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统计数据显示，今年中期，平均每只基金持有股票的数量仅为50.16只，而2002年底时这一数字是92.33只，去年中期更是高达123.2只。这说明，最近一年来，受到基金“眷顾”的股票数量在持续减少。
基金今年的中报颇为引人关注。在上半年，71只基金的加权平均单位净值增长率超过了9.6%，其中69只股票型基金的涨幅更达到了9.96%，上证综指同期的涨幅只有9.4%，基金半
年报正是揭示“身材庞冗”的基金如何跑赢大盘的秘籍。当人们仔细研读这些中报时发现，遍布字里行间的“集中投资”可算是基金们独领风骚的最重要绝招，但这其间也隐藏着巨大的风险。
显现威力
统计数据显示，今年中期，平均每只基金持有股票的数量仅为50.16只，而2002年底时这一数字是92.33只，去年中期更是高达123.2只。这说明，最近一年来，受到基金“眷顾”的股票数量在持续减少。
基金的资金在从数十只股票中撤出的同时并没有闲置，而是流向了另外一些股票。天相投资顾问公司的统计表明，今年一季度开始，基金半数的股票投资都分布在金融、钢铁、汽车、电力和石化这五大行业，它们占基金股票投资的比重由去年底的34.15%上升到79.71%。
从具体的股票来说，招商银行、中国联通、宝钢股份、上海汽车、华能国际、上海机场等个股中都汇集了超过30只基金。平日里经常说的“二八策略”在基金这里也得到了体现：即两成的个股里几乎集中了八成的资金量。从总体而言，有超过300亿元的基金资金投入到了20只股票中，可以说这是史无前例的。
基金经理的这些“核心资产”没有辜负他们的众望。上半年金融、石化和汽车行业的指数上涨了20%以上，电力和钢铁行业的指数涨幅也都在14%以上，股价的上扬使基金业绩表现出众。
一些明星基金更是把集中投资的策略发挥到极至。国都证券的姚小军对上半年的半程冠军博时价值增长基金进行了分析，发现这只基金的股票资产比例不断提高，到二季度已经达到65.1%；22个行业中它在食品和饮料、金属和非金属、机械设备和仪表、交通运输和仓储四个行业上的市值就占到所有股票资产的86%，有9个行业则是一分钱都没有投；股票集中度也高达81.07%。“资产配置集中、行业配置集中、股票投资集中”，姚小军用了三个“集中”来概括上半年大赢家的这种投资策略。
留下隐患
对于基金选中的这些上市公司而言，能够被数十亿元的大资金垂青自然是件乐事。对于基金经理来说，在这些股票价格上涨的时候，谁越集中持有，谁的净值就涨得越快。然而，在不断从核心资产中获取收益的同时，风险也不断积累起来。
“大家都是资金庞大的机构，几十只基金进驻同一只股票就像结成了一个联盟，大家都在小心地观察其他的对手机构。”业内人士形容这种“机构博弈”的微妙关系：“如果股价一旦有个风吹草动，其中有人选择了撤出，就会加大股价下降的幅度，影响其他联盟者的利益。这时候，所有参与者为减小自己是损失，可能采取的方式就是争取抢先杀出。你想想，要是几十只基金一起杀跌，那会是什么情形？”他担忧，这种无意中建起来的联盟随时都有土崩瓦解的风险。股价上涨得越高，积聚的风险也越大。
天相投资分析师周鸣认为，同一只股票被多只基金持有，增加了机构博弈的难度。由于不同基金对市场热点的介入时机不同，持筹成本差别很大。其中，持筹成本高的基金投资操作方面会更为被动。
周鸣还从另一个角度指出，随着同一基金管理公司或不同基金管理公司旗下基金交叉持股现象明显，基金持有量占这只股票流通盘的比例进一步提高，从总体而言，降低了基金资产的流动性，这种风险也不容忽视。
这些担忧并非空谈。据统计，截止到9月10日，上证综指没有跌破近期底点1406点，但六成基金重仓股如银行股、石化股，都创了近期的新低，拖累不少基金净值下挫。同时，上半年业绩一度优异的银华优势企业基金，在最近一段时间排名一下子跌落到榜尾位置，昆仑证券的苟大金分析，这是因为它“饱受重仓持有汽车股之累”———中报显示，这只基金的前十大重仓股中有七只汽车股。集中投资的汽车股一旦表现不佳，就意味着银华优势企业的业绩低迷。
受制市场
对于市场中的种种指责与质疑，基金经理并非没有考虑。“但我们其实也是迫不得已”，深圳一位基金业人士表示。
不少业内人士都表示，出现上面这种“大集中”投资的重要背景是市场机构化趋势日益明显。随着散户的减少，机构很难再通过以往的做庄方法来赚钱，必须寻找新的赢利模式。这时候，机构在研究方面的优势就发挥了作用，市场开始重视上市公司的基本面和业绩、注重发现价值。“而不同公司之间的研究水平差别并不大，大家观察行业、企业选择的指标也基本相同，所以得出的结论自然趋于一致，只是有早一点和晚一点的差别。”一位基金管理公司研究部的人士说。
深圳一位基金经理说，目前国内真正值得投资的企业数量还是太有限，业绩真实可信、行业和企业本身拥有一定增长性、股本
规模够大又股价比较合理的股票，两个市场加起来就那么一二百只，基金的数量扩张又比较迅速，怎么能不交叉持股呢？
这似乎是新兴市场的一个通病。国联安基金管理公司总经理先江曾经在台湾担任德盛投信的总经理，据他介绍，台湾市场近七成的市值都是高科技企业，银行又占到15%至18%的比重，所以基金投资时也是缺乏充分发挥的空间。
事实上，来自华夏证券的一项统计显示，上半年绽放的行业“五朵金花”，目前的市盈率还略低于市场整体市盈率30多倍的平均水平，相对价格并不高。“如果后面新成立的基金进入市场，选择这些品种还是比较安全的。更重要的是如果我们撤出这些股票，又有什么更好的品种值得投资呢？”北京一位基金经理反问道。他认为，人们担心的基金多杀多场面轻易不会出现，除非企业基本面突然发生变化或者“联盟”中相当部分成员都极不理智了。
而要根本改变“千基一面”的格局，基金业内人士认为，一方面需要扩大允许基金投资的范围和品种，另一方面需要增加股票市场中真正有价值的投资对象，多上市一些资质优良、有行业代表性的好企业。“这将触及到国内股市的制度性问题，不是一朝一夕就能解决的。”特约撰稿司凡
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