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近期沪深两市虽然寒气逼人，但是可转债却热浪扑人，不仅仅在于可转债的走势强于Ａ股，而且还在于可转债悄然成为上市公司再融资的最爱。上周二，以深万科为代表的四家上市公司公布了可转债的再融资方案。那么，为何在大势不佳之际，可转债仍然能够吸引众多投资者的目光呢？
可转债融资再受关注
从我国目前上市公司重圈钱轻回报的现实情况来看，上市公司不应该认同可转债的再融资方式，因为可转债毕竟每年要付出一定的利息，不如增发新股、配股那样，钱圈进了，就一分也不吐不出去。
但是，市场的变化迫使上市公司改变着再融资的思路。一是再融资市场的冰冷使得配股要包销，增发同样要包销，这样的话，券商也吃不消。于是乎，券商就会劝导上市公司发可转债。
二是发可转债可以一次筹集数十亿甚至百亿的资金，而配股一次只能筹集数亿元，甚至数千万元，增发也是如此。这才有了招商银行开口就是发转债100亿元，万科发19亿至30亿的可转债。因为增发与配股有流通股为参照依据，而可转债则没有这样的依据，至多要满足6％的净资产收益率等各项财务指标而已。在如此庞大的筹集资金面前，上市公司自然就想到了可转债。
双重属性受市场青睐
顾名思义，可转债就是可转换为股票的债券，身兼股票与债券两个特点。如果条款设置得好，在熊市过程中，可转债的债券属性大一些，持有人可以通过稳定的债券收益获得一定的投资回报，属于稳定式投资模式；而在牛市过程中，可转债的股票属性大一些，持有人可以通过转换成股票获得一定股票溢价，属于激进式投资模式。
就目前来看，由于市场在前两年的熊市，不少上市公司在发行可转债的过程中，大多采取了熊市设计条款，即可转债券利息大了一些，而且还是逐年盘升的，比如山鹰转债的债券期限为5年，票面利率第一年为1．5％，第二年为1．8％，第三年为2．0％，第四年为2．2％，第五年为2．5％。平均收益率超过了银行存款利息，保本的心态让投资者极其看好可转债。
更为重要的是，证券市场经过近三年的休养生息之后，借助于宏观经济景气周期拐点的来临，沪深两市已有熊市尾巴、牛市露头的可能。想想也是，总不可能再熊个两年吧？在此影响下，可转债的积极性投资模式开始显示出来。今年上半年可转债板块中的民生转债一度形成了债券推动正股价格扬升的态势就是最好的说明。由此可见，在目前市场处在临界点的背景下，可转债的投资价值既在于债券收益，也在于证券市场走牛的预期。换言之，既可以享受到债券收益，又可以享受到未来牛市来了的转股差价的回报，何乐而不为呢？
新投资价值凸显
虽然目前汇率稳定已成为事实，但是汇率稳定并不代表人民币没有升值的压力，而且随着经济的发展，这种压力会更加突出。而人民币升值压力一旦变成现实，将会给股票市场带来牛市预期，因为人民币一旦升值，热钱就会涌入，而热钱涌入后，大多会购买易变现的证券，尤其是股票，从而推动着股价的盘升。
理解了这一点，我们也就理解为何ＱＦＩＩ拼命挤到可转债里面的原因。据报道，花旗持有的山鹰转债达到了21．5％，而国电转债等可转债上也是机构林立。看来，可转债新的动力还真强劲。同时，我们也理解为何德意志银行在获得ＱＦＩＩ额度批准后，向国家外汇管理局申请了2亿美元的投资额度，但外管局只给了5000万美元的原由。
江苏天鼎 秦洪
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