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券商受托投资管理业务将全面规范集合受托投资计划资金上限拟为1亿元。
点评：《证券公司受托投资管理业务管理办法》（征求意见稿）下发后，各券商普遍期待其能尽快推出。上半年招商证券、国信证券集合性受托理财产品在市场上销售火爆，在银行柜台销售和保底收益承诺成为此产品的主要卖点。而该创新产品游离于央行和证监会的管辖范围之间，缺乏相关法规约束，不久便被勒令叫停。此类产品如能得到推广，对商业银
行和券商而言可谓是双赢之举，一方面通过银行柜台销售并利用资源优势，可以分流超过10亿元的居民储蓄资金所带来的压力，特别是在消费不旺、银根紧缩的情况下，这种压力越来越大；另一方面，券商满足发债条件并具备较强偿债能力的不多，合法地拓宽资金来源，目前只能依靠产品创新。但从透露的看，市场原本给予厚望的券商受托投资管理业务的利好恐怕要落空，主要是受到每一份额面值不低于人民币50万元和一个集合投资计划的委托人不得超过200名的限制。此项规定不仅将每个集合投资计划的额度限制在1亿元以内，而且销售对象也定义为大户和机构。对于这部分群体投资渠道更广，此产品在没有保底收益承诺的情况下吸引力大大降低，而普通投资者被挡在门外，较难吸引大量场外资金申购，对所能形成的利好效应不能预期过高。
货币市场基金雏形现身，两只准货币市场基金设立。
点评：今年5月至7月间，数家银行间市场银行类成员先后自发设立了两只准货币市场基金，投资范围限于债券市场和货币市场，发行以来年收益率分别达到3．5％和2．88％。在股票市场持续不振、交投低迷的情况下，商业银行推出此类创新品种，使股市面临资金分流的压力，也对证券类经营机构形成了竞争。从这两只准货币市场基金的收益率看，也强于证券投资基金。尽管商业银行严格遵守了分业经营、分业管理的规定，并未涉足股票市场，但资金争夺战已经打响。在银根紧缩、严查信贷业务的背景下，商业银行迫切需要创建新的盈利渠道。其在货币市场具有得天独厚的优势，使基金公司、证券公司无法与之抗衡。如果这类产品的数量不断增加，对股市资金面的影响将不可小视。
票据应为保险公司认可资产。
点评：保监会印发了《问题解答》，原来的《保险公司偿付能力及监管指标管理规定》只列举了电力、铁路、三峡、电信通讯等四类企业债券为认可资产，现将企业债券的认可范围按照《保险公司投资企业债券管理暂行办法》的口径做相应调整，即扩大到所有经国家主管部门批准发行、且经监管部门认可的信用评级机构评级在ＡＡ级以上的企业债券。此外，还明确最近保监会允许保险公司在银行间债券市场投资中央银行票据。保监会扩大保险公司的投资范围，不得不让人联想到股市的持续低迷，证券投资基金收益不佳而遭到大量赎回。如果保险资金正在逐步退出股市，保监会此次扩大投资范围，则是为了解决资金投资需求。对股市而言，是一个不好的征兆。
国有商业银行倾向整体上市。
点评：已有三家国有商业银行向国务院和监管部门提交了股改及整体上市方案。这三家银行均打算成立由国家控股的集团总公司，并在此基础上成立股份公司上市。央行收紧银根，银监会加强对商业银行的检查，整个银行系统处于强化监管的阶段。面对外资银行即将形成的竞争，各商业银行迫切需要提高资本充足率，而发行上市则是较为快捷的方式。四家已上市的银行资本充足率在业内都处于较高水平。目前交通银行、中信实业银行、广东发展银行、福建兴业银行都表达过上市的愿望，而中国工商银行、中国建设银行、中国银行甚至是中国农业银行正在为上市作积极准备工作。尽管这些商业银行中有的会选择在境外发行上市，但也凸现出融资需求的急迫。股票市场的资金需求越来越大，而资金供给并未相应扩大，存量部分也有外流的迹象，供需失衡的状况日趋严重，成为制约市场活跃的主要障碍。
西南证券 张刚
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