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本报记者 张炜
湖南上市公司国有股权全部招商的新闻，在近日市场上引起较大反响。按照湖南“优化上市公司股权结构、减持上市公司国有股权”的设想，准备推出一项更开放的招商举措，即把湖南省所有上市公司的国有股权拿到即将于10月份召开的“2003年湖南（深圳）投资洽谈会”上，与符合条件的国内外资本进行招商合作。
湖南有关股权招商的设想，实际是借用投资洽谈会的平台，公开征集国有股权的受让人。在近年各级政府主办的招商引资活动中，非上市公司的股权招商十分常见，但还没有涉及上市公司。与之相似的公开征集，是南京新百曾在几个月前提出通过产权交易中心公开征集国有股权受让人，结果在最后时刻被中国证监会叫停。当然，湖南的股权招商，与南京新百公开征集国有股权受让人有很大的不同。证监会叫停南京新百，其理由是“上市公司非流通股的转让必须遵循法律规定，在依法设立的证券交易场所进行。”而投资洽谈会只是一个招商的窗口，并非股权交易的平台。只要股权交易手续最后按现行政策操作，湖南的股权招商应该不会遭遇“红灯”。较之南京新百的失败，湖南的股权招商可间接实现公开征集国有股权受让人的目的。
传统的协议转让方式，在外界看来总有“黑箱操作”之嫌。而且，协议转让肯定不是价格发现的好方法，容易导致国有股贱卖，国有资产流失。上海证券交易所研究中心主任胡汝银博士指出，“目前中国证券市场存在两大根本问题，一是市场价格发现功能弱化，定价机制扭曲，二是对投资者保护比较弱。”显然，这“两大根本问题”同时存在于流通股交易市场和非流通股交易中。协议转让失败的结果，吃亏的并非国有股持有的一方，还包括同一上市公司中的流通股股东。现在湖南准备尝试股权招商，虽然“2003年湖南（深圳）投资洽谈会”还不是一个价格发现机制完善的平台，但很有希望在价格发现的作用上向前跨出一步。用国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁的话来说，“是在更大范围内寻求比较好的上市公司国有股权受让方”。
不过，湖南拟实施的股权招商也有难点。国有股转让和流通一直是证券市场头号敏感话题，在全流通问题尚未解决的困扰下，大规模的国有股股权招商，很可能留下后遗症。谁对国有股股权招商感兴趣？他们又为什么对股权招商感兴趣？在某种程度上，国有股的“魅力”就在于其低价和全流通预期。而问题的复杂，如同股份制专家刘纪鹏担心外资并购一样，日后解决全流通将面临更多障碍的问题和障碍，并使得流通股股东在非流通股转入全流通时所获得的二次溢价增值中得到补偿的愿望落空。因而，国有股股权招商同样需要谨慎，避免再次伤害流通股股东的投资信心。
如果不能尽早明确“全流通附加补偿原则”，将导致股权招商出现过多投机泡沫。股权割裂状况的存在，“两股”自然并轨的可能性，给接盘国有股带来了巨大的想象空间。在此诱惑下，一些投机性质的机构或资金势必“趁虚而入”，有的只是出于“蹂躏”上市公司一把的考虑。由于国内并购资金大多急功近利，一旦全流通的收益预期出现变化，有可能促使其“变本加厉”地侵害上市公司及少数股东的权益。在国内上市公司脆弱的公司治理结构下，有的上市公司或许因此“引狼入室”。
国有股已开始加速“流出”上市公司，管理层有必要给流通股股东以明确的说法。既然前任中国证监会主席周小川在2002年1月曾表示，“国有股减持和全流通一定会给以高成本投入的二级市场投资者进行补偿”，中国证监会择机再作明确又有何妨。这将有助于国有股转让更规范的运作，及保护流通股股东利益。
待条件许可后，证券市场内应建立更符合“三公”原则的非流通股转让平台。湖南打算实施的股权招商，毕竟与公开的竞价交易相比还存在缺陷。一个或几个投资洽谈会招商传递的信息是有限的，其价格发现的作用也是相对的。
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