中国股市将走向何方 众专家为您指点迷津(实录)

　　

左起为：特邀主持中国电子商务年鉴编辑部主任王斌，西南证券飞虎网副总裁朱永强，中国著名投资专家陈浩，银河证券网上交易中心主任张炜

　　新浪财经讯 从去年股市下跌以来，中国的不少股民仍在“套”中游荡，停止国有股在证券市场的减持虽然给股市带来了一丝曙光，但却稍纵即逝，而种种所谓的股市利好也并未改变股市不景气的大局。那么后市中国股市到底将走向何方？新浪财经9月9日特地邀请了数位业内专家来为您指点迷津。以下是本次聊天的实录：

　　大家好！

　　特邀主持人王斌：各位网友大家好，欢迎来到新浪嘉宾聊天室。今天我们在新浪就中国股市走向何方展开座谈。我是中国电子商务年鉴编辑部主任王斌，下面我介绍一下参与这次座谈的嘉宾，西南证券飞虎网副总裁朱永强，银河证券网上交易中心主任张炜，中国著名投资专家陈浩。下面，我们有请这三位嘉宾分别作一下自我介绍。

　　朱永强：各位网友大家好，我是西南证券飞虎网副总裁朱永强，非常高兴今天有这样一个机会和大家交流，感谢大家。

　　张炜：各位网友大家好，我是银河证券网上交易中心主任张炜，非常感谢新浪网和中国电子商务年鉴提供这个机会跟网友有一个交流的机会，谢谢大家。

　　陈浩：大家好，我是陈浩。

　　王斌：这次我们请到了证券企业的同仁，也请到了专家，今天我们座谈主要分两部分，第一部分我们会请证券企业的专家和学者就整个证券行业的发展给大家作一个介绍。同时，针对于现在目前证券大盘的走势，我们将在这次座谈里面跟网友展开交流。首先，我们先就先请西南证券飞虎网副总裁朱永强就证券行业发展趋势跟大家作一个交流。

　　朱永强：谈发展趋势不敢多说，这个是一个非常大的题目，我算抛砖引玉讲几句个人的观点吧。等一下可能张总还有陈总他们会做精彩的发言。

　　首先，我们谈未来之前先看目前证券行业的现状，从最近公布的数据看，截止到7月份，国内有90%的投资者是亏损的，是套牢的，在6月底全国证券公司办年报统计显示，60%证券公司是亏损的，从这两个数据来看，整个行业两个有机组成部分实际上可以说都日子都不好过，投资者怨气冲天，券商的经营陷入困境，从这个现状看，大家感觉暗淡无日，从背后来看，证券行业这几年做了非常有意义的积极的努力和发展，第一，我们可以看到，上个月证监会开了一个全国券商高层峰会，在这里可以看到证监会对证券行业改革的措施是非常务实、非常贴近现实的，对证券公司的治理结构，对证券公司风险的控制，对证券公司的产品创新都采取积极务实的态度，证券行业有了一个比较好的发展的环境。现在证券行业有130多家证券公司，由于前几年的高速膨胀，加上现在的市场低迷，使得证券公司日子非常艰难，在这两年证券公司做了大量的工作，证券公司从内部的治理结构上，从证券公司的营业的布局，到资产管理的风险控制，到投行的相关的一些调整，整个证券公司的各个业务的内涵发生了深刻的变化，从这一点看，目前经营困境是黎明前的黑暗。从我个人角度讲，我认为证券行业是未来是灿烂的，前途是光明的，道路是曲折的。今天我们从证券峰会透露的信息看，第一，未来证券公司的兼并重组会大规模发生。由于证券公司的治理结构在发生着深刻的变化，作为一个经营主体，证券公司未来的数目在国内有减少，可能未来有三分之二到50%的券商可能在未来两到三年内会消失。这是我们看到一个非常明确的信号。

　　再看未来的趋势，离不开中国的大的政策环境，目前中国经济蒸蒸日上，从大的经济上讲，中国的经济是非常好的，我们看到最近大家一直讨论热钱流入国内，从这个角度来看，大家对中国经济前景是充满信心的，不管是日本还是韩国经验来看，从固定汇率向浮动汇率发展的过程中，各个国家的股市都发生大幅上涨，从这个角度讲，只要是中国的经济潜力存在的，中国股市未来是非常灿烂，中国股市未来灿烂，投资者和证券公司前景也就会非常灿烂的。但是，美好的未来并不等于现在有非常现实的收益，所以从最近这两年证券公司的经营者，从证券公司的从业人员到投资者可能还有一个比较理性、客观的对证券市场的一个评估和判断。由于证券公司现在正在面临整个行业从监管层到经营层，到包括投资者，对证券市场都有重新的定位，这两年每个人都有一个重新定位的过程，这两三年还是一个比较痛苦的调整期，这是我个人的观点。谢谢大家！

　　王斌：2000年4月份，中国证监会颁布实施证券委托暂行管理办法，三年来，已经陆续批准了89家证券公司开展网上证券委托业务，网上交易对未来的中国证券市场会产生哪些影响？

　　张炜：大家好，就网上交易对未来中国证券市场会产生哪些影响，我就这个机会谈一点个人的看法，接着刚才西南证券飞虎网副总裁朱副总裁的话，其实我个人也是对中国股市未来充满信心的，我补充一点，证券公司这两年在练什么内功，其实对于投资者来讲，我们做的最大的工作，工作的核心就是为了提高对投资者的服务能力和服务水平，从这一意义上讲，我们遇到了网上交易这个技术，网上交易因为架构在一个开放式的网络的基础之上，它可以极大提高投资者的选择的自由度，可以增强证券市场的流动性，一般根据我们的统计，纯粹的网上交易投资者作交易的频度比现场的或者通过电话委托要大两三倍左右，这里面有很多的原因，我想其中一个原因，首先是网上交易通过这个渠道可以极大丰富证券信息，提高了证券信息的流通效率，网上交易从证券公司来讲，大大降低了证券公司的经营成本，可以帮助券商实施一个无限制的扩张。我想网上交易的影响主要体现在以下三点，第一个，网上交易作为从一种技术变为一种服务手段，它必将促进我国证券市场走向层次化、多元化的发展，而且证券电子商务为证券市场信息的传播提供了一个通道，如果没有证券电子商务，我认为很难实现证券市场的多币种、多市场的发展。第二个，网上交易促进券商向规模化和集中化发展，能够有效降低券商的经营成本，它可以打破券商的地域限制，实现竞争的虚拟化。第三个，网上交易能够为客户提供集成的信息服务，提高服务质量，能够为客户提供个性化、有针对性、及时地理财服务，网上交易促进投资者群体结构的调整，网上交易出现之前，现场交易是证券交易的主要手段，随着网上交易的成熟化和普及，非市场交易逐渐成为证券交易的手段之一，很多上班族年轻一代新兴投资者成为中国股市投资群体的主体。

　　王斌：网上交易在这几年发展过程中，确实改变了很多，由原来的交易形式变成现在已经成为一个未来发展的趋势，现在从我看到的数据来看，到2000年网上交易的整个的开户数达到了508万户，在这些人群当中，他们已经习惯了网上交易给他们带来的一些服务。针对于网上交易，我们很多人想知道，投资者对网上交易最关心的问题是什么，在这一块我们请朱永强和张炜就投资者对网上交易最关心的问题给予一下解答。

　　朱永强：我们接触的投资者情况看，投资者对于网上交易关心分几个方面，刚接触网上交易的投资者，往往对安全比较关心，有一定经验的或者有相对互联网有所接触的投资者，他对网上交易的速度、稳定性以及和传统的像电话委托，以及相关的服务功能的服务的关心比较多。从这几个方面讲，我们认为网上交易刚才张总已经作了比较全面的阐述，实际上网上交易可以说对于投资者提供了全新的体验和感受。这个在国内这几年的发展已经证明，特别是今年非典之后，各个证券公司的网上交易大幅上升，从业务技术角度来看，安全这一块经过最近四年的网上交易的实践，可以说目前国内尚无一例由于网上交易安全出现股票纠纷案或者相关的纠纷。而实际上像前段时间报纸上报道的电话委托，营业部的委托纠纷案层出不穷，很多事情要辩证地看，网上交易包括各个券商，包括响应中心，对网上交易安全都非常重视，在实现网上交易系统的时候，都采用目前国际主流的安全技术，而且还加上了由于中国目前的国情的一些特点，从这个角度讲，网上交易的安全可以得到彻底保证。从服务、可靠性、稳定性角度讲，可以说各个券商做了特点不一样，从我们这几年的实践看，我们基于不同的客户的分类，我们提供了不同特点的行情分析软件和交易软件，以满足不同投资者的个性化需求和特殊的一些服务需求。我们认为网上交易给投资者提供的服务非常好，我们有信心比现场服务做得更好、更强。

　　张炜：我补充两点，从我们公司的实际经验来讲，股民对网上交易关心的问题概括起来主要五个方面，一个是安全性，一个速度，一个是方便性、便利性，一个是使用习惯问题，还有一个是上网等等的费用的问题，安全性问题是所有股民关心的一个问题，刚才朱总已经说了很多，我想举一个例子，网上交易的安全很多投资者认为它不安全，我想这来源于新闻媒体今天多年以来的病毒的爆发的报道，我想其实如果做一个比如，证券电子商务好象是坐飞机，大家通过其他的电话委托或者通过其他的途径，像平时大家在开车一样，实际上大家都知道，开车的事故率或者死亡率远远大过坐飞机的死亡率，因为坐飞机一出事就是大事，所以大家觉得好象坐飞机很不安全，实际上从技术上来讲，包括从国家有关部门，包括证监会，包括公安部、安全部、国家密码委对证券行业的要求非常严格，从安全的角度来看，我们国内的安全水平一点不亚于国外同行的水平。

　　王斌：网上交易确实是促进了证券业的发展，证券电子商务未来的发展方向是什么呢？我们请在座的张炜进一步跟大家介绍一下。

　　张炜：证券电子商务未来的发展方向也是我们业内包括一些关心证券市场发展、关心电子商务发展的同志们的非常热门的一个讨论话题，证券电子商务通过互联网为客户提供全部或者部分有偿证券服务的活动及其过程，主要包括信息的采集、信息的分析、信息的发布、信息检索、投资咨询等等一系列的活动，我们定义为证券电子商务，这里所说的信息是指跟证券投资有关的信息，一般我们投资者接触到两市的公告、两市的提示，包括投资咨询的一些信息，广义来讲，包括行情咨询都算是信息范围之内，一般而言，提供证券电子商务的主体都是证券公司，服务对象是证券投资者，在各国的法律法规的规范下，也有一些公司可以从事证券电子商务一部分活动。证券电子商务本质来说是一种有偿的服务，免费提供证券信息的网站系统我们还不能称之为证券电子商务。目前典型的证券电子商务表现方式就是网上交易，与其他的电子商务形式相比，网上交易在业务上基本是全数据化的交易，很方便将多种证券业务的处理过程移植到互联网上，网上交易成为成熟的电子商务的业务模式之一。

　　我重点说一下电子商务未来发展的方向，谈到这个问题，刚才在主持人的数据当中已经看到，我国证券电子商务的发展经过四年的摸索，已经取得了相当不错的成绩，这里我有一个最新的数据，今年到2003年的6月份，我国证券公司的网上委托客户开户总数达到523万人，跟去年同期相比上升7%，网上交易开户已经占15%左右，从交易量上来讲，交易量的占比，2000年全国占到2.97%，2001年是4.83%左右，2002年是8.57%，今年截止到上半年全国是13.11%，上升的速度是非常快的。拿我们公司来讲，我们公司到6月份已经占到17%，这个发展速度是非常快的。今年“非典”对证券电子商务无形中推波助澜了一把。从这个统计数据可以看出来，三四月份网上交易增幅非常大，我们电子商务经过99年、2000年是一个尝试期，步入2001年到2002年初步发展的时期，从2003年以后，包括从去年我们业内人士才在探讨的时候，都认为2003是网上交易发展迅速的年份，从目前来看，我们预计基本还是正确的，我个人估计，像全国的平均数字今年下来至少能达到16%、17%，这个发展速度是非常快的。

　　证券电子商务未来的发展方向是什么，我觉得首先还是强调一个对投资者的服务手段，因为证券电子商务由于它的开放性和它的电子化的两个非常重要的特性，它可以把证券业务的很多过程都移植到互联网上，所以可以说光是通过网络，我们完全可以提供全程的证券的交易。

　　第二个，因为它的信息发布速度非常快，现场交易的情况下，营业部可能要贴一个公告，通过广播告诉现场的客户，它的客户群体是非常有限的，通过网上发布，客户群体是无限的。实际上来讲，也是非常庞大的数字，从证券公司来讲，有一种发展的动力，可以无限制降低它的经营的成本。从股民来讲，因为证券公司可以低成本提供信息，换句话说，证券公司可以提供大量的信息，股民从这些大量的信息当中就可以有效地筛选出针对于自己的有用的信息，这是证券电子商务针对于传统的证券业务最大的一个优势。当然，我们国家的证券电子商务经过这两年的发展，虽然今年进入了快速发展期，但是由于多方面的原因，我们证券公司都在努力摸索新的服务模式，新的服务手段，服务内容个性化和多样化以及及时性是我们所有的证券公司发展电子商务追求的一个核心的目标。

　　朱永强：刚才张总对证券电子商务未来发展作了非常全面精辟的论述，我补充一点，从我们公司实践来看，我们认为证券电子商务已经从一种单纯的交易手段转换成一种经营模式，这个从今年起特别明显。由于证券公司最近在做什么事情，第一控制成本，第二控制经营风险，第三实现高效、快速的产品创新，从证券电子商务的特点来看，由于它的业务模式和它的技术特点决定的，这三个证券公司目前最大的需求都能够得到很好的满足。像从我们的实践来看，证券公司做几宗交易，交易以后，控制风险的需求和产品创新的需求基本上得到满足，集中交易做好以后，网上交易的手段是一种最好的拓展业务，低成本拓展业务最好的手段，使证券公司各项业务创新都得到比较好的保障和满足。我们认为证券电子商务将来肯定会成为主流经营模式。这是我的一个主要观点。

　　王斌：证券电子商务在发展的过程中，引领证券进步的浪潮，在这个过程中，推动了证券公司实施集中交易系统，而且也推动了呼叫中心的建设，也使得传统的IT系统更新换代，在这个过程中，实际上推动整个证券行业的一个制度的创新，其中包括证券公司内部进行了组织的创新，经纪业务网点的小型化，网上经纪业务呼之欲出，同时证券电子商务也促进了佣金的下调。现在，网上有一个网友提了一个问题，我想请在座的专家回答一下。

　　网友：国外的证券网上交易基本上由银行代理包月制收费，提供客户信息和安全保证，而不只是IT技术上的支持。我们现在的证券公司的做法是什么样子的？它和银行的关系是什么样的？

　　朱永强：我先回答一下，我觉得这个问题实际上是两个问题，第一个问题，网上交易的信息如何保证，第二个问题，和银行的关系，根据我的了解，在国外证券公司像我了解的专门有一个证券保险公司是负责给投资者投保，这个在国内没有。这里面作为一个网上交易的安全，它不是单纯通过技术手段，要通过保险，通过相应的避险机制解决投资者本身财产的安全的顾虑。这是国外的一种涉及，银行代理这个东西只是一种表现形式，代理这个东西让你缴费。这个在国内没有，现在实际上证券公司是从某种意义上是一种国家信誉在做保证，从大连证券来看，都从国家信誉在做保证，这一点我们的行业也在呼吁，在努力，在做这方面的制度的完善。这也是证券市场改革的一个必修课之一。和银行的关系，我相信国外提的比较多的主要是指香港这方面的例子，香港银行由于它的严格和地理形势决定银行代理商业务做的非常多。美国由于经营混业的发展，使得银行、保险混业，银行做了大量的证券代理业务，美国的证券公司是非常强的，不管从服务、渠道还是产品创新都是非常强的，基本上可以和银行抗衡的，只不过后来由于美国的经营业混业的发展，导致了混业的形势，投资者感觉在银行这一块提供证券服务。从目前国内形势看，由于目前国内的经济发展阶段决定了现在还不能混业，要分业经营、分业管理，在目前这个阶段，证券公司对投资者提供的更多是依靠自己的渠道来表现出来。

　　王斌：今天我们整个的座谈的另一个主题是中国股市走向何方，很多网友都在提问题，中国股市到底向什么方向发展？我们请来了中国著名的股评专家陈浩，请陈浩先生给大家解答一下。

　　陈浩：各位网友的这个问题是指两个方面，一个是这个市场将来是发展成为什么市场，通俗地说，中国股市将来是不是也会向美国华尔街一样是一个成熟的资本市场，还是说这个过程要非常漫长，这个市场不解决这个问题那个问题，包括国有股的问题，你想搞投资不可能，这是两种类型的观点，一个层面的事情。将来这个市场的整体品质发展到什么方面，关于这方面我想我的回答也有点官方的语言的味道，无论如何这个市场总会越来越成熟，中国跟华尔街的距离会逐渐接近，但是你认为中国将来一定会成为华尔街，就这个问题我考察了大概五六个周边市场，因为他们也是成熟市场，比如像韩国市场、日本市场、香港、台湾甚至印度有一个股市，印度那个市场非常不活跃，实际上每个股市都有自己的模样，你比较这近十二年六个股市的K线图，发现完全都不一样，但是有一点是可以肯定的，中国股市是所有市场中最不成熟的一个，其表现方式是这个市场振荡和波动是最大的，它像猴一样，不成熟得股市体现更多的是多动症，成熟就比较稳健一些，这是一个层面的东西。

　　中国股市再发展十年会是什么样子，我们只能说有一点可以肯定，它的波动性会逐渐变小，这个市场将来是投资还是投机呢，因为我们对华尔街目前有一点熟悉，因为这么长时间跟华尔街相互交流，我们也发现在华尔街投机并不是一个贬义词，在华尔街也可以投机，什么是投机呢？按照新华词典的解释，投机是捕捉某种机会去投机。现实生活中我们说某个人太投机，偏偏领导刚刚一推门，他正好在干活，说他投机，但是在股市里这样做可以得到奖励，正好这个股市发展到一定程度，风险在降低，这个市场到底是投机还是投资，更多不是指投资者的行为层面，投资者是被动的，投资者来了，我为什么要投资，投资是获取投资回报的一种行为，就是要获得利润的。所以，你要说市场的成熟，我想最重要应该是上市公司的品质，如果能有效地改善运营风格向发达市场这个方向发展，那是好事。如果这个市场成熟，不要问投资者，本来投资者就已经亏损了，结果再打一个棒子，说你投机，这就成贼打好人了。应该说本来是受害者，赚了他们的钱的人指责他们没有投资理念，我觉得这个是不公平的。中国市场向什么方向发展？我们从这个层面上来说，我们完全有理由认为，中国市场将来上市公司的质量总会逐渐提高的，我说这个东西是有依据的，因为该解决的问题应该早就解决了，我们市场初期的定位不是为国企改革做贡献吗，这个贡献估计做完了，国企该改也改了，要是这么长时间还没有改革的企业，只剩下部委一级的大企业，到底有多少需要资本市场处理，他们有的是钱，未必一定是资本市场要出几千个亿给他们改革，重要的是他要获得一种治理模式。我相信市场会逐渐变好。

　　另一个层面，未来市场可能是指股价走势，中国股市到底是不是熊了这么长时间，还是要继续熊下去，到底有几年熊市，让我们受到什么程度市场才能止跌呢，关于这个问题，我想首先我们需要建立一个对市场基本的理解，所有的市场都是波动的，基本的运行格局就是涨跌，要说中国股市的未来是上涨的概率更大一些，还是下跌的概率更大一些，我可以说我个人的判断，一定是上涨的概率更大一些，因为跌了两年多了，后面哪怕是明年一年还不怎么样，那么第四年、第五年，我相信中国股市没有本事走十年熊市，十年熊市的说法是耸人听闻，因为中国经济发展是健康的，因为我们说股市是什么？毕竟股市跟社会经济主要的发展是呈现正相关的关系，一定程度的背离是可以的，但是永远背离这里面就有人有毛病了，你怎么把这个股市搞之成这个样子，如果真是十年熊市，到时候假如真是这样的话，一定会有一个特别大的牛市去纠正这十年的偏差。中国股市的未来从这个层面上来说，到现在再说这句话已经比较轻松了，跌了两年半了，再往后应该说市场上的机会会逐渐发育，可以说这么一句话，前途应该是光明的，最多不过是道路是曲折的。

　　网友：中国的证券市场现在有投资价值吗？

　　陈浩：中国证券市场整体上的投资价值，就是投资回报率普遍曲线来说，还不如美国标准普尔的那么稳定，你说绝对没有投资价值是不现实的，我们可以这样说，中国股市大约有100多支股票是有投资价值的，这么回答应该是比较精确的，剩下的基本上没有投资价值。

　　网友：我们国家在证券领域这个电子商务的发展，在行业自律方面应该是必不可少的，在这个领域，我们行业自律这一块做了哪些工作？

　　朱永强：证监会做的工作比较到位，目前每个证券公司开网上交易都要经过证监会的审批，证监会请了一大批业内资深专家，和社会上很多中科院院士，包括国内的一些安全系统的专家做了很严密的评估。这一块投资者关心安全做得比较到位，基于对投资者的利益的关怀，做了这方面的工作，这一点做得还是比较到位的。包括我们行业内部，证券电子商务的技术的交流，我们自己内部经常有一些交流和研讨，我觉得这方面做得还是比较到位的。

　　张炜：我做一点补充，自律一方面有证监会为主的一些国家相关部门的规定，体现在技术跟业务的两个层面，所谓技术层面关键的问题还是安全性的问题，包括日常的一些技术管理工作的问题，这方面证监会的工作做得非常到位，这几年抓的非常紧。已经给绝大多数券商证券电子商务的运营的人员养成了一种自律的习惯，大家平时把安全放在第一要务，我想这个意识已经非常强了。第二个，从业务层面来讲，目前国内证券电子商务的投资者或者使用者，基本上是以个人投资者为主，个人投资者我们券商为个人投资者作做的服务主要是投资咨询的一些服务，这一块证监会有非常多的规定，并不是说单独针对于证券电子商务的活动本身的，实际上在证券电子商务活动当中，一样是适用的。我想我们证券行业各家证券公司都在严格地遵守证监会的相关的规定，包括荐股的规定，包括信息发布的规定，其实信息发布这一块国家还有很多其他的单位都对这一块实行非常有效、而且非常及时、迅速的监管，从我们自身来讲，对这一块也是非常的严格的，包括从制度上像研究咨询的设立总监，像新闻发布要设立总监等等，有一套相关的制度去控制这个东西。

　　王斌：在这几年我们在编年鉴过程中，前一段时间我们了解整个证券行业，下面有IT技术委员会，基于证券电子商务发展，机构在做大量的工作，包括证券行业自身也是经常性做一些技术和发展上面的探讨，就行业来说是非常先进的。今天谈的主题是中国股市走向何方，在今年在投资理念上是否有一些变化？

　　陈浩：今年从年初开始，市场上的主题是价值投资，QFII进入中国之后，大部分的机构所谈的投资理念也是价值投资，以至于我们不得不做一些专题节目探讨价值投资的问题，就我个人观点来说，作为一个股市来说，投资理念不应该有标准答案，叫投资者各有各的投资理念，不要问他到底是价值投资、成长策略，乃至是单纯的条例，我们注意到的现实是这一个阶段基于投资价值的行为，是目前的主流行为，主要是大部分的基金、券商，以及很多反应比较快的公众投资者，在选择股票的时候，比较注意这个股票的内在价值。要说价值投资本质的含义是通过未来股价的回升而获取利益的行为，我们也注意到中国股市的价值投资似乎还带有一定本土味道，中国股市永远忘不了投机和博弈两个词，确实有一批股票主要以一部分汽车股为主，到现在为止还遵循着价值投资的原则，我看好这个产业我长期投资，包括银行股闹半天是某些市场的一些力量打着价值投资的旗号去博弈，我们又称为价值博弈，这个市场我们可以这么去理解，投资者不必一定要相信市场的投资理念，一定是价值投资，只能说这个是现在市场的一个主题。你一定程度要防治某些投资者主要是大机构是以价值的名义进行投机，中国股市现在到底什么是主流，依我看，博弈还是它的主流，还是在投机，但是这个投机比以前温和一点，以前会炒莫须有的东西。

　　网友：中国证券市场诚信状况如何？

　　陈浩：中国证券市场的诚信状况目前来说正在一定程度的改善，但是我们作为比较专业的分析人员，我们确实也觉得这个诚信问题是一个非常长期的问题，一时半会儿不可能完全解决，比如说什么叫诚信？这个人向公众所表达的东西就是他实在的东西，如果单纯说诚信，我看现在正在上市或者办上市的公司，是不是在自己的脸上涂了一些化妆品，这个事情由于利益的原因，要做到完全的诚信，靠自觉是不行的。一定背后有非常严厉的对不诚信行为的制裁，如果这个市场不去制裁不诚信的企业，而只是说鼓励大家要去诚信，那最后的市场是不可能完全建立信用的。

　　网友：对于中小投资人或者散户投资者来说，他们面对未来的中国股市的机会，他们应该做哪些准备？

　　陈浩：我们现在把目前我们面临的环境和机会各个方面给大家做一下综合分析，首先作为一个可能大家不常使用的分析股市存量资金的方法，我们注意到目前市场所在的资金面的位置是自1996年7月到现在，市场资金最缺乏的那个区间，也就是市场低迷到什么程度呢？已经低迷到绝对的资金数值，但是场内的存量资金就是96年几支股票市场的那一点资金，目前市场非常之低迷，非常之悲惨，毫无生气、毫无希望，另一方面，可能意味着这个市场跌无可跌，因为再跌，因为股价的下跌，从本质上是资金的流失造成的，既有价值关系也有供求关系，这个股市有钱就可以有牛市，没钱就没有牛市，而没钱是这样，股市已经到了最没钱的时候，从96年到现在这么多年时间内，还没有出现比现在更没钱的股市状况。从这个角度来说，这个股市可能很快又会有钱，因为经济循环，钱就是在国家里面转，没有跑到别的地方去，别处转够了还会回到你这个地方。对投资者的策略已经不鼓励大家用非常强的熊市思维去考虑问题了，也就是我注意到现在很多投资者在风险规避意识非常强，比如说他可以获利一点点就跑掉，然后他买任何东西都特别严格考虑价位、价格很多东西，差一点都不行，这可能导致什么结果呢，其实这个情况可能正好把股市做反，股市在2000年以上你想的是机会，一点都不想风险控制，等股市跌到现在这个地步，反而是风险意识非常强，这对于投资者来说，就犯了一个不太策略的投资原则，我们从资金可以引发这样一个话题。从另外一个角度来看，大家是否应该注意到，其实不管大盘是不是将走入牛市，这个股市中的投资机会已经正在发育之中，比如说2003年，我们已经经历过了汽车股涨了一大波，数字电视那波股票涨的不高，多多少少也涨了一些，我们做另外一个假设，假如中国股市就不给你像99年这样的大牛市，难道股市人的都死绝了，我想不是，我们应该有点前瞻性，或者做两手准备，中国股市从第四季度开始到明年无非两个结果，一个结果可能按照某些分析人士所说的，2004年将是一个大牛市，大部分人不相信这个说法，如果是，那就无所谓了，就是傻瓜也能赚钱，如果不是，是大熊市吗，我认为不大可能，当然现在这个位置向1400点、1300点给跌破一下，没有什么关系。这个市场无非是两种可能性，一种是牛市，另一种还是牛皮市，要求你捕捉局部的投资机会，如果我们进一步再想这个问题，将来中国股市还像12年以前那样，要涨都涨，要跌都跌，已经不可能了。这就是它成熟的一面，将来这个市场投资机会并不是天赐于你的，我们现在说股市靠天吃饭，我要说中小投资者要摆脱这样的情况，逐渐培养发掘市场机会的能力，而不是简单的怨天尤人，今天有很多赚钱的，当然也有很多赔钱的，从今年整个上证指数来看，转了一圈，从今年的一月份一直转到现在，应该说股价叫不涨不跌，但是我们见到的是很多散户今年又赔了一笔钱，与其说这样，还不如不做，这就是一个能力的问题。所以，你要说中小投资者要干什么，我跟大家提出一个非常具体的建议，希望投资者去研究一下历史上曾经发生过的牛市和牛市之前股市的一些迹象和征兆，然后去确定一下，假如行情变暖，你应该怎么做。我们一般是在牛市的时候想熊市的事，比如行情涨起来，我们要想万一跌了怎么办，在跌的时候，就是如何捕捉机会，包括整体的牛市的机会，或者局部牛市的机会。所以，投资者特别需要注意的问题，不要被市场所训练，一说股市就骂娘，骂来骂去没用，你必须做好准备。

　　网友：就现在我们来看看券商的一个生存状态，他们是什么样的生存状态？

　　朱永强：目前券商生存状态应该说是日子不太好过，夸张地说，就是度日如年，这理念分几例情况，一例就是像我们这些比较老的券商，在2001年之前完全增资扩股的券商，由于当时都是基于牛市，整个经营相对比较粗犷，加上一些治理机构不太健全，这样的历史包袱比较重，这些券商普遍压力比较大。还有一例券商，特别是2002年底，刚刚完成增资扩股，这类券商也很困惑，这类券商生存问题不大，他们手中有刚刚完成增资扩股的大把现金，由于整个市场进入一个重新洗牌、重新彻底转型期，他们自身的工资定位和业务定位，包括他们是否能够吸引优秀的专业人才，这是他们的困惑。

　　张炜：中国证券市场是在不断地向着成熟去发展，券商其实也是这样，前些年都说券商日子非常好过，确实在前些年的情况下，券商赚钱非常容易，经过这两年半的熊市，我想对券商首先是一个深刻的思考，券商也在做很多的事情，包括完自身的治理机构，包括风险控制，包括提高产品创新能力和服务水平，这是券商我们在做的事情，我相信通过做这些事情，如果说明年或者后年再有像99年那样大的牛市出现的话，券商的经营模式不像当初那么粗犷、那样不注重风险的管理和控制，而是一味想着赚钱，券商作为市场的重要组成部分，随着市场一起在成长、在成熟，也是市场成长和成熟的一个重要的推动力。

　　王斌：非常感谢在座的专家，也感谢新浪的网友能够参与我们这次的直播活动，由于时间的关系，我们今天的交流马上就要结束，我们现在请每一位专家跟各位网友说一句话。

　　张炜：首先我个人对中国股市的未来是充满信心的，一方面我们券商在做很多工作，目的就是为了提高我们的服务水平，我们希望这个市场什么叫健康发展，就是大家都赚钱，市场参与的各方都能够非常高兴地赚到钱。我想作为券商、作为投资者，我的希望我们都能够赚到钱，这是我最大的希望。

　　朱永强：希望我们券商和投资者一起随着中国经济和中国社会的发展一起发展，一起成长，因为中国社会是一个转型国家，是一个新兴经济，它的未来情景是灿烂的。

　　陈浩：我谨代表我个人作一个期望，或者作一个祈祷，希望公共投资者该赔的钱在过去已经赔完了，付出的成本都已经付出了，来年包括今年后面的一些时间，能够给大家足够多的投资回报，我希望这个市场能够对得起我们的投资者。

　　王斌：整个证券行业的发展取决于我们的网友，取决于我们在座的一些专家取决于社会各个方面对证券市场的投入，在这个过程中，新浪将举办各种各样的论坛，有利于在这个过程中，我们跟网民进行更大范围的沟通，由于时间的关系，这次活动到此结束，谢谢大家！