学界支招冷却“热钱”三板斧(图)

迢迢绘　　学界支招冷却“热钱”三板斧40亿美元QDII望抢先出笼

　　·编者按·

　　热钱之战俨然已经成了一场全民战斗！

　　政府的声音斩钉截铁却又不失委婉。对于带有极强“投机性”的热钱，人民银行行长周小川提出了严厉警告，“热钱投机失败的可能性很大”，并强调“我们不希望热钱进一步增加”。但周小川也同时表示，中国将继续朝着“逐步使人民币成为可兑换货币”的方向努力，当然，这需要一个较长时期的过程。对于那些一门心思想让人民币升值的人来说，这个远期目标无疑给了他们一个很好的“台阶”。

　　民间的表现则更加激进。甚至有学者已经提前为央行想好了一系列招法，以化解外界对人民币汇率被低估的指控。

　　中国保持人民币汇率稳定的坚定立场得到了世界众多国家和机构的欢迎。世界银行首席经济师巴哈特斯尼在北京表示，支持中国政府的人民币政策。

　　一部分人仍不死心。美国国会一些参议员在前几天又出“狂言”，称如果中国不改变现行的人民币汇率制度，他们就将在国会提出议案，建议对来自中国的进口商品加收27.5％的关税。

　　这份议案被通过的可能性尽管很小，但却无疑在提醒我们，防范之心不可无。而对于尚需不断完善的汇率形成机制而言，加快变革步伐时不我待！

　　“热钱之战”专题本期告一段落，但我们对汇率体制改革的关注仍将继续。

　　本报记者　韩瑞芸　北京报道

　　向来眼光犀利、出手凶狠的国际套汇资本或许将在人民币上栽个大跟斗。

　　“要让热钱真正放弃对人民币的企图，必须让其无利可图，必须扼制人民币升值预期，必须控制货币供应量。这其中，最核心的、最终的目的是必须设法降低目前高企不下的外汇储备。”中国人民大学经济学院一位教授这样理解。

　　事实上，经济学界早就为释放国家外汇储备设计了三条比较可行的道路：资本项下适当放开、加大对外投资、减少出口退税。据记者了解，有关决策部门正沿着这三条路子研究具体实施政策。QDII、美元债券等金融创新产品的出现也将不再遥远。

　　不升值的三条出路

　　在给出的三条出路中，专家们对于减少出口退税兴致盎然，而对资本项下适当放开表示谨慎。

　　中国隐性经济问题专家黄苇町认为，出口退税的支持政策相当于将人民币变相贬值，曾在国内经济刚起步时贡献不小，但如今，它反而在某种意义上增加了人民币的升值压力。而美国各界之所以对人民币汇率问题如此关注，也正因为在出口退税支持下的中国廉价商品挤压美国市场，使其本土制造业的工作机会骤减。

　　在降低出口退税率问题的研究上，有关部门也早已给出核心政策：将现综合退税率调低4个百分点，至11％。据财政部测算，出口退税率调低4个百分点，中央财政次年的预算支出将可减少400亿－500亿元。

　　与此同时，人民币可自由兑换的“政策禁区”也正逐步走向开放。今年八月底九月初，国家外汇管理局连续出台和实施了多项措施，不断地放松对资本项下某些适当项目的管制：

　　调高部分企业留存外汇收入比例（从20％至100％），即允许其外汇收入全额保留在资本项目外汇账户内，逐步从强制结汇向意愿结汇过渡；

　　在上海率先开展外资银行外汇贷款管理改革试点，外资银行可以自行审核办理外汇自营贷款利息和费用的收付；

　　将个人因私购汇限额和携带外币现钞出入境限额从2000美元提高到3000至5000美元；

　　改进出口收汇核销管理，允许符合规定条件的跨国公司及其境内关联公司，今后在向境外支付各类由其境外总公司或境外关联公司代垫的费用和分摊的非贸易款项时，可以凭规定的证明材料直接到外汇指定银行从其外汇账户中支付或用人民币购汇支付；等等。

　　黄苇町认为，以上这些新政策正从另一个角度印证了我国政府力求促进对外投资的意图。“当然，今后的对外投资必须要有鲜明的指向性，必须要有利于国家经济的发展，这两个条件一个都不能少。我们再也不能像以前那样一哄而上了。”他建议有关部门应鼓励国内企业到境外进行“资源投资”，即投资于石油、矿山等资源，既满足国内需求，又可拉动经济，一举两得。

　　中国社会科学院国际金融研究室主任曹红辉也提出，政府可考虑主动地、适当地逐步降低关税，直至WTO所规定的税率。他认为，藉着目前国际社会对人民币的升值预期，我国可加大对外采购力度，用相对较少的钱买入一些高科技产品或进口汽车等消费类产品。这也是缓解目前国家外汇储备压力的方法之一。

　　国内的争论

　　基于国际社会对人民币升值的预期，大量追求短期利益的热钱乘机进入中国。据业内人士估算，目前，投机人民币的热钱已达300亿美元。

　　“我们没有必要过分惊慌热钱效应，也不应对现行汇率水平有丝毫松动。”黄苇町认为，“热钱进入中国市场是有成本的，加之其追逐高额利润的本性，如果它的出现不足以影响现行汇率，国际游资必有无功而返的一天。”

　　黄苇町猜测，目前香港市场上的国际股股价有所下滑，或许就是热钱开始撤退的信号。

　　“目前国内正处于转轨时期，任何体制都不见得很健全。对于汇率变动，政府没有准备好，银行也没有准备好，反洗钱等相关体制更是仍处于‘初创’阶段。”黄苇町表示，“虽然过去了五六年，我国经济有了更大发展，可人民币汇率水平还是需要稳定，而不是完全放开或逐步放开。”

　　“放松管制、放开汇率，这只能给热钱流动创造有利条件，使国内经济泡沫更为严重。同时，放松管制还更有利于国内资金出逃，不利于反洗钱管理。”黄苇町警告。他表示，一段时期以来，国内资金不断地以携带、持有有价证券等各种方式流入香港，种种现象反映出，这些资金并不完全以投机赢利为目的，资金出逃、洗钱或许才是其本意。

　　与黄苇町所持意见不同，尚有不少学者提出了人民币汇率变动的方案。比如，从钉住美元转变到钉住一揽子货币，或者，在今年或来年时逐渐扩大人民币汇率浮动范围，更有甚者则认为人民币汇率可以完全开放，直至其自由回归到真实汇率水平。

　　近日，“欧元之父”罗伯特·蒙代尔又在上海提出，人民币升值问题应该在五年之后，即奥运会时再来考虑。但国内专家对蒙代尔的意见并不赞同。

　　“如果一定要设定一个时间来讨论人民币问题，无疑将使那个时间的汇率水平承受巨大压力，国际游资的大量进入也是可以预期的。”中国人民大学一教授表示。

　　国际压力依旧

　　不过，国际社会却一直没有放弃对人民币升值施加压力，并且有愈演愈烈之势。

　　9月9日，据美国报章报道，美国国会一些参议员扬言，如果中国不改变现行的人民币汇率制度，他们就将在国会提出议案，建议对来自中国的进口商品普遍加收27.5％的关税。他们认为，中国人为地压低人民币汇率，使得出口商品更具竞争力。这些国会议员还把美国制造业丧失就业机会的原因归咎于中国。据称，过去三年多美国制造业丧失了270万个工作机会。

　　美国财长斯诺力促人民币升值的亚洲之行刚刚唱罢，欧洲财长们又开始粉墨登场。据英国《金融时报》9日报道，欧盟财长将在本周会议上，进一步向中国施压，促使中国重新评估货币政策。而届时，法国也将站到了美国阵营中。

　　不过，也有国际势力对人民币升值问题持有与美、日等国不同的意见。世界银行首席经济师巴哈特斯尼10日在北京表示，支持中国政府的人民币政策。他称，中国领导人也想把人民币的汇率市场化，但在自由浮动前，必须先要解决两个问题，即中国入世后对内地市场带来的冲击，以及内地银行改革的成效。

　　央行新举措

　　市场热望已久的QDII将有望在近期推出。央行行长周小川日前在接受媒体采访时透露：“近年来一直在积极研究QDII政策。能不能近期实现，还要看大家讨论的结果，但至少是在积极讨论，是一种进展。”在周小川的计划中，推出QDII已经成为央行改进国际收支平衡的重要手段。

　　知情人士透露，QDII方案已大致落实，有关部门也将就此与国际社会有所沟通。不过，QDII的规模应不会大于40亿美元。

　　该人士透露，出台QDII的最终目的仍是缓解外汇储备过高的压力。但他认为，相较于目前3500多亿美元，并且还不断向4000亿美元攀升的外汇储备而言，40亿的规模只是百分之一，实在是个小数目。可以说，QDII在社会公众中造成的心理影响将远远大于其实际影响。

　　无独有偶，外币债券也存在着同样问题。国家开发银行已获得批准在国内发行美元债券，这将是在我国发行的第一只以美元计价的债券。不过，发行总规模仅为5个亿。

　　虽然政府目前考虑或已经在筹备的多数政策只能循序渐进地释放外汇储备，但无疑，这是个开始。