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汉唐证券研究所丰赋
本周上海基金指数收盘937.88点，下跌0.01%，成交2.55亿；深圳基金指数收盘867.36点，下跌0.25％，成交2.1亿；同期上证指数报收1431.53点，上涨0.67％，成交350.9亿。本周指数周一出现一定反弹，上海股票市场成交量大幅放大，同比上周放大了70％左右，两市基金成交量也有多放大，但是弱势难改，在周一反弹后全周其他交易日全部收阴，走势再
次弱于大盘。
单个基金方面，全部54只封闭式基金，15只上涨，7只平盘，32只下跌。其中，基金汉兴以0.62％的涨幅位于榜首，而前期强势品种基金同智本周回调，以1.72％成为下跌最多的基金，下跌超过1个点的还有“基金同益”。
基金的持续低迷甚至边缘化已经引起了众多的关注，缺乏领涨品种、持续高折价等都成了基金投资者挥之不去的痛。据统计，基金的折价程度已经连续4周保持在20％左右的高折价，这种情形还有延续的趋势，而基金指数本轮下跌一直先于大盘指数而先行下跌的特征也非常明显。封闭式基金到底怎么了？
对于这种现象，行为金融理论提出了投资者心态模型，该模型认为封闭式基金的投资者大多数是中小投资者而非机构投资者，因此就存在大量的噪音交易者，所以封闭式基金的折价情况就会跟小市值股票（该股票的投资者也大多是中小投资者）有较高的关联关系，而基金发行时的溢价则是由于新基金的卖点或者新基金往往选择好的市场时机，这时候中小投资者对基金投资的信心也比较足。而临近赎回时，由于未来现金流已经非常确定而且时间期限很短，套利投资者的存在就使得折价逐渐消失。
而在我国，目前基金和股票的投资者主体经历了一个变迁，在新基金刚成立时，基金和股票的投资主体都是中小投资者，所以基金跟大盘明显的“跷跷板”效应以及和小盘股的联动效应非常明显。而目前，自从允许保险资金入市购买基金后，基金中的机构持有份额越来越大，已经形成了典型的机构化市场。2003年基金半年报显示，保险公司持有了54只封闭式基金27.15%的份额，而去年年末这一比例为23.53%，去年年中的这一数据为21.53%。再加上财务公司以及其他机构投资者，这个比例应该会在50％左右，而目前股市的投资者中虽然机构投资者比例越来越大，但总体而言中小投资者依然是主体，这就决定了现在的基金价格走势跟大盘的趋同，跟大盘股的趋同，而中国基金管理人投资手段的缺乏以及投资理念的高度趋同，进一步导致了基金净值的同涨同跌以及跟指数的趋同，而目前价格跟净值高度相关（相关系数达到0.6）也使得基金价格涨跌差距不大，没有股市中类似的领涨品种，而机构的高度套利心理以及专业套利技巧，就使得基金价格缺乏持续上涨的动力，却有阴跌不止的可能。
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