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资本市场对提高存款准备金利率有反应，业内人士认为——
债券调整风险依然较大
虽然央行上月底公布的调高金融机构存款准备金利率政策本月21日才执行，但目前资本市场已有所反应，尤其是债券市场，自消息出来后，其反应较为强烈。8月25日，债市开始
再现下跌。在一周时间里，银行间债券回购加权平均利率由2．15％上升至2．8％，其它大部分券种跌幅也颇深。下阶段债券市场走势如何，投资者该采取何种操作策略，令人关注。
债市将进入调整期
广发证券研究所分析师指出，从政策的实际效果来讲，上调1个百分点的存款准备金率大体将冻结商业银行1500亿元的超额准备金，不会直接导致贷款规模的明显下降。然而，尽管该项政策的直接影响力度不算大，但其乘数效应和对投资者心理预期的影响还是较为明显的，从而导致货币供应量的更大收缩。
另一方面，从经济大环境看，我国经济增长强劲，甚至某些行业已出现过热迹象，使人们原来对降息的预期化为泡影，加上央行8次降息，我国利率已处于较低水平，一些人开始担心利率上调不无一定道理。宏观经济面的变化，制约了债券市场的走强，债市由此将进入一轮时间较长、空间较大的调整。
预防保证金缩水是上策
广发证券研究中心分析师认为，下半年债券市场将依然会面临资金供应相对紧张的局面，债券二级市场的走势不能乐观。中长期债券品种在经历了前期大幅度下跌后，孕育着反弹的机会，但若是作中长线投资，其风险仍然较大。
也有市场分析人士指出，去年上半年债券市场爆发了一轮大幅上涨行情，投资者大多从中尝到了债券价格不断攀升的甜头。而从技术面上讲，债券价格在攀升的同时也为后市调整准备了空间。而调整存款准备金率可视管理层对经济前景的一个判断，人们在目前情况下切不能心存幻想，认为会出现新的利好。尽管近两周来，央行在减量发行票据的同时，进行了较大规模的逆回购操作，但银行间市场债券回购加权平均利率仍然在上升，种种迹象表明，资本市场的资金面已越来越趋紧张。而且央行通过逆回购投放的资金，一周后又将到期回笼，再过几个月又到了元旦和春节，资金面的紧张程度会加剧。
综合各方面情况，对投资者而言，今年后几个月要把控制风险放在首位，操作目标要由如何实现保证金增值变为尽量减少保证金损失，使其保值。特别是对中长期券种，更要提防保证金缩水的风险。
本报记者 朱桂芳 通讯员 张瑾
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