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陈宪
沪深股市自2001年6月2245点开始的调整行情已历时27个月，指数极端跌幅达41.6%。但从本周股指再次破位1400关隘、指数即刻拉回1400之上来看，投资者怨气日重的同时，投资价值也逐步凸现。那么现行市场是熊途末路还是仍在熊市中途呢？
股价水平分析
今年迄今上证指数的最低点，仍是1月6日的1311点，以下半年收盘指数第一次跌破1400点的9月15日为基准，该日收盘指数1397点，就指数而言，仍较年初高出6.56%。但是细细分析股价水平就会发现，已有近七成的个股，其股价水平已低于1311点时。今年1月6日沪市共有756只股票交易，目前这756只股票中有505只股票已跌破1月6日的收盘价，占66.8%，其中跌幅在20%以上的股票有133只，占17.6%。既然有近七成的股价已低于1311点，为何指数仍明显高于1311点水平呢？这是因为期间有约50支股票上市，且当日计入上证指数形成的虚假繁荣。
市盈率横向比较
市盈率反映了以本逐利的理性投资理念。9月13日，标准普尔500指数平均市盈率23.5倍，道琼斯指数平均市盈率19.1倍，日经225指数22.4倍，香港恒生指数14.7倍。中国经济持续高速增长，今年虽然有非典侵扰，但GDP增长率仍有望坐八望九。沪深股市平均市盈率理论上可以较美国、日本、香港等股市高一些，但是纵然不考虑该因素，现行沪深股市平均市盈率也可与前述指数市盈率相比较一番。例如9月15日，上证180指数平均市盈率29.88倍，冶金行业市盈率18.2倍，汽车行业31.1倍，港口运输31倍，电力能源24.3倍。其中宝钢股份、杭钢股份、中国石化、厦新电子等市盈率在10倍左右，可以讲已有一批股票投资价值已凸现。
入市时机尚需寻觅
就指数运行轨迹而言，1400点以下买进股票，明显机会大于风险。例如统计表明，2001年6月调整以来，截至9月15日之前，在1400点以下运行不超过30个交易日，今年年初指数虽然到达1311点，但收盘指数在1400点以下的只有区区8个交易日。更重要的是证券主管部门领导近期言论基调出现微妙变化。例如证监会主席在“高成长与金融市场国际论坛”上说，增强股市的吸引力是当前重要任务；证监会发行监管部副主任王林在“第三届中国上市公司峰会”上说，将抑制公司盲目筹资，推进企业整体改制，使发行审核工作进一步公平透明和公开。
不过另外一个历史现象令人较沮丧，自1992年至2002年的11个年份中，10月份股市以跌势收盘即拉阴线的有8个年头，占72.7%。因此，证券主管部门如果对股市的态度是口惠而实不至，则现行股价水平虽然已处于今年最低位区域，但是上佳的买入时机，尚待政策推动或者时间培育。
（作者单位：世基投资）
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