|
中国股市存在的种种弊端,如同股不同权、上市公司治理结构不完善、价格操纵、内幕交易等,都直接或间接导致投资者的失望。取出其中任何一条,都可能很好地诠释中国股市为什么会没有吸引力。然而,这些所谓棘手的问题并非新近产生,而是由来已久。即便是像国有股减持这样的新问题,在股市成立之初就已经被人们所意识到,怎么会到今天才成为令股市缺乏吸引力的原因呢?
事实上,股市之所以缺乏吸引力,在于它正行走于投资与投机间的尴尬年代。投机时代已经过去,而投资时代尚未到来；投机者正在悄然离去,而投资者仍在作壁上观。
回顾中国股市的发展历程,行情最火爆的几年也正是证券市场最有吸引力的时期。正是当时的大涨大跌,吸引着场内、场外的投资者投入其中。而如今,就大环境而言,资本市场对外开放,价格水平向成熟市场看齐已是大势所趋；就小环境而言,2001年以来,监管力度日渐加强,信息披露日益规范,市场的投机空间日趋狭小。加上没有做空机制,投机者只有在股指的不断上升中才能获得投机机会。一旦股指表现为可以预见的下跌,市场投资者就要么来不及撤退而深套其中,要么退场旁观,别无其他选择。
可投机价值的丧失,并没有立刻为我们带来投资价值。目前的市场离具有投资价值依然相去甚远。
市场在投资与投机间的黑暗中彷徨,投资者的理念也在投资与投机间摇摆。这种摇摆既阻碍了投资人入场的步伐,又延迟了投资时代的到来。从理念上说,相比多年前,市场投资者似乎认可了投资但从行为、操作上来看,却仍然多奉行投机的原则。之所以产生这样的结果,是因为目前投资者的理念正处于由投机向投资转换的一个断层。也许有人会提及今年上半年的蓝筹股行情,并以此来证明市场投资者的投资理念已经形成。然而我们可以回想一下,今年的蓝筹股行情与1996年的绩优股行情又是何其之相似。在那一轮行情后,市场的热点又转到了1997年的科技股,之后是1998年的重组股,而到1999年则是网络股。哪一次行情不是宣称投资,而哪一次不都是充斥着投机?仔细品味今年的蓝筹股行情,不禁也令人怀疑,其实质是不是也是打着崇尚投资旗号的投机。
事实上,与普通的投资者一样,基金等机构投资者也在饱受投机与投资的煎熬。作为专业投资机构,基金何尝不希望能像成熟市场的机构投资者一样,彻头彻尾地坚守投资的理念。但以基金目前的情况来看,1500亿的资金量(仅占流通市值的11%左右),还难以真正引导市场(或市场理念)。反而,在现阶段的中国证券市场,基金为求生存,常常会身不由己地去尽量适应这个市场。从基金近几年频繁更换筹码的情况也可以清楚地看到这点。基金尚且在投机与投资的理念中挣扎,更何况普通的市场投资者。
不独投资者在摇摆,监管理念也在摇摆。是规范中发展,还是发展中规范,总是随机而变。其结果是造就了这样一个既不能满足投资者需求也不能满足投机者需求的市场。这样的市场,丧失吸引力自在情理之中。
今日中国股市之情形,正如上世纪70年代末、80年代初之中国,又如60年代之西方,是一个精神缺失、信念危机的时代,是一个充满迷茫与困惑的时代。走出这个时代,需要时间,需要制度体系的完善,也需要市场各方有明确的目标、坚定的信念和足够的勇气。上海证券报韦弦
|
