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佚名
表面上看，中国央行控制着货币供应量，但实际的情况是，在现行的体制下（人民币不能自由流通和外汇强制结汇），央行的控制能力并不是很强。滔滔的洪水从上游而来，其中最大的一只源头来自国外（包括贸易盈余形成的顺差、外国直接投资、因人民币升值预期和中国经济长远前景而进入国内的投机资金等，主要体现在外汇储备的增加上），是央行最
难控制的水量，而下游的三个大湖中，最大的一个湖（消费品市场）蓄水量增加缓慢，另外一个湖（房地产市场）正处在整修之中。
如果认识到这点，可以得到以下判断：在未来相当长时间内，中国的货币政策会非常宽松，货币供应量将会继续高速增长。有了如此的宏观保障（货币供应量大幅度增长、通货继续紧缩或微幅上涨、房地产价格受到遏制），中国股票市场的牛市就是非常可期的。
在股票市场的交易中，“股票”和“钞票”是同一个交易的两面，因此参与或等待交易的货币量，直接影响了股票价格的走势。我们认为，未来较长的一段时间内，中国的货币政策将非常宽松，或者说，中国的货币政策将不得不非常宽松，同时，通货紧缩现象（或者非常微弱的通货膨胀现象）依然存在，房地产市场将进入调整期和“挤泡沫”阶段，这个阶段才刚刚开始。这些都为股票市场的发展创造了极为有利的条件。
当然，宽松的货币环境为大牛市创造了非常有利的外部条件，但并不保证中国股市马上就会有一个大牛市。大牛市的产生必须要有坚实的微观基础，即一批有持续赢利能力的上市公司。
股票市场上升将得到货币政策的支持
过去几年，中国的宏观经济面上有以下特点：消费品价格没有上涨、股票市场萎靡，但房地产市场价量齐升。今年以来，宏观经济面上正在发生微妙变化：货币供应量增速不断增加（达到近6年最高增速）、消费品价格依然没有上升、房地产价格受到遏制、股票市场正在进行结构性调整（重要的标志是蓝筹股的交投趋于活跃）。
可以预计，未来较长的一段时间内，中国房地产的价格将进入休整期，中短期内价格不会继续大幅度上升，对炒作资金的吸引力会有所减弱。与此同时，中国也面临着通货紧缩的威胁，也就是说，上游来的水（货币增量）很大，但下游最大的三个湖中，有两个湖（消费品市场、房地产市场）吸收的水量有限，湖面（物价、房价）基本不上涨，那么剩下的一个湖（股票市场）将承担重要的分洪作用，其结果就是湖面（股价）会不断上涨。如果这种趋势继续保持，大量资金必然进入股票市场，股票市场上升就将得到宏观面上最大的支持——货币政策的支持。
矛盾的央行保持宽松的货币政策
现在的问题是：货币供应量未来的增速是否能一直保持目前的高水平？要想回答这个问题，就需要了解当前中国人民银行的复杂心态。
中国人民银行的长期目标是保持物价稳定，防止通货膨胀，但中短期内是要解决当前的通缩，因此，过去几年央行控制的货币供应量在不断增加。可是增加的货币并没有非常有效地解决通缩，却导致了局部的房地产泡沫，这使央行认识到在增加货币供应量的同时，还必须通过其他手段，控制资金无节制地流向房地产市场。
另一方面，由于中国经济开始进入新一轮景气周期，货币乘数和基础货币都在增加，使得货币供应量的增速达到近几年新高，使得央行开始重新担心通货膨胀的隐忧。如果在当前货币增速的情况下，未来几个月没有通货膨胀的迹象，央行就不会采取货币紧缩的措施，宽松的货币政策将尽可能保持下去。
此外，让央行更加头疼的还有一个“人民币汇率”问题。关于人民币升值的预期正在海外广泛形成，但央行无法长期阻止升值的大趋势，可以做到的是尽量延缓升值的时间以及缓和升值的幅度。
当海外对人民币升值预期越来越强烈的同时，中国政府有能力在近几年内控制人民币不升值或者升值幅度大大低于预期，这种情况下，人民币的吸引力反而会更大，吸引的国际资金会更多，导致的国内货币供应量增加会更快。因此，观察国内货币供应量情况时，要密切观察中国政府的态度以及海外的综合反应。作为股票投资者，纯粹从货币供应的角度看，最佳的情况是上面所描述的情况（人民币实际升值的幅度总是小于预期的幅度），而且这种情况持续的时间越长，因升值预期无法满足而导致的货币供应量增量就会越多，对于国内股市的上涨就越有利。
过去几个月，央行已经动用了约4000亿的债券和票据来加紧回收基础货币，但货币供应的增速似乎还在增加，逼迫央行有可能采取提高储备金率的极端措施。但是，中国经济正迅速融入整个世界经济体系中，央行不可能同时控制住国内货币政策、人民币汇率和资本流动这三个重要指标，如果央行中短期内非要保持人民币不升值，敏感和逐利的国际资本将会通过各种渠道进入中国，这将使得中国国内的货币供应量增加得更快。
今年上半年就发生了这样的奇怪现象：公开市场操作中，央行的主要精力似乎都放在回笼货币上，但实际的结果是货币供应量的增速在不断提高。其中一个重要原因就是大量外资（包括很多投机的外资）进入中国。
根据报道，最近一段时间，央行每天购入的外汇相当于6亿美元，这在一定程度上缓解了人民币升值的压力，但其结果是导致了外汇储备进一步的快速增加，反而为人民币升值提供了更多的理由。这是很难解决的悖论。
由此可见，央行很是无可奈何：中国境内的货币供应量增加在很大程度上不是央行能够控制的，央行能做的就是采取抵消的措施，对过快的货币增长起部分对冲的作用，即使采取提高储备金率的措施，央行也无法阻挡货币供应的持续增长。
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