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本报记者于凌波
近期，记者采访了多家券商资产管理业务的负责人，并参与了一次有关受托资产管理业务的内部讨论。印象最深的是，从监管层到券商操作层，都力求在受托资产管理业务领域制造创新突破口。特别是监管层虽然叫停了集合性受托投资业务，但为其提供规范路径的工作从未停止，甚至在为其寻找阻力最小的政策路线。券商资产管理业务正处在重要变革的前
夜。
资产管理业务这一曾被市场称之为“券商最大包袱”的业务正在受到前所未有的重视。有券商甚至提出今后要成为一个在市场能立住脚的券商，资产管理业务一定不能跛脚。
正是市场压力要求券商重视审视资产管理市场可能孕育的机会。券商经纪业务已走入不可逆转的下降通道，营业部转型蹒跚学步，前景不明。可以预测的是，随着机构投资者的发展，未来股票换手率越来越小，佣金收入压力永远不会消失。而投行业务仍受通道限制，增长乏善可陈。并购和财务顾问业务也无法形成可持续性的利润来源。但资产管理业务却可以不受规模限制，甚至获得超常规发展，并最有可能为券商带来利润增长点的业务。另外，好的资产管理产品同时能起到增值服务的效果，为券商经纪业务带来附加价值。因此，没有券商不想品尝资产管理创新的新果实。今年上半年出现的集合性受托投资产品群起争锋之势，正是唯恐喝不到头啖汤的体现。
集合性受托理财产品的最大意义在于，它能最大规模地为券商降低资本管理业务成本，而不仅仅是拓宽了投资者群体。过去券商只有通过提供8—12%甚至更高的比例的保本承诺才能吸引客户，也只能通过高风险投资去搏取高收益以维持资产管理业务的阶段性平衡，在牛市时期，上涨的趋势掩盖了危机四伏的现实，但市场持续下滑打破了这种不堪一击的平衡。
痛定思痛，已有券商开始尝试不保底的资产管理业务。但券商自身的资产质量决定其资产管理业务“守规”的操守，目前，资金面宽松的券商已不会选择高融资成本的资产管理模式，而资金紧缺的券商依然在铤而走险，大部分券商都想尝试投入自有资金进行变相保底的中间道路。
新型资产管理模式不会一蹴而就。甚至连市场都质疑不保本的理财能有可持续性吗？投资者对不保底也有抵触情绪。但没有破就没有立。从目前资产管理的实践来看，许多不从保本出发，而是从客户需求出发的新型理财产品获得了一定认同。投资者委托资产也会改变求保本的唯一目标，不保本但有特点的受托理财产品将在市场占据一席之地。
不保本还只是个起步。不与客户争利，只收取管理费的模式才是真正的资产管理。但国内券商的资本管理变革只能循序渐进。
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