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主持人的话:
2003年半年报显示,2003年上市的新股业绩不尽如人意。本期聚焦,我们请专家分析其中原因。
2003年以来,沪市一级市场新发股票48只,除华夏银行、力元新材、三元股份外,其余4
5只股票均已上市。2003年半年报显示,除航天信息每股收益高达2.72元、三一重工每股收益达0.63元外,只有星马汽车、华海药业、瑞贝卡、中创信测的每股收益达0.3元以上,而每股收益在0.1元以下的股票有15只,占新股的31%。南方航空每股亏损0.35元。
同去年发行上市的新股相比,2003年发行上市新股业绩出现明显的滑坡,其部分指标甚至不如大盘的平均水平,过去那种一年绩优的说法也不存在。
1、2003年发行上市股票每股收益明显低于2002年发行上市股票的每股收益,也低于A股市场的平均水平。根据2003年半年报,本年新发行上市股票的每股收益平均仅有0.05元,低于2002年上市股票的每股收益0.10元,也低于A股市场的平均水平0.10元,同时也低于2002年发行上市的股票2002年中期的每股收益0.0995元。
2、2003年发行上市股票的净资产收益率明显低于2002年发行上市股票的净资产收益率,也低于A股市场的平均水平。据2003年半年报,本年新发行上市的股票的净资产收益率为2.20%,低于2002年上市的股票的净资产收益率4.08%,也低于A股市场的平均水平3.95%,同时也低于2002年发行上市的股票2002年中期的净资产收益率4.75%。
3、2003年发行上市股票的每股经营现金流量明显低于2002年发行上市股票的每股经营现金流量,更低于A股市场的平均水平。根据2003年半年报,本年新发行上市股票的每股经营现金流量为-0.89元,低于2002年上市股票的每股经营现金流量-0.24元,更低于A股市场的平均水平0.18元。
那么,2003年新股业绩不尽如人意的原因何在?
1、公司所处行业景气度较差。2003年新发行上市的股票主要集中在纺织、冶金、食品饮料、航空等行业,而这些行业目前景气度不高、主营业务利润率低、行业成长性不强,从而使得这些上市公司的业绩不够理想。如:南方航空、白云机场,由于受9.11事件尤其是非典的影响,2003年的主营业务收入急剧下降,盈利水平明显降低,南方航空上半年每股亏损0.35元,白云机场每股也仅仅盈利0.09元。2003年发行上市的上市公司中有3家食品饮料加工企业、4家纺织企业,由于这些行业生产一致处于相对过剩的状态,产品销售难度大,价格难以维持,造成业绩不佳,这7只股票的每股收益有4只在0.10元以下,另外3只的每股收益也不到0.15元。
由于2003年发行上市的上市公司所处的行业大部分景气度不够,造成它们的主营业务利润率偏低,主营业务增长程度不高,盈利水平难以提高。2003年发行上市的股票2002年、2001年的主营业务增长率分别平均为18%、16%,而2002年发行上市的股票2002年、2001年的主营业务增长率分别平均为22%、23%；2003年发行上市的股票2003年中期、2002年、2001年的主营业务利润率分别平均为18%、25%、24%,而2002年发行上市的股票2003年中期、2002年、2001年的主营业务利润率分别平均为35%、34%、34%。
2、大盘股亏损额大,拖累新股平均业绩水平。南方航空总股本44亿股,占2003年发行股票总股本的近25%,2003年中期每股亏损0.35元。由于南方航空的原因,使得2003年新发行上市的股票每股收益平均降低0.11元。如果南方航空能够保持不亏,那么2003年新发行股票的平均每股收益就会超过A股市场的平均水平,也超过2002年发行上市的股票的平均水平。
3、部分个股持续成长乏力。在2003年所发新股中,部分个股的三年业绩出现一定程度的滑坡现象。这些公司,在中介机构开始介入进行上市辅导或推荐的时候可能经营状况尚处于稳定成长期,发行上市后,公司日渐进入衰退期,业绩滑坡征象渐露。
4、发行通道制影响了上市新股的业绩。股票承销实行通道制以后,证券监管部门对股票发行监管主要集中在审核券商推荐的上市公司是否符合上市的基本条件上,好中选好、优中选优尚未成为推荐的重点与自觉的习惯。由于不同的券商有不同的通道和客户资源,具有优质客户资源的券商不一定具有足够的通道,具有通道的券商拥有的客户资源未必最优,再加上发审、排队等因素,能够争取上市的上市公司不一定是最优的公司,从而也影响了新发行上市的上市公司的平均业绩。
5、发行监管力度的加强,挤掉了新股一定的业绩水分。由于近年来,管理层不断对股票上市的舞弊行为进行查处,并要求新股发行充分披露信息,使得发行新股财务数据更加真实。许多新发个股经过严格财务审计,业绩已经经过了一系列缩水过程。同时实行审核制以后,券商对其推荐上市公司的业绩的真实性要负相当的责任,使得券商从自身的利益出发,也不得不对上市公司的发行上市严格把关,尽量使上市公司在推荐上市后的3年内不出现问题。这样客观上就提高了上市公司发行上市时业绩的真实性,减少了盈利水分。可以认为,2003年新发公司的报表比较如真实地反映了48家上市公司的经营水平。另外,近两年来,我国二级市场持续低迷,公司上市比较困难,为了保证股票顺利发行上市,拟上市公司也在自觉提高市场诚信,尽量杜绝作假欺骗上市的行为。上海证券报民生证券研究所袁绪亚 李国正
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