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核心资产行业在今年上半年市场中表现抢眼,而8月份这些前期涨幅居前的行业出现了明显的回调。这些行业下半年投资前景如何?是否将出现分化?我们听听专业研究机构的分析。
申银万国证券研究所:
汽车整车:7月份汽车行业仍然保持了强势增长。据统计局数据,1-7月我国汽车产量为
246.7万辆,同比增长33.5%,而7月的产量便达到了33.5万辆,同比增长了42.1%,呈现出新的加速局面。轿车仍然是其中的明星,7月产量达17.1万辆,同比增幅为70.4%。该行业是中期业绩增长最大的行业,而由于汽车消费的多年积蓄性爆发使得相当部分产品的供不应求情况不可能在短期内迅速结束,而汽车厂家的产能扩张在2003年内尚不可能达产,因此年内汽车行业,特别是轿车行业仍然将享受蜜月。所以,我们对汽车整车行业的评级继续维持为一级。
银行:银行存款准备金率的提高对银行有直接的负面影响,虽然提高1个百分点对业绩的影响不大,据分析对银行股的直接业绩影响在5%以内,但这样的政策可能通过传导机制导致债券市场利率的提高,对于银行这样债券市场的活跃参与者而言,可能也会导致收益水平的下降。另外,受政策影响,下半年银行贷款规模的扩张将会受到一定的抑制,相应地利润增长也会受到一定的影响。但考虑到经济持续增长而派生的金融服务的持续性需求,我们仍然维持该行业二级的评级。
电力:根据国家统计局的数据,1-7月全国完成发电量10227.58亿千瓦时,其中7月完成1699.3亿千瓦时,同比增长为15.3%和15.2%。从结构来看,火电的增长率在16%以上,而水电增长率在2%左右。由于目前高耗能重
工业建设势头有增无减,诸如钢铁、金属冶炼等大型项目争相上马,供求缺口将继续扩大,因此电力能源紧张的局面将在未来1-2年内持续,这将使电力企业的发电小时数持续提高,而缺电的现实也将成为有关部门制定相关政策的重要考虑前提。由于行业特点,电力行业的边际效益递增不明显,因此整个行业的效益今年增幅估计在15%左右。当然,自7月1日实施的新的排污收费管理条例将使部分高污染电力企业提高相应的费用支出。综合考虑,电力行业的经营环境偏暖,因此我们维持一级的行业评级。
石油化工:在经历了第二季度的迅速下滑以后,第三季度开始,主要石化产品价格出现一定程度的复苏,同时国际炼油价差也开始回升,这使得我们对第二季度以后的石化行业抱谨慎乐观的态度,而行业中的龙头企业无疑将凭借其规模优势从价格回升中获益。初步判断,第三季度石化行业的效益情况将好于第二季度,但要达到第一季度的高峰可能性不大。从外部环境来看,美国经济第二季度的增长高于市场预期,IMF近期提高了对美国经济及世界经济的年度增长率预测,这无疑对石油化工行业创造了较好的宏观背景。我们仍维持该行业的评级为一级。
钢铁:目前仍保持了相当高的景气水平,无论是中期业绩表现还是其主要产品的价格仍然保持了高位,这为其行业的投资价值奠定坚实基础。而且2003年下半年仍然较为乐观,不会出现爆发式的产能扩张,因此2003年业绩的大幅增长成为定局,整个行业的利润增长将在40%以上,而上市公司作为其中的优秀代表,其增长幅度将更大。但从中长期来看,钢铁行业的不利因素逐渐增多。一方面,由于巨大的赚钱效应,各地的钢铁新建项目众多,出现了新一轮钢铁产能建设高峰；另一方面,国家开始适当收缩目前高涨的投资规模,近期的存款准备金率的上调便是一个明显的征兆。上述因素可能导致2004-2005年的钢铁供需出现重大转变,考虑到钢材价格目前仍处于历史较高水平,该行业的潜在风险值得关注。但是考虑到该行业2003年的业绩有望创出近期历史最高水平,且投资增长率的下降仍会有时滞,因此目前我们仍暂时维持其一级的行业评级,但将密切关注其最新的价格变化和新增产能的情况。
国泰君安证券研究所:
8月核心资产整体回调,我们认为这并不意味着该类板块行情已走到尽头,毕竟这些板块的上涨有其坚实的基本面支持。目前的估值指标仍然优于其他行业,半年报业绩也不负众望。而且我们认为,当前这些行业的增长是与国民经济进入新增长阶段、居民消费升级、城市化、产业结构调整等诸因素相吻合,增长有充分的持续性。但另一方面,旺盛的市场需求不可避免引来新增产能的高速扩张,导致竞争加剧,下游原材料、动力成本上升,再加上国家近期的调控措施,使得投资者对这些行业竞争格局的看法发生改变。我们预计,行业未来增长将更多体现于业内的优势龙头企业,而前期利润普涨的模式难以再现,部分企业今年业绩将见顶,缺乏后续增长潜力。相应地,该类核心资产的配置也将面临升级,资金将向业内优势企业集中,形成核心的核心,而对于核心资产中的边缘企业,可逐步获利了结。
科技股、工程机械股作为近期成型的行业热点仍将持续。对数字电视长期远景的憧憬及外围市场网络股的示范效应,使得该板块今后一段时期内可保持相当的投资吸引力。工程机械行业与大部分核心资产有相似的基本面因素,上半年被主流资金有所忽视,目前补涨阶段应还未结束。上海证券报
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