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为何无论是国有商业银行还是中小银行贷款都集中投向大企业，中小企业却无人问津？西南财经大学金融学院院长殷孟波从行为金融学和羊群效应分析提出———
贷款集中，在我国银行界是个普遍现象。理论界从不同角度对贷款集中的原因进行了分析，有从成本收益角度分析的，认为对中小企业贷款的成本收益不对称，是造成银行贷款集中投向大企业的根本原因；有从金融组织结构角度分析的，认为我国金融组织结构存在明
显缺陷，四大国有商业银行占据了绝对多的金融资源，而大银行不能有效解决和中小企业之间的信息不对称，从而限制了其向中小企业发放贷款。
现有的对贷款集中的原因探析都立足于传统的理性趋利的经济学框架，忽视了银行委托人和银行代理人作为投资者其心理感受对贷款行为的影响。行为金融学打破了传统经济学的抽象经济人假设，建立了基于信息约束的有限理性的基础假设；重视投资者的价值感受对投资决策的影响，认为投资者在投资过程中主要有过于自信、避害大于趋利、追求时尚与从众心理和减少后悔与推卸责任四种心态和感受。行为金融学作为一门将心理学引入金融学的创新理论，可以为分析贷款集中的原因提供一个全新的视角。
从行为金融学看国有银行的贷款集中
行为金融学的展望理论和数理金融学的期望效用理论最大的差别在于，个体在最大化效用的加权和中权中不等于概率，视真实概率中极小概率下的权重为0，极大概率下的权重为1，原因是人们心理上通常将极不可能的事件视为不能，而极可能的事件视为确定；然而，很不可能的事件被赋予的权重变大，就像夸大了概率，很可能的事件被赋予的权重变小，就像低估了概率。展望理论和期望效用理论另一个差别在于效用是由所谓的“价值函数”而不是效用函数得到。结合下面的例子，我们用展望理论来分析，大银行为什么更乐于向大企业而不是中小企业发放贷款。
假设某大银行要发放5000万贷款，有两种方案A和B。A方案是将5000万贷给一家大企业，B方案是将5000万贷给十家不相关联的中小企业，每家企业各贷500万。假设向大企业和中小企业的贷款，能正常收回的概率都是99.5％，不能收回的概率都是0.5％；贷款正常收回，银行获取的收益是贷款额的2％，贷款不能收回损失的是本金加成本共计贷款额的105％。
用传统的期望理论，我们可以算出A方案的期望收益为73，用于衡量贷款风险的方差为142397；而B方案的期望收益同样为73，方差为14239.7。A方案和B方案比较，期望值相等，而风险大，也就是说贷款给十家中小企业更有利于分散风险。
而按照展望理论，由于0.5％在贷款人的主观心理中属极小概率，贷款人通常视之为不可能事件而赋予权重为0；相反，99.5％在贷款人的主观心理中属极大概率，被贷款人视为确定事件而赋予权重为1。于是可以计算出A方案的展望值为100，风险也因被视为确定事件而相应变为0。而B方案中，由于每家企业违约的概率为0.5％，可以算出，有且仅有一家企业违约的概率为4.78％，有且仅有两家企业违约的概率为0.1％，出现三家或三家以上企业违约的概率更小，而4.78％在贷款人心理中已属很小概率，在计算展望值时其权重往往被夸大，我们假设夸大为6％，而0.1％及更小都属极小概率，权重取值为0，这样贷款全部收回的概率就为94％，于是可以计算出B方案的展望值约为63，用于衡量贷款风险的方差约为2115。A方案和B方案比较，展望值大，风险小，也就是说，在价值感受支配下，贷款人感知到的是A方案的预期收益比B方案大，而风险比B方案小，从而选择对大企业贷款是大银行的占优策略。
解读其经济背景和经济含义，我们可以得出结论，尽管在信息充分及贷款人纯粹由理性趋利支配的条件下，大银行应该选择分散贷款给中小企业，以分散风险，但在信息不完备情况下，贷款人并不能准确把握贷款对象的还款行为，也就是无法精确预期正常收回和贷款不能收回的真实概率，于是在贷款人的心理和情绪支配下，倾向于把大企业不能还款的极小概率视为不可能发生的事件，从而忽略了贷款集中的风险，同时贷款人还倾向于把至少有一家中小企业不能还款的很小概率夸大，从而夸大了中小企业不能还款的风险，于是“理性”地把贷款集中给大企业。
值得注意的是，我们在前面分析大银行的贷款行为时，并没有加上国有产权这一约束条件，这就说明了大银行贷款集中给大企业并不是我国独有的现象，而是世界性的难题。
加上国有产权这一约束，权重函数的分析依然成立，但此时的价值函数不能再视同为财富函数，由于国有银行经营人员的激励是“升官”而不是“发财”，官越大，其个人收入越高，所控制的公共资源量也越大；而对“升官”最具约束或者威胁最大的因素，在目前管理制度下，是银行贷款风险，而贷向大企业（通常是国有企业）产生的贷款风险，对“升官”的威胁，远小于贷给中小企业（更多的是非公有制企业）产生的贷款风险，这样在价值函数的计算时，在财富函数（也可以说是银行的收益函数）的基础上往往要加上银行代理人的风险调整，这样更降低了对中小企业贷款的展望值，从而造成中小企业从国有大银行得到贷款也就更难，这样就解释了为什么我国国有大银行贷款集中现象更为严重。
从羊群效应看中小银行的贷款集中
行为金融学认为，追求时尚与从众心理是投资者的价值感受之一，从众心理支配下的投资行为，又称羊群效应，在羊群效应下的投资者趋向忽略自己有价值的私有信息和理性判断，而盲目跟从市场中大多数人，因此被视作群体压力下产生的非理性行为，但由于信息不对称普遍存在，投资者选择随大流的投资行为，也不失为符合最大效用原则的投资决策。
我国中小银行贷款集中就是羊群效应在银行经营管理领域的具体表现。国有大银行目前在我国金融机构中仍居绝对主导地位，他们将贷款集中投向大企业的行为对中小银行形成了群体压力，中小银行在信息不对称的影响下无法掌握足够的私有信息帮助自己作出理性判断，就只有屈从于群体压力选择从众策略，将贷款集中投向大企业。从银行经营者的角度来看，作为代理人，其目标是让委托人的满意度最高，贷款集中投向大企业，即便出了问题，受损的往往不是一家银行，委托人还有客观原因为其推脱，但如果投向中小企业，一旦出了问题，受损的往往是个别银行，委托人就要从代理人主观上找问题，这样会降低委托人对代理人的满意度。因此，无论是从银行角度还是从银行经营者角度都会倾向于贷款给大企业，贷款集中由此产生。这也就解释了为什么我国多家股份制银行甚至非公有资本占主导的银行也会“工农中建化”，将贷款投向大企业的原因。
通过前面的分析，我们可以得出结论：展望值差异和羊群效应是我国银行贷款集中的原因，而造成展望值差异和羊群效应的根源是信息不对称条件下的贷款人的有限理性，因此，如何克服贷款市场上的信息不对称，是解决贷款集中问题的核心。作者:资料来源:经济日报
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