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打造期现桥梁发挥期市功能———谈实物交割在期市的作用
当前国内期市各交易品种正平稳规范运行，而期现两市联系密切、实物交割稳定流畅是期市各交易品种平稳规范运行的重要基础和前提。实物交割是期货交易中除平仓以外的另一种履约方式，它除完成履约和体现实物流动性外，同时还起着沟通、加强商品期现两市联系的积极作用。
实物交割与套期保值存在较弱的联系。套期保值是在期货市场通过与现货市场进行数量相等、方向相反的交易达到规避现货市场价格波动风险的目的。虽然套期保值交易在现货市场交易中涉及现货实物交割，但在期货市场中的等量反向交易中则有平仓和实物交割两种履约方式，而大多数履约将体现为平仓，仅有少数履约体现为实物交割。因此由于大多数套期保值在期货交易中选择平仓履约的话，自然该套期保值与期货市场中的实物交割将不存在任何联系，而其实物交割仅局限于现货市场，而仅有的少数套期保值如果在期货市场选择实物交割履约的话，则其期货市场交易中的实物交割将替代其现货市场交易中的实物交割，自然该套期保值与期货市场的实物交割才存在必然的联系。整体而言，广义上的套期保值与投机交易一样，都以平仓履约为主要履约方式，以实物交割为次要履约方式，因此仅有较小部分的套期保值与实物交割存在联系。
实物交割与套利存在较强的联系。套利是谋取市场之间、品种之间、合约之间价差盈利的交易，其中期现套利是期货市场与现货市场通过买低卖高、实物交割达到谋取期价现价价差盈利的交易，跨期套利则是通过期货市场合约之间买低卖高抑或买高卖低反向交易达到谋取合约之间价差盈利的交易。具体地说，期现套利表现为当期价高于仓单注册成本、仓单注册成本又高于现价之际，投资者将商品现货注册成期市标准仓单并抛售于期市，抑或当期价低于现价于交割费用、运输费用及其他费用之和之际，投资者进入期市用货款承接注册仓单，显然无论是抛售注册仓单抑或是承接注册仓单，均涉及现货、交割费用、出入库运输费用、注册仓单、货款等实物交割事宜，而与建仓平仓则未有关系，因此期现套利属于期货交易中的实物交割范围，也即期现套利属于期货市场中的实物现货交易性质。
过量实物交割与欠量实物交割对期市基本功能的发挥都是不利的。一般地说，商品期货实物交割规模占其资金流动规模的3%左右。
如果商品期货实物交割规模占资金流动规模的比例显著超过3%，则可被称为过量实物交割。过量实物交割将导致社会资源不合理配置、不合理流动而浪费，多方主力资金沉淀为承接注册仓单的货款，并转变为短期内难以被市场所消化的注册仓单，市场部分资金存量将消耗于仓储、运输等费用，期价走势由此而可能与现价走势出现偏离甚至出现背离，期市发现价格、套期保值基本功能将难以正常发挥。如果商品期货实物交割规模占资金流动规模的比例显著小于3%，则可被称为欠量实物交割。期市投机气氛则显得过于浓重，期货合约也成为实际意义上的炒作符号，期市资金流动性显著增强，实物流动性显著减弱，期市发现价格、套期保值基本功能同样难以正常发挥。（施海）
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