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王旭
尽管目前对于QDII（合格境内机构投资者）何时推出尚无定论，但是随着7月9日瑞士银行在中国内地A股市场投下QFII第一单，同时人民币升值压力逐步增大，再度引发人们热切关注的QDII，已被赋予了更深一层的含义。
中国人民银行行长周小川日前透露，目前正在做十件事情来调整中国的国际收支平衡，其中就包括QDII。QDII政策能不能在近期实现，还要看大家讨论的结果。这也就是说，有关QDII的讨论已不只局限于对香港股市和内地股市的影响，它有了更高的立足点：缓解人民币升值压力。
人民币升值预期的现实压力主要来自于中国持续增长的出口额和外汇储备。如果采取有效措施相应调整，实现投资和贸易的均衡，保持适当的外汇储备水平，人民币升值的压力将得到有效缓解。
截至2003年6月末，中国外汇储备余额为3465亿美元，同比增长42.7%，再创历史新高。针对这一情况，有关专家指出，应该放松对外汇需求的限制、适当消化外汇储备。允许合格境内机构投资者投资海外资本市场的QDII，无疑将有助于缓解甚至扭转中国外汇储备快速增长的现状，并避免因外汇储备增长过快给人民币带来的巨大升值压力。
据中国商务部最新发布的中国外商投资报告显示，2002年中国实际利用外资金额527.43亿美元，首次超过美国，跃居世界首位。在外资大量涌入中国的情况下，为了减轻人民币升值的压力，中国政府必须扩大外币资金的出路，其中逐步放宽资本流出就是一个较好的选择，而QDII可谓是放宽资本流出的一种恰当途径。目前港股中不少国企红筹股均为内地企业，相当数额的内地资金投资追捧已是公开的秘密，如果算上“地下钱庄”的介入，数额极为惊人。与其让这些资金偷偷摸摸地无序流动，不如使之公开化、规范化，而QDII就是一种有组织的资本流出渠道，使流出的资金更易于控制。
另一方面，中国也应考虑为中国巨额居民储蓄在海外寻找投资场所。虽然最近几年中国不断调低利率水平，但是中国居民储蓄始终保持迅猛增长势头，只是苦于找不到更多的投资渠道。截至今年5月末，中国境内金融机构（含外资）外汇各项存款余额为1497亿美元。QDII如能实施，香港的H股有望成为这部分资金投资的首选目标。
当然，缓解人民币升值压力的方法有多种。虽然目前不少人对于QDII是否有助于缓解人民币升值压力仍然心存怀疑，虽然QDII的实施也有可能对沪深股市形成一定冲击，但是我们不能因噎废食，根据“引进来”与“走出去”的对等原则，QFII顺利推出之后，实施QDII已成为顺理成章之势。
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