编者按:B股市场的低迷已有相当一段时间了,但近来其走势却表现出较强的抗跌性,特别是昨日,沪深两市绝大多数B股飘红,这是否意味着B股市场正酝酿着一轮新的反弹行情呢?B股市场能否重振雄风?管理层能否在政策上有所突破?哪些B股更具投资价值?这些都是投资者十分关注的问题,为此我们推出《活跃B股大家谈》栏目,欢迎市场人士踊跃来稿和读者一起深
入地探讨B股、关注B股,为活跃B股市场献计献策。
2001年2月19日,证监会决定,允许境内投资者以合法持有的外汇开立B股账户,交易B股。2月28日,B股市场正式向境内投资者开放的首个交易日,当天沪深两市B股全部无量涨停,此后两市B股指数涨幅达到200%,市盈率提升至60倍以上。然而短线的暴涨累积了极大的风险,随着6月1日境内居民外币资金入市时间限制取消,沪深B指见顶回落,沪市B指从241.30高点一路下跌,从此步入漫漫熊途。
截止到2003年8月29日,B股市场流通市值约93亿美元,与其最高市值(2001年5月31日)相比,目前市值跌幅达60%。目前,B股平均市盈率为32.49倍,低于A股的45.28倍；以2003年半年度业绩预计,2003年度B股市盈率为21倍,亦显著低于A股的31倍；从绝对股价来看,B股平均股价仅相当于其对应A股的50%左右。
从B股市场的近期表现看,其下跌明显超出了理性的边缘。一些市场人士将其归咎于人民币升值预期、QDII预期两个原因,笔者对此颇有疑义。中国高层已多次重申人民币汇率将保持稳定。即使汇率浮动区间扩大几十个基点,这对于股价来说就是百分之一左右的波动,也不可能引发市场的暴跌。至于QDII对于B股市场影响也十分有限,H股今年以来整体涨幅超过60%,与A股的价格差显著缩小,显然这也不是理由。
笔者认为,市场信心的缺失是一个重要原因。目前几乎所有的投资者都处于亏损状态,政策上也没有新的突破,因此市场根本没有新增资金,而一旦有恐慌性抛盘出现,下方自然少人承接,这和庄股跳水的道理类似。
另外,对于B股市场更深层次的问题也值得我们思索。在境外投资者大量退出以后,B股市场已经成为以境内散户为主的市场,市场波动幅度和成交活跃度均显著下降。再者,自2001年以来就没有公司发行B股,更是严重影响了B股市场的进一步发展。
对于B股未来的出路,目前市场上讨论得比较多的有三种情况。其一是等待,等待人民币在资本项目下自由兑换,这样A、B股就自然接轨；其二是作为创业板市场定位,有不少人士提出这种观点,修改B股目前的上市章程,降低门槛,让高新技术产业类的创业企业在B股市场上市；第三种观点是取消B股,原持股者按上市公司净资产收回投资。依笔者看,以上三种方式都不可能对B股产生积极影响。第一种情况是消极等待,时间漫长,在这个过程中B股仍将随波逐流。第二种情况实施可能性较小,创业板市场本身成立与否的不确定性就较大,再与B股市场联系在一起,更为渺茫。至于第三种情况是最差的,这将直接导致股价下降。
未来活跃B股市场的举措,也只能像这两年的变化一样悄悄展开。比如可以通过放开发行、加大扩容力度等手段,吸引优秀企业到B股市场来上市。如上工股份等拟定向增发B股,如果获得证监会的批准,将为B股市场恢复融资功能打下基础。此外,在B股市场扩容以后,可以引入境内机构投资者,活跃市场交易,为最终A、B股市场合并打下基础。当然短期内A、B股合并的时机并不成熟。
就技术指标分析,沪市B指从240点下跌至100点,指数已跌去一半多,深市B指也是这样。目前中国居民外汇储蓄存款有近1000亿美元,而B股市场的流通市值不足100亿美元。因此,如果管理层在B股政策上有重大突破,并给B股市场以明确的定位,相信就会有相当可观的资金从银行流向B股市场,这也有助于缓解人民币的升值压力。
在指数低迷时候播种,可能会得到意想不到的收获,投资者可考虑关注那些具有较好业绩的行业龙头企业或已经过实质性重组的个股,选择适当的介入机会。
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