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新华远东对160家上市公司资信的评级结果引起了市场上的积极反响,很多投资者对此表现出浓厚兴趣。有关专家认为,随着中国评级体系的不断完善,资信评级将成为上市公司非政策性的软约束,有利于上市公司健康发展。与此同时,评价体系和具体操作程序本身也成为广大投资者关注的焦点。
记者通过了解发现,对上市公司的评级并不是分析师拍脑门儿决定的,也不是根据上市
公司业绩进行的简单划分。就新华远东的评价体系而言,在最终决定一家上市公司信用等级之前,分析师至少要从十个大类对该上市公司进行考察。
就外部因素而言,分析师不但要考虑宏观经济发展趋势,还要考虑受评企业所经营地区的经济发展特性。在行业方面要考察行业的周期性模式、行业的进入壁垒、成长性和在该行业成功的关键驱动因素以及行业对资金的需求和投资的灵活性。在法律法规方面则要考察政策对于过度竞争的控制、进入限制、管制或撤销管制的趋势以及相关的环保、税收、劳动和投资的法规等。
在内部因素方面,分析师要考察企业管理者的资历以及其在行业和市场中的经验、经营者的计划、策略、经营风格、企业从事多样化产品、多市场的经营风险、兼并收购的风险等。由于经营风险决定了企业如何能够通过其核心经营活动产生稳定的现金流入,因此,分析师对此须加以重点考察,包括企业经营的绝对竞争力和相对竞争力、定价和成本结构以及其灵活性、与产品成本对冲、新兴和现存者的挑战、产品或服务的替代物等方面。此外,分析师还须注意那些影响企业主要财务指标的因素,及企业涉及的募集资金使用效率、产业转型的项目披露、重大担保、诉讼、违约事项,尤其是债务未能按期偿还等重大信息披露也是评级体系中的重点。
从评级体系的大致内容不难看出,中国上市公司资信评级虽处于起步阶段,但从建立之初就比较完善,而且与国际评估标准接轨。不同之处主要在于国际信贷评估机构穆迪和标准普尔将国家风险、货币风险及信贷风险考虑在内,从而满足国际投资者在全球投资的需求。该评级方法衡量了企业在美元和其他主要国际货币风险下的违约可能。然而穆迪和标准普尔从没在中国开展过人民币的信贷评估,也未将本国评级标准引入中国。他们只评过约5家在国际市场发行美国或欧洲债券的中国企业,这些企业的级别与中国的国家级别一致或接近。但事实上,一些被评企业基本情况良好,它们的评级受到了国家级别的限制。
穆迪和标准普尔将中国的国家级别分别评为A3和BBB＋。在准标普尔评级的几家中国企业中,一家石油企业和一家通讯企业的债券均被评为BBB＋,与中国的国家级别一致。从国际资产分配的观点来看,它们最大的信用风险是无法将人民币兑换成美元来偿还债务。而新华远东采纳具有中国特色的资信评级方法将这2家公司的级别分别评为AAA和AA＋。这一信用等级的上升反映了对人民币还债风险的评估标准不同,这将帮助投资者在中国投资时鉴别投资风险。
有关专家指出,随着中国资本市场不断发展和完善,上市公司资信评级业将迅速壮大,这不仅为在华投资或计划在华投资的国际投资人提供服务,同时也为国内投资者鉴别中国企业的信贷风险提供依据,培养投资者的信用风险意识,并成为监督上市公司经营行为的第三只眼。上海证券报记者徐霄
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