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日前,ST原宜(000826)发布了停牌重组之后的第一份半年报,每股收益为0.03元,扭亏为盈；同时,公司向深交所提出股票恢复上市的申请。至此,ST原宜恢复上市的悬念已所剩无多。而投资者可能更为关注ST原宜恢复上市后的经营趋势。
盈利来自主营之外
ST原宜的半年报显示:2003年上半年实现净利润549.36万元。通过分析不难发现,ST原宜中期能够有利润主要归因于专卖土地和政府补贴等非经常性收入。
但是,尽管构成公司的利润来源主要来自非经常性收益,但某种意义上,这是所有暂停上市公司扭亏所必然要经历的过程,因为从公布年报停牌开始到6月30日,留给重组方桑德集团只有短短的几个月时间。而重组过程中,各种法律程序以及相关利益单位的关系协调工作又耗时耗力,因此出现这种情况应属正常。
后续重组待观察
主营磷化工产品的ST原宜于2001年底因连续两年亏损被实行特别处理戴上ST之帽,2002年底公司因连续3年亏损而被暂停交易。
桑德集团于2003年年初成功入主,并表示,将全面调整ST原宜的主业结构退出磷化工产业,进入水务投资市场及城市固态废弃污染物处理等环保产业。为此,2003年4月5日,ST原宜新控股股东桑德环保集团与上市公司进行资产置换,其中置换进的两家水厂资产尤为引人注意,分别包含公主岭桑德水务有限公司95%的股权和荆门夏家湾水务有限公司95%的股权。这两项工程的可行性研究报告显示:两家水厂自有资金的财务内部收益率都是12.63%,全部投资的财务内部收益率也都达到了10.76%。以此初步测算:这两家净资产将近1亿元的水厂每年将给公司带来1000万元左右的收益。
当然这只是理论上的推理测算,该部分新资产的真正效益发挥尚待观察。公开资料显示,公主岭市桑德水务有限公司计划于2003年4月底正式投入生产运营。而荆门夏家湾水务有限公司截至2003年3月31日,下属污水处理厂尚未正式投产。由此,桑德注入原宜的资产皆为没有运营记录的资产。而根据环保水务经营特点,一般水厂在投产之初还是试运行阶段,而且在投产当年存在财务费用、运行成本等因素,从而该部分被注入的新资产未来经营状况如何尚有一定的不确定因素。
北京桑德环保集团有限公司是国内知名的从事环保产业的企业,同时公司曾表示将推出全面解决中国城市污水问题的宏大构想中华碧水计划。但桑德集团在入主ST原宜后,截至目前仅向其注入了两个还没运营业绩记录的新项目。
对此,并不排除桑德集团出于其他因素的考虑。因为至少迄今为止,尚未得到该公司国有股权转让批复与否的消息,在没有最终拿到股权之前,桑德集团愿意将自己最优质资产注入ST原宜的可能性确实不大。不过,这是否将成为ST原宜后续重组的一个重要制约因素目前尚难定论。上海证券报华夏证券研究所赵献兵
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