|
在人民币升值预期的刺激下，据传几百亿美元的游资进入国内。瑞士信贷第一波士顿、摩根大通、瑞银华宝等国际投行纷纷指出，目前国内热钱已有200亿～500亿美元。
一位香港外汇经纪商透露，现在热钱滚滚流入中国香港、新加坡，在黑市买入货币，并火速在货币市场进行交易。近一年来，每个月都有近100亿美元被兑换成人民币，进入炒家钱箱。这样的预期同样体现在香港汇市中的人民币兑美元远期非交割利率(NDFs)上。8月15
日收市时，1年、2年和5年期的NDFs分别报价8.1458、8.0318和7.4698，显示出市场对人民币升值的强烈预期。国际游资的另一个炒作方式是投资香港股市的国企股，这个趋势在今年7月尤其明显。外资入市大举买进国企股的原因，也是人民币升值预期心理作祟。
北京虎杰投资咨询有限公司首席投资分析师张寅认为，国际游资进入内地主要有三个渠道：一是通过贸易方式，表现为国内企业向国外客户预收货款，或叫境外垫付款；二是直接投资(FDI)，投资方向符合投机特征，主要是房地产行业，集中在长三角地区；三是民间汇兑，比如境外华裔将美元寄给国内的亲属，国内持有美元的人士换成人民币等。
作为外汇市场的风向标，“黄牛”们的生意是市场状况最直接的反馈，北京秀水街一位“黄牛”手中的美元每百元兑换人民币价格近一个月来下跌了两元钱。
一切迹象似乎都证明，中国正弥漫着“热钱”的幽灵。
给热钱定义
对热钱的构成、进入渠道、流向等，中国各大媒体上充斥着各种各样的说法，“热钱”这两个字已经在中国“发烫”。人们迫切想知道的是，现在中国境内究竟有多少热钱？热钱的规模是否到了令人恐惧的地步？
“你先定义一下什么叫‘热钱’？”当记者想就这一热门话题与某相关管理部门一位官员做一番探讨时，遇到这样的诘问。
所谓“热钱”、“游资”就是人们对国际套利资本的通俗说法。当人民币汇率预期改善、利率高于外币时，“热钱”会千方百计地流入套利。
“所有的资金都有逐利性，不管长期的还是短期的。如果把近期所有进入中国、准备套利人民币升值的外汇都算作是‘热钱’，那‘热钱’的规模可能十分庞大。”在这位官员看来，不应该把“热钱”的概念过分放大。只有两类资金是应该阻击的“热钱”：一是纯属投机性质、根本没有真实交易背景的资金，比如搞假贸易，没有进出口，目的是敛资；二是虽有实际交易，但违背国家政策，比如外国投资者以个人身份短期进出中国股市，是国家政策不允许的。
到目前，还没有人能提供热钱进入中国的确切数据，坊间流传较广的说法是200多亿美元。这个数字是由官方公布的国际收支状况推算出来的：今年上半年，我国的外贸顺差和实际利用外资合计约350亿美元，而外汇储备增加了601亿美元。但是这种计算方式可能存在严重的疏漏。国际收支活动十分复杂，比较容易获得的主要数据是贸易和FDI，其它项目或者因为未统计上来或者未公布，差额完全被视为“热钱”并不客观。
认为“热钱”涌入中国的另一个“证据”是，2002年中国国际收支平衡表的“净误差与遗漏”项目首次转负为正。实际上，“净误差与遗漏”是国际收支的一个平衡项目，与国家的经济环境没有必然联系。所谓误差，是统计带来的，是不可避免的。至于遗漏，就是没有记录的资金流动，像个人持有外汇、个人携外币出境均有不需申报的额度，自然会出现遗漏，当然，也不排除还有一个可能是难以记录的违法违规交易。因此，以“净误差与遗漏”的数据由负转正就认为中国有大量“热钱”不足为据。
“我不认为热钱有很大规模。这些热钱进入中国没有太多获利渠道：炒人民币升值，现在他们应该从中国政府的表态上充分认识到获利的可能性很小，人民币也缺乏风险管理工具；炒房地产同样没价值，因为流动性差，成本高，风险也大。”一位业内人士表示。
阻击热钱
一位金融专家尖锐地指出，国际投行口径一致地抛出“大量热钱涌入中国”的论断，其真实目的很可能是在巧妙表达他们背后一些自身利益或国际利益集团的意图。他们在舆论上造势，其实是希望由此形成公众对人民币升值的更强烈预期。如果这种说法影响面扩大，国内1500亿美元的企业和居民外汇存款也有可能因之出现抛售，人民币面临的升值压力无疑会更大。因此，中国对热钱应给予足够重视。
“央行与游资暗战已经交火。从8月份以来，我们明显感到央行的态度有所转变，表明央
行正准备从被动接纳热钱转向主动应对。”北京虎杰投资咨询有限公司首席投资分析师张寅这样认为。
中国要阻击的是真正的热钱。国家外汇管理局近期要对外汇指定银行的收汇、结汇业务进行一次专项检查，目的是“围堵”国际游资投机人民币升值，瞄准的应该也是这一块。
今年上半年，中国银行间外汇市场成交量创下有史以来新高，美元、港币、日元、欧元等4种货币累计成交折合590亿美元。但一个值得注意的现象是，虽然外汇明显供大于求，但人民币汇率却保持了相对稳定。市场人士分析认为，这是央行运用公开市场操作调控人民币汇率的结果，表明中国正在努力运用市场化的手段保持人民币币值稳定。前不久，国家开发银行宣布将在银行间市场面向金融机构公开发行首笔美元债券，金额为5亿美元，这也是央行为吸纳银行间市场上过量的美元，缓解市场压力而采取的非行政干预措施。
人们对“热钱”的担心可能还来自于对中国是否有足够的对冲工具来对付“热钱”缺乏足够信心。对这一点，央行行长周小川9月3日的公开讲话给了人们一颗定心丸。他称，央行有能力对冲“热钱”造成的货币供应量的增长，央行还会进一步增加货币政策的工具来应付这种局面。最近，央行调整了存款准备金率，这是一个明显的信号，表明央行是有办法对冲的。当然中国不希望“热钱”再进一步增加。信号也表明，如果想在这方面投机，失败的可能性很大。
对于未来热钱的走势，张寅的看法是，只要人民币升值的预期存在，中央政府的表态，也不能让“热钱”彻底却步。这除了同“热钱”具有强烈的赌博心理有关，恐怕还有一个重要原因，就是一些人希望通过不断向中国输入外汇资金，进一步对人民币形成挤压之势，逼迫其升值。“热钱”就算有一时平息的时候，也会因这样那样的借口卷土重来，再起波澜。可以预见，政府与“热钱”持有者之间在一年之内会不断交锋。
| 
