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今年1～7月份，中国经济呈现了近5年来前所未有的增长特征：(1)4月、5月由于非典疫情的影响不仅使旅游服务等行业备受打击，实体部门的大多数行业也都受到了不同程度的拖曳性影响，但从6月开始即出现强劲上升性反弹，基建投资又出现了前所未见的迅猛增长势头；(2)与基建投资的迅猛增长相适应，许多大宗生产资料的价格都出现了明显上涨势头，例如，中国本来是世界第一产钢大国，但由于国内需求远远超出国内供给能力，结果不得不大量依赖进口，化工原料的进口量也出现了大幅增加的现象；(3)这种强烈的市场需求信号已诱
使许多中国的民营企业向重、化工行业大量投资。
民营企业向重化工行业大举投资本来是一种好现象，因为它不仅能对拉动内需做贡献，而且还有利于改变多年来形成的重化工行业内国有企业垄断经营的局面，但是，我们也应该提醒那些已经向重化工行业投资和拟向该行业投资的民营企业：应当注意宏观经济周期可能对这类投资造成的市场风险。
我们都知道，在一个需求导向的市场经济中，投资需求和消费需求的扩张速度是经济增长率的根本决定因素。投资需求和消费需求的扩张水平又都是由货币支出的增长速度决定的。今年头七个月中，消费需求增长极为缓慢，投资需求却超速增长，在投资需求超速增长的背后是全社会货币信贷供给的异乎寻常的增加。
中国的投资需求能否出现迅猛扩张，关键看银行的信贷是否会出现超常增长。中国自1998年第4季度以来就实行了以动用国债手段、扩大财政支出为标志的积极财政政策，近几年来，每年增发国债已成了一个起固定扩张作用的常规增量，而民间投资不振则是最近一些年始终困扰中国经济的基本问题。况且，即使企业有很高的投资积极性也会受到自身资金规模和积累增长速度的限制，从这一点说，在不考虑外源融资的情况下，能推动全社会投资出现突然加速性扩张的只有银行。近几年中国的商业银行系统一直存在较大的存差，如果再能得到中央银行贷款的支持，从理论上说，商业银行几乎有近乎无限的信用扩张能力。2003年上半年，如果没有银行信贷净增1.8万亿元，我们的经济就不会出现这样好的宏观形势。当然，对某些行业出现局部过热，银行信贷的超速增长也有相当的“贡献度”。
持续的经济扩张和升温只有靠持续的货币信贷高增长才能得到维持，但是，我们必须清醒地认识到，让银行信贷连续维持23%左右的高增长速度是绝对不可能的，其原因在于：(1)中央银行肯定会采取适当的降温行动，这从不久前宣布的将存款准备金率由6%调至7%这一点可以看出货币当局的明确调节意向；(2)各商业银行下半年肯定也会自发地采取信贷收束行动。从一些大型国有商业银行在今年信贷业务活动中的规律看，2003年可能是中国信贷扩缩变动规律中的一个拐点。2002年以前，中国商业银行的放贷总额在上半年和下半年的分布比重大多是前三后七或前四后六，而2003年对于多数商业银行可能出现的全年放贷结果大概是前七后三甚至是前八后二。也就是说，即使中央银行不轻点刹车，各商业银行也会在下半年采取自我约束式的放贷行为。
商业银行为什么会这样做？主要是在实行拨备制度后的自身盈利考量，即：在以放贷总额的1%提取呆账准备金的条件下，商业银行年初发贷比重越高，本财务年度的盈利条件就会越好，越是在第四季度或年底放贷，银行就会越吃亏。所以，贷款扩张在商业银行自身也存在着一种自动的约束机制。有些经济学家在上半年银行信贷增速出现过快势头后就担心地说，如果中央银行不“踩刹车”，商业银行就可能出现疯狂的扩张性竞争甚至会使宏观经济出现全面过热和较高的通货膨胀，其实是没有道理的。
既然银行信用扩张不可能一直维持23%的高速，那么，在这个高速需求扩张下诱发的实体部门局部过热就会迟早得到需求总量和结构上的强制性纠正，这种纠正的直接后果就是某些局部过热引致的投资流入会产生过剩的生产能力或局部浪费。一旦出现这种局面，在重、化工行业新进入的民间资本由于其生产规模、产品品牌和市场份额同那些具有传统优势的大型国企和外企比具有明显的竞争劣势，就有可能成为下一次摩擦性调整的对象，换句话说，就会成为投资损失的承担者。这也就是我劝民营企业在耗资巨大的重、化工领域中投资应持谨慎态度的基本理由。
中国的大多数民营企业家都经历了艰辛痛苦的原始积累过程，因此，即使现在企业规模和实力已经很大了也应该在变幻莫测的市场经济大潮中不断锤炼危机意识、不断培育自己的远见卓识。我们应该清醒地认识到：21世纪的经济竞争主要是知识产权的竞争，是高新科技成果转化速度的竞争，是综合运用金融和科技能力的竞争，无论何种性质的企业，只有在这三点上认识明确
、投资得当才可能在中国市场的激烈竞争中居于有利地位，而盲目地追赶参与短期热点企业或行业的投资就可能出现资源运用的方向性失误。
(作者为中国社会科学院金融研究中心副主任)
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