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汤敏
投资是经济增长要素中最为活跃的部分。对中国这样一个具有高储蓄率的大国而言，投资对经济增长拉动的重要性不言而喻。然而，今年以来投资已呈现的快速增长态势、已经显现的过热迹象值得关注：
1.实际固定资产投资增长创十年来新高。近年来，中国固定资产投资呈逐步加快态势。在去年投资增幅高达17.4％的基础上，今年上半年再创新高，达32.8％。扣除物价因素，目前投资的实际增长幅度已超过1992－1993年经济过热时的水平。
2.与投资有关的价格指数上涨较快。虽然今年上半年居民消费价格继续在低位徘徊（
只上涨0.6％），但与投资有关的生产资料和原材料价格已明显上扬。统计资料显示，上半年生产资料价格上涨4.5％，房地产价格上涨4.9％，土地交易价格上涨7.8％。原材料购进价格上涨4.7％，其中中厚钢板、薄钢板、线材、普通钢等钢材价格平均上涨10％左右。相当部分地区电力供应紧张，去年11个省拉闸限电，今年上半年发展到16个省，目前扩大为19个省。
3.经济增长对投资的依赖程度进一步加深，高达60％。1999年以来，投资对经济增长的贡献率呈上升趋势，2001和2002年分别达到49.3％和50％。今年上半年，由于农村消费增长乏力，消费品零售增速放慢0.6个百分点，加之进口快于出口增长导致外贸顺差减小89亿美元，经济增长对投资的依赖程度进一步加深。据初步估算，上半年投资对经济增长的贡献率达60％，创历史新高，投资、消费和净出口这“三驾马车”对经济增长的拉力明显失衡。
尽管上半年投资的快速扩张一部分是源于市场需求的拉动，但地方政府投资冲动趋强、银行资金跟进力度加大、大型国有投资偏多等因素的重要作用不可忽视。
首先，地方政府的投资冲动成为新一轮投资扩张的重要诱因。多年的经济运行实践表明，每逢地方政府换届，都会伴随新一轮的投资扩张（1998年因遭遇亚洲金融危机和特大洪水除外）。今年以来，一些地方政府在“经营城市”的口号下，大规模兴建工业园区，出让土地，导致地方性投资快速扩张，一些巨型工程也纷纷上马。据统计，1－5月份地方投资项目增速达40.6％，而中央项目则是下降7％。
其次，当前的投资扩张主要是靠国有单位投资、基建大项目和房地产开发投资拉动。今年上半年，国有及其他经济类型投资增长32.8％，房地产投资增长34％，均超过固定资产投资总额增长幅度。1－5月，超过1亿元的基建大项目13028个，完成投资5262亿元，占全国全部城镇500万元以上施工项目完成投资的65.4％。
第三，以政府、国有投资为主导的投资扩张得到了国内银行资金的支持。在现有银行信贷激励机制和短期内减低不良贷款率的压力下，国有银行贷款往往更多地跟进政府参与的投资项目或国有企业投资项目。今年以来，银行中长期贷款增长迅猛，在很大程度上是由地方政府新上、扩建项目和各地房地产开发投资所带动。统计资料显示，今年6月底全国金融机构中长期贷款增长28.9％，比去年同期提高8.3个百分点。上半年银行贷款增量达17810亿元，已接近去年全年增加的数额（18475亿元）。
第四，尽管还处于相对较低水平，但个体私营投资热潮已悄然兴起。今年上半年，国有及其他单位投资、集体经济投资分别增长32.8％和37.8％，私营及个体经济投资增长24.3％。然而，个体私营投资占全社会投资的比重不高，其占投资总额的比重仅为14％（国有、集体投资所占比重分别为74％和12％），说明民间投资还大有潜力可挖。
（作者为亚洲开发银行中国代表处首席经济学家）
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