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草芥
上半年的一波行情，基金经理们从行业周期着眼，从行业景气度高的行业中挑选投资标的，得到了市场的广泛认同和追随，获利丰厚，他们的选股方式，市场谓“由上而下”的选股方式。
“由上而下”选股的好处显而易见。第一，由于所选的上市公司所处的行业景气度比较高，上市公司的业绩不会被行业的困境所拖累，业绩比较有保障。第二，把选股的目光集中到一定的行业当中，相当于自动缩容，选股的工作也会简单些。
然而，随着下半年市场的回落，以及基金重仓股的大幅回调，这种“由上而下”的选股方式受到了质疑。随着QFII的正式登陆，外资投行的发言人更声称：他们在选择投资标的的时候，对行业方面是没有什么偏好的，只要是具备良好的发展前景，价格合理的上市公司的股票，都会投资，他们在选股方面是“由下而上”的。一时间，关于选股应该“由上而下”还是“由下而上”的问题引起了不少的争论。
首先，我们必须承认，任何股票都是有涨必有跌的，而且往往是涨得越凶，随之而来的跌势也会对应地急；由此，我们单凭基金重仓股大幅回调这一事实来否定“由上而下”选股，未免有失偏颇。但“由下而上”选股也不无道理，行行出状元嘛！哪个行业都有自己的市场，只要上市公司在行业中具备竞争优势，经营管理有方，股价合理甚至超值，为什么要拘泥于一定的行业呢？
在实践经历中，1997年以前在我们的市场上用“由下而上”的方式选股曾经是百试不爽的，1997年后就不那么灵光了，取而代之的是“由上而下”的选股方式。是市场容量大了、市场理念变了，还是别的什么原因呢？我们以同样的时点来划分，不难发现：此前国内的商品市场基本上是卖方市场，经营者基本都能获利；而此后却渐变为竞争激烈的买方市场了。可见，股票市场的变化也是有着深刻的实物经济背景的。“由上而下”与“由下而上”的选股方式到底孰优孰劣，也要因时度势（不是市势而是经济形势）而论。
我们的股市只有十几年的历史，外资投行们在国际市场上却有长得多的经历；所以，同是价值投资，同是长线投资，相信他们和我们的基金经理们在对价值的判断和长线的定义上也是不同的，孰优孰劣，还应由实践来评价。
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