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葛丰
QFII作为市场的外因，并不具备从根本上改变市场内在运行规律的能力、使命。在一定之规下着力打造各方利益的均衡，实可视为新兴市场迈向成熟市场的坚实起步
在客观存在的人民币升值预期推动下，一定量的海外游资伺机而动，逡巡寻觅投机空
间。在此大背景下，向来备受关注的QFII再成热点。
表现
7月9日，久为市场关注的QFII第一单终于下定。翌日，受此消息刺激，沪深两市行情见涨，中兴通讯、上港集箱、宝钢股份、外运发展四只QFII概念股当仁不让位居涨幅前列。受其带动，大盘同时出现罕见的飘红行情，终盘沪指上涨28点，深指上涨76点，成交量明显放大，个股涨势一片大好。
8月20日，两则关于QFII的消息被公布：一是有QFII出资认购了正处发行期的指数基金裕富，投下QFII在开放式基金上的第一单；另一是花旗环球金融有限公司拿下了山鹰转债21.7%的份额，首开QFII通过二级市场购买转债的先河。
一前一后相隔月半，QFII至少在公众的眼中，完成了从“作秀”到“理性”的回归。
早在去年年底有关QFII政策出台后的首个交易日，沪深股市跌幅双双超过2%，此后股市持续低迷，表明市场对此新生事物并不抱有过多希望。
比照
反观韩国、中国台湾和印度在实施QFII政策后的较短时间内，证券市场对此政策均就显示出积极反应，三地市场在16周后股价显著推高。
从持股情况来看，1992年起，韩国QFII连续十年保持资金净流入，累计总额为468.8亿美元。截至2001年底，外资持股市值936982亿韩元，占韩国股市总市值的36.6%；中国台湾在推出QFII政策后，除1997年（亚洲金融危机）以外，其它各年外资均为买超（外资净流入），截至2002年8月，外资持股市值已超过台湾股市总市值的18%；印度自1992年9月起，除1999年外每年外资均保持净流入，从市场走势来看，十年内总体保持上升格局。
然而，一个不容忽视的实情是，尽管上述三地股市在实施QFII制度之前与我们的A股市场存在许多相似之处，如股市低迷、股票市盈率过高、证券市场投资主体结构不尽合理等等，但我们独有的难题是，股权分裂、同股不同权现象极其严重。以2002年数据来看，H股市盈率为8.1倍，而沪市市盈率高达37.9倍，深市市盈率更达42.4倍。可以这样说，大量非流通股的存在，已经成为A股市场迈向价值投资时代的最大障碍。
在这种情况下，QFII所谓“分享中国经济建设巨大成果”的说辞，以及QFII制度在新兴市场的成功经验，似乎都与他们在A股市场“高开低走”的实际表现有所差别。
玄机
世界上没有无缘无故的爱，结合近期H股的涨势，以及譬如巴菲特这样的“股神”大量增持中石油股份的举动，在强有力的人民币升值压力下，我们对QFII争先恐后申请进入而又“谨慎投资”的原由的猜测，“虽不中，亦不远耳”。
为数不少的人往往有这样先入为主的印象，即新兴市场的高成长性决定了他的高回报性。而事实上外资机构投资者一般认为新兴市场风险较高，因此需要有一定的超额回报来补偿这部分风险，即新兴市场风险溢价。
人之熙熙，皆为利来，人之攘攘，皆为利往。从这个角度来说，作为成熟的机构投资者，QFII的理念及操作手法无可厚非，其谨慎选股、谨慎入市，及对A股市场特性的把握，更可为大量中小投资者及本土机构所仿效。
商业世界无时不刻不存在博弈的概念，从这点来说，正是基于对本地市场的清醒认识，中国大陆QFII制度的严格程度远高于其他新兴市场，而这，实在是非常有必要并值得加以坚持。毕竟，从更高层面来说，我们期望的是通过QFII制度，减少市场波动、改善投资者结构、引导理性投资、推动国际化进程，并尽可能少地减少其对外汇市场供求和国际收支状况的负面影响。
进言之，QFII作为市场的外因，并不具备从根本上改变市场内在运行规律的能力、使命，一地证券市场的走势从其本质而仍然取决于自身的基本面。基于如此判断，我们在一定之规下着力打造各方利益的均衡，实可视为新兴市场迈向成熟市场的坚实起步。
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