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新股报料
华夏银行(600015)今日上市。该股总股本35亿股，流通A股10亿股；2002年每股收益0.28元，今年上半年每股收益0.158元，按发行后股本摊薄后分别为0.20元和0.113元；发行价5.60元，发行后每股净资产2.695元。主承销券商为南方证券和中银国际证券。
该股是A股市场第5只上市银行股，也是第8只流通盘超过10亿股的超级大盘股，其上市引起市场各方广泛关注。该股发行后，专业媒体对其发行上市前的会计包装提出了质疑。
一是怀疑华夏银行大量隐瞒不良贷款。截至2003年6月30日，华夏银行“借新还旧”贷款余额96.64亿元，展期贷款余额49.87亿元，合计146.51亿元。也就是说，华夏银行严格意义上的不良贷款是206亿元，而不是招股说明书中的59.49亿元。果然如此的话，华夏银行的不良贷款比例就应该是16.57%，而不是招股说明书上的4.79%；贷款损失准备覆盖率应改写为16.15%，而不是55.91%。二是怀疑华夏银行通过减少贷款损失准备来虚增利润。与年初相比，华夏银行按照“一逾两呆”口径计算的表观不良贷款余额增加了10.25亿元，而贷款损失准备则增加3.78亿元。而上半年，华夏银行正常级贷款余额增加356.47亿元，仅贷款损失一般准备余额就应当增加3.56亿元，为什么10.25亿元的不良贷款增加额只产生了0.22亿元的贷款损失专项准备增加额呢？让人怀疑华夏银行在今年上半年利用会计手段人为减少次级贷款损失准备金额1.27亿元，可疑级贷款损失准备0.9亿元，扣除合理减少金额0.14亿元，合计减少不良贷款损失准备2.03亿元，这意味着华夏银行因此虚增利润2.03亿元。
三是指出华夏银行的贷款损失准备政策明显比其他4家上市银行宽松：与民生银行按照贷款余额全额计提损失准备相比，华夏银行为差额计提；与招商银行一般准备计提比例1.5%相比，华夏银行处于较低的1%；与招商银行和浦发银行次级贷款损失准备计提比例为35%相比，华夏银行仅为25%；与招商银行和浦发银行可疑级贷款损失准备计提比例分别为65%和70%相比，华夏银行仅为50%；华夏银行的专项准备计提比例居然还有20%的上下浮动空间，这是4家已上市银行所没有的。各银行贷款损失准备覆盖率的简单平均值为67.07%，华夏银行与此相差11.16个百分点。假如消除这一差异是必要的，那么，华夏银行需要多计提贷款损失准备6.64亿元。
目前其余4只上市银行股除了正处于转债转股期的民生银行外，股价都是10元出头，按今年中期每股收益计算，动态市盈率在26-37倍之间，因此华夏银行上市后如果定位在30-40倍市盈率之间，也就是6.78-9.04元的话，比价效应都算比较合理。市场研究人员对于华夏银行的定位分歧也相当大，从6.80-9.60元不等，不过多数定在7.50-8.00元一线，笔者也觉得这个定位较为合理。不过值得注意的是，由于该股主承销商为南方证券，上市初低开的话，可能被短炒。
(天生)
(风翔/编制)
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