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第一创业证券苏明晅北京联合大学种霞
国资改革加速 地方国资问世
国资改革是2003年四项改革之首，2003年关于国资改革的各项政策和法规相继出台，国资改革加速进行。十六大提出国资改革新思路，“建立中央政府和地方政府分别代表国家
履行出资人职责，享有所有者权益，权利、义务和责任相统一，管资产和管人、管事相结合的国有资产管理体制。”2003年5月27日，《企业国有资产监督管理暂行条例》颁布，以法律法规的形式对中央和地方两级出资人职责加以规定，这标志着我国的国资改革进入了新阶段。我国的地方政府第一次获得了国有资产的所有权，取得了地方国有资产出资人的身份，地方国资作为一个新概念，相对于中央国资，其身份正式获得了许可。
国资改革的推进，地方国资的出现将大大促进地方国有资产的并购重组。地方政府代表国家享有地方国资的所有者权利，包括享有处置权和受益权，地方国资的使用得好坏直接关系到地方经济和财力，地方政府有压力也有动力推动国资的合理流动。另外，国资委的成立统一了对国有资产的各种管理职责，并且有权利对国有资产进行处置，这将大大方便国有资产的并购重组，从操作上降低了国有资产并购重组的复杂程度。属于地方国资的那些上市公司国有股权转让必也将提速。
地方国资改革如火如荼
2003年年初以来，我国各地的国有资产改革热浪此起彼伏、络绎不决。各地纷纷提出国资改革政策措施和具体方案。
“改革前沿”深圳在第一轮国际招标的基础上，计划实施第二轮国际招标，并计划出售一般竞争性领域的30-50家国有独资和国有控股企业。“国资重镇”上海以百联集团、锦江集团的成立揭开了5000亿国资的改革序幕，其“包装整合———大型化———股权转让———多元化———引入竞争———国际化”的运作模式令人耳目一新。北京市宣布推出104家国企共252亿资产用于吸引外资、民间资本参与并购重组，成为全市3000亿国资重组的开始。山东省在全省国资普查的基础上，出台《关于深化省属国有企业改革的意见》，拟通过授权经营、改制、股权转让、下放、重组和关闭破产六种方式对近2000亿国有资产进行改制和调整重组，并制定了配套措施。湖北省委省政府提出了国企改革的时间表：力争用1至2年时间，通过产权制度改革，使全省国有中小企业基本退出国有系列和控股地位，并基本完成省属企业改组改制和管理体制调整，到2005年，基本完成国有经济的战略性调整和国有企业的战略性重组，形成比较合理的国有经济布局。云南、吉林、辽宁、江苏、浙江等省份及无锡、南京、重庆等城市都有大幅度国资改革的举措。
据统计，截至2002年底，我国国有资产总量共计118299.2亿元，在全部国有资产总量中，经营性资产76937.8亿元（占65％），非经营性资产41361.4亿元（占35％）；中央占用国有资产为56594.2亿元（占47.8％），地方占用国有资产为61705亿元（占52.2％）。地方经营性国有资产的总量约达到4万亿。由于我国的国资改革到目前已经走出了国有体制的范围，扩大到全社会，不是国有企业内部的改革，而是通过国有资本和社会资本相互作用，实现国有资本的保值增值和有序进退。数万亿的地方国资在未来2-3年内将进行大规模改革，这带来的是史无前例的庞大的资本流动大市场。
财务顾问业务机会丰富
在国资改革的大背景下，财务顾问业务迎来了历史性发展机遇。这个庞大的，快速发展的资本流动大市场，对财务顾问业务有着巨大的需求，以往财务顾问业务的操作障碍也将大大消除。财务顾问可以从以下几个方面切入地方国资改革，分享国资改革带来的巨大市场。
1、协助地方政府制订国资改革规划和方案
任一地方国资改革都是复杂的系统工程。首先，地方国资改革必须和地方规划相结合，根据地方规划通盘动态考虑国资改革，决定国资进退的领域、重点、步骤和形式。其次，地方国资改革涉及众多国有资产的运营、管理和处置，必须从资本运作的角度出发，充分利用重组、改制、并购等综合性手段，实现资源的最优配置。再次，大量国有资产需要向社会资本转让，国有资本转让的形式、定价和时点选择恰当与否对国资改革的效果有重大的影响。此外，国资改革牵涉到方方面面的利益，需要在众多的利益当中寻找平衡点。
国资改革的复杂性促使政府产生对财务顾问的需求。地方政府从专业性和独立性方面的考虑需要聘请财务顾问。财务顾问，尤其是券商背景的财务顾问拥有丰富的资本市场运作经验，擅长战略规划，深谙企业重组、并购及融资之道，熟练于掌握市场节奏，能够协助政府进行周密、科学、可操作性强的国资改革方案。另外，财务顾问的中立的专业身份对平衡国资改革中的多方利益能有较大帮助。云南、深圳等省市已经聘请券商作为政府财务顾问协助开展地方国资改革工作。
政府财务顾问业务虽然一般不能带来直接的收益，但是作为政府的财务顾问，能够掌握地方国资改革动向，熟悉地方人脉关系，获得第一手的项目信息，有利于争取具体项目，在项目上实现较大的收益。
2、参与地方大型国资重组项目
地方国资改革分为若干层次，地方国资改革的规划和方案必将落实到具体的项目，规模大、资质好的国有资产也需要通过重组，包括吸收外资和民营资本，完善产权结构，实现做强做大。财务顾问可以参与大型国资重组项目，提供包括企业战略规划、股权结构设计、股权定价、改制辅导、并购、融资安排、资产重组等等多方面的服务，尤其是财务顾问可以发挥资本市场运作优势，协助大型国有企业引入实力雄厚的战略投资者和产业合作方，将地方国资改革和招商引资相结合，提升地方经济的总体实力。招商引资是地方政府最关心的问题之一，招商引资的数量和质量直接影响到地方经济发展速度、人民生活水平，并且是政府政绩的重要体现。目前我国已经将一般性竞争领域的国有资产放开，因此财务顾问可以协助企业将改革和招商引资结合操作，在实现地方利益的过程中实现财务顾问的利益。
3、协助关键客户开展战略购并活动或者上市公司收购活动
地方国资改革背景下，巨量的国有资产需要流动起来，大量的国有资本需要退出竞争性领域，实际上这是一个国有资本和其他社会资本相互作用，重新优化配置的过程，这为各路资本提供了一个千载难逢的好机会。民营资本、外资以及其他社会资本收购、兼并、参股国企得到地方政府的鼓励和欢迎，并且往往能够得到优惠的地方政策支持。国有资产的市场急剧放大，可供选择的对象大量增多，民营资本、外资以及其他社会资本可以从产业战略角度出发，也可以从财务效应角度出发，寻找到适合投资的对象。归属地方的上市公司国有股转让也将变得更容易，这为以上市公司为目标的一些社会资本减少了行动障碍。实际上，不少国际知名的跨国企业以及国内的大型民营企业已经展开行动。
目前国内大多数财务顾问，尤其是券商背景的财务顾问从事的主要业务就是协助客户开展并购业务，包括上市公司收购业务和非上市公司收购业务。财务顾问可以协助客户进行详尽的行业分析、制定公司战略、设计公司的扩张规划、进行购并目标的搜集和确定、对目标进行尽职调查、设计并购方案、进行定价分析、参与谈判、进行融资安排、设计支付方式、协助获得政府审批以及协助进行并购后的公司整合。地方国资改革加速后，该业务的业务量必然大幅增加，而且操作速度也将加快，并购财务顾问业务的价值将在市场操作中不断得到认可和提升。
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