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怀新企业财务园地（十）EVA和相关的价值评估法RE
谈澍
作为价值衡量的工具，EVA和EP其实来源于RE模型(Residual Earning /Income ModelorAbnormal Return Model)———剩余收益或超额回报模型，一个预测未来剩余收益的价值
评估模型。
剩余收益是RE模型的中心概念，一个捕捉价值增加的衡量手段。它是指实际收益超过所要求收益的超额部分。因此，对于无论是公司价值评估还是项目、策略投资利润能力评估，是否创造剩余收益是价值评估的关键。
作为一个价值评估模型，RE模型衍生用作公司评估、债券评估及投资项目、策略分析。对上市公司的评估，RE模型是运用股票价值评估模型来进行的，即是通过预测未来多年的损益表和资产负债表所记录的收益和股票账面额来实现的。股票价值=资产负债表上的当前账面股票额+所预测未来预测期内的多年剩余收益的折现值之和+预测期末的实在溢价或末端价值的折现。其中，剩余收益=每期综合收益-所要求股票回报率X每期期初的股票账面额，或=（每期实际股票回报率-所要求股票回报率）X每期期初的股票账面额。
由以上公式可以看出，一个公司的价值取决于它是赚取正RE还是负RE。如果一个公司被预测赚取正RE，就说明它的实际价值高于它的账面价值，其股票将比其账面价值更值钱，并将卖在一个溢价的水平；反之，将卖在一个折价的水平。而决定RE的两个元素，与EVA类似，分别是：实际股票回报率与股票资本成本之比和股票投资额。
与其他的评估模型不同，RE模型首次把损益表和资产负债表联系在一起，它是运用权责发生制会计原则来衡量价值增加的。EVA类价值评估理论强调会计账面数字不能反映真实价值，采用不同的会计方法也会影响价值计算。因此，会计数据不应该作为价值衡量手段。而RE方法正是建立在收益和账面额这两个受不同会计方法影响的会计数据基础上的。但是，因为复式记账的自我修正属性，从一个时间段来看，采用RE方法所得出的价值评估不受会计方法选择的影响。同时，因为RE的计算不受分红、股票发行、回购的影响，因此对于股东而言，采用RE模型评估价值对上述行为不敏感。（证券时报）
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