|
成本推升价格 业绩稳步增长———尿素行业全年情况分析
长江证券研究所卞曙光
自2001年底以来，尿素行业在原料价格上涨等因素的推动下，产品价格出现了较大幅度回升。据统计，2002年全国尿素平均出厂价格每吨约1215元，同比上升150元。进入2003年
，受国际原油市场价格居高不下及煤、天然气价格上涨的影响，化肥生产成本也大幅上扬，尿素价格依旧攀升。据万维化工网数据，到8月初，尿素最高零售价已达每吨1645元，同比上涨达24.1%，上半年尿素产量1801万吨(实物量)，同比增长4.1％，总体供略大于求。受原料价格上涨的影响，国际尿素价格保持在相对高位，直接抑制进口，而有利于尿素的出口，上半年尿素进口仅13.24万吨，同比下降80.4%；出口48.42万吨，同比增长83.2%。
随着产品价格的大幅提升，在行业占据主导地位的上市公司也在这次价格上涨中尝到了不小的甜头，毛利率和利润水平较去年同期实现较大幅度增长。如2002年泸天化的尿素毛利率为28.16%,较2001年增长37.3%，今年上半年毛利率进一步升至36.05%；赤天化2002年全年、2003年一季度和2003年上半年的尿素毛利率也沿16.39%、20.02%和22.57%上升。与此同时，尿素生产成本也大幅上扬，主要表现在原料煤、电力和天然气等价格大幅上涨所致。如赤天化1-5月因天然气涨价导致尿素成本上升53.14元／吨。上半年43家大中型氮肥行业尿素平均出厂价每吨(含税)1276.79元，比去年全年均价1165.02元上涨111.77元，涨幅为9.5％，其中原料煤涨价65元／吨、电涨价18元／吨，实际涨价为29元／吨。
剔除新上市的柳化股份，12家尿素上市公司2003年上半年平均主营业务收入52478.77万元，同比增长26.49%；实现净利润4200.94万元，同比增长32.56%；平均销售毛利率为21.06%，同比增长10.06%；平均每股收益0.139元，比市场平均水平高出35%，同比增长30.96%。从各项经营指标增长情况看尿素行业均好于市场平均水平，说明尿素产品涨价的因素在业绩中都得到了充分反映。对比还发现，使用天然气为主要原料的7家公司利润增幅比较明显，如沧州大化、川化股份、赤天化和四川美丰的每股收益同比增长分别为200.00%、91.78%、88.64%和41.03%，另外云天化的中期业绩最高，达0.2866元，同比增长也达21.44%；而以煤为原料的上市公司利润增幅则较小。
上半年由于“非典”及前期东北、华北、山东等地的旱灾以及五六月南方等地的水灾影响，购肥农户大幅减少。据农资部门统计，尿素销量同比下降6.12%。下半年随着各种负面因素的消除及夏秋二季用肥高峰的到来，化肥市场供需形势会逐渐转好，有望维持供求两旺的局面。但一些负面因素不容忽视：1、此轮价格上涨基本上以成本推动为主；2、尿素供大于求的状况没有发生根本变化，加上新增产能和进口尿素增加的影响，供求不平衡可能加剧；3、尿素和合成氨价格在8月初和7月中达高点后已经开始下调；3、国家退耕还林、还草、还湖政策影响化肥使用量；4、化肥企业自今年起取消增值税优惠政策。
总体上，由于能源价格仍在高位运行且仍有上涨趋势，尿素生产成本短期内不可能明显下降，预计下半年尿素零售价格将维持在1350-1550元/吨区间波动，因此尿素行业全年的业绩仍然比较乐观，将在去年基础上实现稳步增长。投资者可重点关注具规模优势和原料成本优势的公司，如四川美丰、云天化、泸天化和赤天化及走化肥、化工产品多元化发展战略的公司如湖北宜化、华鲁恒升等。
| 
