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我们认为要判断今后几个月有没有大行情,最主要的是对贯穿今年的所谓结构性调整有充分认识。
股价的结构性调整尾声已越来越近
股价的结构性调整,其表现即是上半年的冰火两重天现象,就是以蓝筹股为首的核心资
产板块持续上涨,而另外大部分个股却频创新低。如果说那时对股价的结构性调整还仅停留在个股和板块上的话,那么今年下半年上证B指跌穿100点大关,创下了2001年以来的新低,而深成B指至今仍高站在半年线,则更说明了本轮结构性调整有加速的趋势。从这一系列的股价变化中,我们可发现两条主线:一条是从基本面看,业绩优良,有良好发展潜力的行业和公司受到市场追捧,而一些价值长期被高估的个股开始了价值回归过程；另一条是从技术面看,见高点越早的个股和板块见低点也越早,其今年市场表现也越强。比如,长安汽车在1997年见高点,1998年找到历史大底；深科技1997年见高点,2002年初探底成功。今年该类个股的表现十分抢眼。反之,见高点越晚的个股和板块见低点也越晚,其今年市场表现也较弱。比如在2001年见高点的本地股、重组股中一部分至今仍在找底。由此,从对股价的结构性调整上看,一方面,上证B股大幅下挫说明指数的结构性调整即将结束；另一方面,随着越来越多的重组股、本地股在近期的强劲反弹,表明做多力量正在逐步壮大。
市场参与主体的结构性调整机构投资者占据主流
从对市场参与主体的结构性调整看,从卖方角度讲,绩优蓝筹大盘股发行节奏明显加快,大型国企纷纷上市,反之由于壳资源的加速贬值和重组难度的加大,部分没有业绩支撑的上市公司濒临退市边缘；从买方角度讲,由于市场深度和广度进一步加大,中小散户越来越难在市场盈利,而以基金为首的机构投资者逐渐占据了市场主流,专家理财和分散投资的优势日益显现；再从中介的角度看,随着券商上市增多和券商可发债规定的出台,券商之间的并购将越来越多,比如银河参股三峡,中信参股万通等,做大做强的趋势十分明朗。同样,其他中介结构也将经过一个战国时代的洗礼。
市场投资理念的结构性调整历史车轮又转了一圈
从投资理念的结构性调整看,历史总有惊人的相似。我们记得现在提倡的价值投资和1996年的业绩行情是那么相象。当时是家电的热销,造就了四川长虹,现在是汽车的启动,成就了长安汽车。屈指一算,刚好7年,历史的车轮又转了一圈。但历史不会简单地重复,现在的情况比当时更为火热。我国正在着力打造世界的制造中心,新的经济增长周期已经出现。因此,现在市场上的价值投资理念是根据实体经济的变化出现的,是经济规律的体现。现在上到经济学家下到老百姓都在讨论股市为什么没有吸引力,那么其结果会是价值投资理念的全方位普及。从而为牛市行情打下坚实基础。
由此,我们可全面理解结构性调整,并随着指数再度下移,市场的投资价值已凸显。用静态市盈率定价方法看,现在市场不到10倍市盈率的个股正在增多。反之从投资心理学角度看,行情总是在恐慌中产生,而现在市场面临的扩容压力也许是今年最后一次大扩容,也是铸造历史性大底的必经过程。因此,建议投资者不必恐慌,大胆低吸。
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