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本报记者 许圣如 北京报道
“目前美元才是美国最大宗的出口商品。”陈东琪说，中国3200亿美元外汇储备中，有很大一部分是美国国债，而在近一年中美元对其他货币加权平均汇率下降20％的情况下，中国的净损失估计在100亿美元左右。
9月3日，63岁的美国财政部长约翰·斯诺带着人民币不升值的信息离开北京。
“这样的事情不要寄希望于一次访问。”社科院金融所的一位专家9月4日晚对记者说，“中国也不会让斯诺空手而归，因此有可能在减少出口补贴（退税）和放松外汇持有量等方面做出让步，并将增加购买美国国债，但是有一点非常坚决，就是不会令人民币升值。”
这位专家说，美国将于近期增发一万多亿美元的国债，其中，将有一半以上会卖给亚洲国家，此次美财长其实是来“路演”的，因为中国与日本，为美债最主要吸债国。
美国国债的胃口
9月2日，国家外汇储备管理局国际收支司的一位官员告诉记者，由于利率降至近50年来的最低水平，目前各国政府及企业均争相发债集资或偿还旧债，使2003年上半年的发债总额达到创纪录的2.1万亿美元。美国联邦储备局更是把联邦基金利率降至1厘，为58年以来最低水平。
美国财政部资料显示，截至6月底为止，亚洲国家仍是美国国债最大的国际买家，其中，中国和日本购入的美国国债规模，攀升至历史新高。截至6月底，中国持有的美国国债金额和上月相比增长了0.7％，至1225亿美元。日本政府与投资人则持有4416亿美元，增长了2.8％。两国共持有美国海外流通国债的41.9％。目前，美国海外流通国债金额为13472亿美元，其中，中国持有1225亿美元，占中国外汇储备的35％。
“目前美元才是美国最大宗的出口商品。”中国国家发展和改革委员会宏观经济研究院副院长陈东琪在接受记者采访时表示，中国3200亿美元外汇储备中，有很大一部分是美国国债，而在近一年中美元对其他货币加权平均汇率下降20％的情况下，中国的净损失估计在100亿美元左右。
陈东琪分析说，2002年6月，美国国会将联邦政府国债限额从59500亿美元提高到64000亿美元，一年后，又进一步提高到73840亿美元，增幅为历史之最。为什么美国国会一而再而三地提高国债
限额？说得文雅一点，是争夺全球资金。中国现在还不富裕，美国是世界最大的富国，但现在我们是净贷款人，美国是净借款人。
而商务部也有官员曾经公开表示，“倘若美国向中国施压，要求把人民币升值，中国可能会放弃购入美国国债。”
但申银万国中国研究员罗尚沛指出，美国国债占中国外汇储备的很大比重，以数千亿美元计，如果放弃购入美国国债，可能会造成外汇储备的投资组合的缺口，由于数目庞大，必须以欧元债券或投资产品取代。
罗尚沛认为，虽然美国国债越发越多，但日本仍是亚洲区最大的买家，美国也不担心其债券会无人问津。不过，近年来，日本经济疲弱，已减少了购买国债，因此，美国一定程度上仍依赖中国的承接。
国家外汇管理局的那位官员分析说，亚洲国家增持美国国债是个普遍现象。亚洲通过对美国的巨额出口获得了美元，亚洲各国央行随之将美元用于购买美国国债，并不断增加购买美国机构债券的数量。同时，随着美元在过去一年左右的时间里不断走软，一些亚洲国家央行卖出本币，买进美元，以阻止本地货币走强，使之不会削弱出口利润。这种货币干预措施进一步增加了购买美国债券的数量，原因是他们有更多的美元需要投资。
被夸大的贸易逆差
9月3日，美国国务院网站刊出的一篇分析文章指出：2002年美对华贸易逆差总额增至1030亿美元，占美国贸易逆差总额的22％，但这与1997年时的27％已有了明显下降。同时，中国与美国之外的其他国家之间存在贸易逆差。这意味着中国并未实施旨在补贴出口、阻碍进口的贸易政策，否则它将与所有国家都出现贸易顺差。
美国联邦储备银行在最近的一份报告中总结说，中国在对美贸易中出现最大规模的顺差并不是因为它封闭市场，而在很大程度上是因为它已成为全球一个主要的劳动力密集型生产基地。这份报告同时指出，大多数来自中国的进口产品并未代替美国国内产品，而是代替了从其他亚洲国家进口的产品。
“尤其值得注意的是，中国通过对美贸易顺差赚得的美元有很大一部分被用于购买美国国债，从而又流回了美国。”社科院金融所的专家介绍说，到今年6月底，中国拥有的美国国债高达1225亿美元，是美国国债的第二大持有国。这位专家认为，美国对华贸易逆差在一定程度上被夸大了。
增加货币供应量的可能性
“目前问题在于，跟住美元容易，但是我们能否跟得上美联储的货币供给量，就是另外一个问题了，否则，你只能继续增持美元。”北大经济研究中心一位专家在接受记者采访时指出，中国将形成一套以汇率不变为前提的政策安排。
这位专家指出，过去一年里，增加货币供应量成了各国刺激经济的不二法宝。美国政府和财经官员一方面表示支持强美元政策，一方面却狂印纸币，并大量发债增加货币供应。近一年内美元兑一揽子货币下跌28％，但美国股市却走势强劲。而日本近期的复苏，也是因为增加货币供应量。具体手法是吸纳美元债务，收购银行不良资产，强行收购银行股权，目前，日本所投入的实际货币资金，大约相当于一万多亿美元。
“中国央行采取类似选择的可能性也很大。”这位专家说，“有一个证据支持我的判断，三中全会很可能重新提出‘就业’与‘振兴东北’的目标，钱从何来？不消说，是从货币通量上来，而且幅度将会很大。”
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