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BBA50成长性上市公司是通过BBA禾银上市公司分析系统中以BBA财务绩效评价体系为基础,根据BBA成长性指标体系筛选产生的,通过对上市公司2003年中期成长性排名前50名的上市公司财务状况的分析评价,得出成长性上市公司的一般结论。
一、BBA成长性分析评价体系
企业的成长性,是指企业发展的潜力和趋势。成长性指标主要反映企业经营活动的发展变化趋势,属于企业经营状态的动态分析。
BBA成长性分析是在BBA财务绩效评价体系的基础上,根据BBA成长性指标体系,将其指标赋予不同的权重,采用BBA定量指标评价标准系数,以BBA行业划分为基础,根据各上市公司的实际经营水平和在行业中的地位,进行横向分析后计算出的一种综合评价方法。
1、BBA成长性指标体系的具体构成如下:
(1)增长率指标体系:主营收入增长率、扣除非经常性损益与总资产的比率、资本积累率、净利润增长率、三年资本平均增长率、三年销售平均增长率、三年平均每股经营活动现金流量增长率。
(2)盈利指标体系:净资产收益率、总资产报酬率。
(3)投资报酬率体系:股利支付率。
2、依据上述指标体系,BBA成长性分析系统设置不同的权数,其BBA指标权重是根据上市公司财务决算数据资料,运用统计学方法,测算各评价指标间的相关系数,确定指标间的关联度,然后根据其关联度赋予每个指标一定的权重。
二、BBA50成长性上市公司评价
1、BBA50成长性评价排名
表2中的这50家公司是通过BBA财务绩效评价体系中的7大类分析指标中的成长性分析评分后排名得出的,成长性分析依据11项财务指标数据经计算后按一定系数折算为得分。这是财务绩效评价中最为重要的一部分,也是所有财务分析系统中都非常重视的方面。成长性分析最为重视的就是一个企业的主业增长,所以成长性评价的得分较高的公司几乎都是在2003年上半年里出现主营业务收入与利润大幅增长的形势。我们可以看出这50家公司的成长性得分均在75分以上,处于指标优良的水平。同时,在这50家公司中绩效总分达到优良水平的有39家,占78%左右,大大超过总数的一半,比例很高,剩余的公司也都排在中游位置,说明成长性较高的公司可以由此改善整体企业的财务状况。其中外运发展、友谊股份、南京水运的各项评分几乎均在优良水平,是整体指标评价中最好的,还有双汇发展的得分也比较好。
2、行业分布状况
从行业来看,在50家公司中交通运输、制药、贸易、纺织、电子、汽车及配件、机械等行业比重较大,说明整体行业的景气度上升对业内公司的总体增长帮助较大,而且有可能是影响最大的一个因素。由于交通运输、汽车、贸易等行业的公司频频出现,而这些行业又典型地易受到宏观经济景气循环影响,我们可以据此估计目前我们国家的宏观经济景气度相对较高。其中制药行业中多家公司上榜,可能与今年上半年的抗非典需求有关。说明这一事件对促进医药类上市公司的成长有帮助.
3、股本结构分布
在50家公司中从总股本规模看,10亿股以上有3家,占6%；4-10亿股有13家,占26%；1-4亿股有31家,占62%；1亿股以下有3家,占6%。说明,成长性公司在股本特别大和股本特别小的群体中并不多见,而在中等总股本规模中的个股,特别是1-4亿股的群体中所占比例较高,超过半数,这也是2003年中期报告的一个特点。
4、业绩分布
从业绩来看,50家公司的2003年中期每股收益算术平均为0.248元,比全体A股的平均0.10元高出近150%,说明成长性绩效排名的个股赢利能力较强。我们发现,业绩在0.1-0.2元的公司占到42%以上,而半年每股收益超高>0.5和超低<0.05的比例较低。说明我们所选择的成长性公司并非以每股收益为唯一依据,而是较为综合的评价。
在对比中我们发现,50家公司中进行了主业置换或企业更名等重大资产重组的公司有10家,占比例为20%,说明近年来的上市公司重组并购行为,对改善上市公司的资产质量已经起到了较为明显的作用。
5、基金持仓情况
在BBA50成长性公司中,券商和基金名列10大股东的公司有34家,占68%,其中有基金在10大股东的有27家,有券商在10大股东中的有23家,只有16家公司的10大股东没有基金或券商出现,说明主力机构对多数成长性较好的公司还是比较认同的。
6、募集资金情况
在这些公司中有友谊股份、韶钢松山、福耀玻璃等3家公司在2002年末和2003年实施了增发,说明增发对提高上市公司质地起到了一定的积极作用,如果募集资金能对上市公司的成长有帮助,应该是一件好事。还有营口港作为2002年度的新股,在2003年度的上半年收购的资产产生效益是表现成长的主要原因。而资产收购导致的增长在这里也有代表,如华源制药等。新乡化纤的非募集资金运用项目在2002年10月试车成功应该是成长的最大动力。
7、财务绩效情况
成长性分析在财务绩效评价的7个方面中与增长率分析和盈利能力分析指标数据的相关性最大,与清偿能力分析指标和结构分析指标的关系不大,我们可以从各项分析的排名情况中得出这种结论。从2003年度绩效评价的评分情况看,本次评价的贡献率最大的是盈利能力分析指标的评分,在成长性50名排名中有26个公司的盈利能力指标评分达到了优秀等级,而增长率的优秀数量只有13个。投资报酬率指标的评分没有优秀是正常的,这一方面的评分整体都不高。而且,在成长性分析的50排名中有33个公司位于上市公司绩效总排名前100名,这也说明了绩效评价中成长性分析占了很重要的比例。
我们所进行的财务分析评价是以财务报表数据为基础的,因此仅仅根据数字来定义的成长也会有一定的差异。我们发现,在50名成长公司中有少部分的公司是特殊情况下形成的增长:中信海直在2002年7月公布了延长飞机折旧年限的方案,飞机折旧从10年延长到了15-20年,会计政策的变化导致了数据指标的重大变化,应引起投资者的注意。还有就是正在配股和即将配股的公司有粉饰业绩的可能,一部分明显受非典的重大影响的公司在2003年上半年业绩没有出现回落,反而出现快速增长,因此在财务绩效评价的基础上仍有进一步调查研究的必要。
我们所使用的BBA财务分析方法仍需发展完善。虽然在某种程度上会有滞后现象,但是,由于市场变化并非总是高效的,在坚持经常通过财务分析与市场走势的对比分析中,我们就有可能发现市场缺乏效率的机会,因此财务分析方法,特别是成长性分析,已经成为价值投资者和成长投资者必备的有力武器。以BBA财务绩效评价系统为代表的新型财务分析系统的实用价值将逐步得以展现。
三、财务指标风险预警分析
成长性上市公司的特点是具有较高的增长,但同时又有可能会引发较大的风险,通过BBA财务绩效评价体系中的相关预警指标的提示,在关注成长性的同时,又可以规避潜在风险。对50成长性股票按照财务指标风险预警模型进行测算,部分股票在财务指标风险预警指标上存在预警信号。
我们发现,BBA50成长性上市公司的主要预警区域在两个项目上:一个是流动比率,有24个公司出现预警,比例接近一半；一个是盈利现金比率,有17个公司出现预警,超过1/3。说明成长性公司的清偿能力和现金流量经常会存在一定的问题。对于上市公司来说,偿债能力的风险一般不会实现,一定程度的流动性风险在短期内没有太大的威胁,不是长期存在的话,我们一般可以不必太过重视。不过,盈利现金比率的偏低有可能显示的是企业实际的盈利能力会有问题,经营性现金流量不足以支持企业的净收益,如果伴随着应收帐款的大幅增加,则是企业财务状况恶化的先兆。应引起投资者的高度重视。有13家公司没有预警指标显示,比例较低,由此可见成长性公司的高收益通常会伴随一定的风险。资产负债率预警和主营收入增长率预警都没有显示,说明通过成长性分析筛选的公司在这两个方面表现非常好,当然,这也应该是成长性公司必备的条件。表中所示的部分公司同时有3?4个指标预警,对于这样的公司应采取进一步的调查研究措施,避免出现投资风险。
说明:
1.绩效评价、财务指标风险预警模型,均来自BBA财务分析方法。方法详见http://www.bbachina.com。
2.绩效评分设定为百分制,其评价结果按优、良、中、低、差五档来划分:85分以上为优秀；70-85分为良好；50-70分为中；40-50分为低；40分以下为差。
本报告的数据由BBA禾银上市公司分析系统提供。如有错漏,以上市公司公开发布的信息为准。表1上市公司财务指标风险预警家数统计表预警指营业利润 现金流量 资产负 主营业务 应收帐款标名称 比重(%) 结构(%) 债率(%)利润率(%) 周转率预警值 ≤50 ≤50≥85 ≤5 ≤行业平均
水平的50%预警公 5 10 0 15司家数预警指 存货周 盈利现 流动 强制性现金 速动标名称 转率 金比率 比率支付比率比率预警值 ≤行业平均 ≤1 ≤1.25 ≤1 ≤0.25
水平的50%预警公 517 23 2 1司家数表2 BBA50成长性上市公司评价排名一览表序号 股票代码 股票名称BBA成长BBA绩效评 清偿能 结构分 盈利能
性评分 价体系总分 力得分 析得分 力得分 1 600267 海正药业 88.162 76.38 46.19772.03486.645 2 000022 深赤湾 A 87.053 80.288 53.333 78.239 97.088 3600270外运发展 86.061 81.686 77.192 62.236 95.336 4 600889 南京化纤 84.70281.94883.482 63.583 95.508 5 600656 华源制药 83.677 74.613 51.50672.87690.112 6 600018 上港集箱 83.308 79.36 68.363 65.927 97.254 7000488晨鸣纸业 82.865 75.673 61.349 70.774 90.935 8 600556 北生药业 81.63966.73351.466 63.571 65.932 9 600082 海泰发展 81.601 79.52 95.9368.55789.93710 600205 山东铝业 81.341 81.035 76.136 66.979 96.92611600827友谊股份 80.888 78.04 67.259 74.273 82.79612 000038 深大通 A 80.60964.28860.55 61.784 61.34613 000069 华侨城 A 80.266 75.025 54.53769.24393.34214 600660 福耀玻璃 79.935 77.387 42.651 66.713 10015 000605四环药业79.76 70.617 54.56 63.976 80.92516 600232 金鹰股份 79.67 78.60175.6674.72 97.04417 600307 酒钢宏兴 79.659 80.298 89.03 57.89988.14618000625 长安汽车 79.269 76.218 63.084 69.095 94.1219 600123 兰花科创79.26763.207 43.978 61.537 80.72620 000099 中信海直 78.86 68.941 74.20368.5768.54421 600057 夏新电子 78.858 80.026 85.617 64.993 93.11922000402 金融 街 78.127 76.654 67.648 63.007 92.80523 000949 新乡化纤 78.02779.12273.64 60.191 98.52924 000088 盐田港 A 77.977 74.52 58.01663.08396.17925 000528 桂柳工 A 77.959 77.269 69.612 70.197 91.44826000633合金投资 77.758 74.269 73.739 70.062 86.06627 000717 韶钢松山 77.65672.57572.03 59.273 78.16928 000910 大亚科技 77.513 70.408 71.98374.37468.81729 600317 营 口 港 77.294 71.65 77.06 71.358 74.15830000917电广传媒 77.066 72.323 74.696 65.787 67.30131 000010 深 华 新 76.9858.54972.137 54.465 62.44432 600247 物华股份 76.908 74.578 81.63969.79781.4733 600750 江中药业 76.841 73.561 77.895 67.988 80.2534600087 南京水运76.84 78.169 78.734 73.167 89.87435 600176 中国化建 76.65172.56260.714 71.971 86.72736 000726 鲁 泰 A 76.634 77.836 68.69256.66695.17537 600468 特精股份 76.581 66.343 67.408 71.258 53.80238600075新疆天业 76.547 67.536 73.257 72.943 56.55639 000876 新 希 望76.48778.092 68.219 73.869 90.18740 600125 铁龙股份 76.36 66.71669.15571.329 76.66741 600717 天 津 港 76.327 77.633 72.905 67.80293.71142600400 红豆股份 76.215 68.711 63.828 67.891 76.29243 000061 农 产品75.963 71.331 50.782 74.28 68.70844 000895 双汇发展 75.56274.15777.211 70.604 70.36245 600009 上海机场 75.55 73.437 79.59773.27576.45746 000905 厦门路桥 75.542 67.683 52.557 73.101 71.21247000700模塑科技 75.478 72.059 78.276 61.394 82.34148 600196 复星实业 75.27774.6263.241 66.668 87.77249 000543 皖能电力 75.271 67.128 76.97569.48757.63450 600280 南京中商 75.03 72.227 44.686 64.154 78.599序号 股票代码股票名称增长率 经营效 投资报酬 现金流量
分析 率得分 率得分 分析得分 1 600267 海正药业 93.838 66.863 63.195 79.523 2000022深赤湾 A 89.06 67.151 67.652 75.914 3 600270 外运发展 86.923 80.07272.76277.76 4 600889 南京化纤 86.351 84.273 66.203 79.605 5 600656华源制药 86.77155.56 62.805 67.191 6 600018 上港集箱 83.786 64.712 67.13276.574 7000488 晨鸣纸业 84.376 57.652 67.741 64.001 8 600556 北生药业90.813 41.24854.532 80.033 9 600082 海泰发展 84.948 54.534 57.64984.48610 600205山东铝业 80.53 76.924 69.544 78.87111 600827 友谊股份 82.5180.759 71.40980.47912 000038 深大通 A 93.272 90.778 40.773 53.61813000069 华侨城 A81.146 72.795 63.084 62.69214 600660 福耀玻璃 79.20670.456 63.26982.54115 000605 四环药业 88.427 75.498 38.147 80.08716600232 金鹰股份79.075 63.498 65.074 65.35617 600307 酒钢宏兴 78.794 91.48575.20979.73718 000625 长安汽车 79.092 77.982 65.244 61.2119 600123兰花科创 88.25752.525 35.854 45.39620 000099 中信海直 84.829 39.754 61.3268.57321600057 夏新电子 77.785 83.068 69.606 74.05122 000402 金 融 街77.117 65.72768.163 75.33923 000949 新乡化纤 77.13 68.076 61.7186.79824 000088 盐田港 A75.932 58.475 69.318 61.66625 000528 桂柳工 A78.512 88.21 61.88969.30526 000633 合金投资 80.457 63.076 56.85670.02227 000717 韶钢松山78.435 69.377 73.507 65.92728 000910 大亚科技82.085 69.925 64.87460.27929 600317 营 口 港 81.929 63.691 58.80167.56530 000917 电广传媒80.263 66.501 71.913 81.42131 000010 深 华 新91.199 14.017 25.15861.76632 600247 物华股份 78.892 70.286 63.0967.83433 600750 江中药业 79.75282.877 59.852 63.76134 600087 南京水运75.105 68.409 71.903 72.0135600176 中国化建 78.753 57.765 56.76568.42836 000726 鲁 泰 A 75.874 74.06561.644 90.46537 600468 特精股份87.824 68.628 46.896 83.7938 600075 新疆天业85.211 59.811 56.10677.2539 000876 新 希 望 74.577 88.999 71.69869.37140 600125 铁龙股份80.811 47.544 55.282 41.61741 600717 天 津 港75.265 68.661 63.90378.31442 600400 红豆股份 80.09 68.575 58.04953.83943 000061 农 产 品78.184 89.101 72.852 71.74844 000895 双汇发展78.918 92.15 65.10279.74245 600009 上海机场 78.18 57.207 62.36976.73546 000905 厦门路桥79.293 51.977 62.364 65.5147 000700 模塑科技 77.45653.505 59.38671.1248 600196 复星实业 73.266 87.512 72.168 59.72149000543 皖能电力85.785 70.22 43.845 80.75350 600280 南京中商 75.121 81.90271.03581.143上海证券报 大连北部资产经营有限公司 BBA禾银上市公司分析系统
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