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股市没有铁律之五大比例送转股方案的失效
江南证券 吴佳
很长一段时间里，投资者对上市公司的关注主要集中在两个方面：一是业绩如何，二是分配方案如何，主要是指有无大比例送转股方案。上市公司业绩大幅增长自然是喜讯，但
较之前者，公司的大比例送转股方案却是更大的“利好”。只要有大比例送转股消息，无论公司质地如何，股价可立马平步青云。因此，对一些基本面情况平常、但股价涨幅颇高的股票，我们经常可见的分析词汇是“不排除有大比例送转股的可能”。这也是新股为何受宠一个重要原因。新股虽然业绩未必好，逐年下降是常事，但其高溢价发行积累下来的高额公积金却仿佛“聚宝盆”似的，只要认为有需要，公司自会从中“取宝”。
进入2003年以后，这一法宝有失效之虞。笔者对今年深市实施大比例送转股（10：5以上）的个股走势情况作了一粗略统计，其中自然不乏受消息刺激上涨的股票，但大比例送转股消息对股价走势刺激有限的股票所占比例增加较大，这一现象在往年是少见的，而对股价走势几乎不构成支持的股票、且截止目前股价还创出年内新低的则有000655华光陶瓷、000859国风塑业。沪市的情况与之类似，创新低的有600093禾嘉股份等。特别沪市有几只新股，上市以来实施了连续的送转股方案，但股价却不断下滑。
大比较送转股对股价的刺激失效，在今年之前已有先兆，如沪市600393东华实业等，其大比例送转股的方案并未能扭转股价不断下滑的颓势，抢权、填权在这些股身上更是闻所未闻，但并未似今年这样成为一种较为突出的现象。今年市场这种漠视大比例送转股方案的现象，不能不引起各方的警觉。
在2001年6月之后，在市场大跌的表象背后，是市场转型的开始，这种转变表明市场以往的生存环境发生了大的变化，这必将使得许多成为铁律的市场现象成为历史的特定产物，大比例送转股方案对股价刺激作用的失效便是其中之一。这一高度依赖于严重投机市场的产物，这种对上市公司基本面完全漠视的做法，在市场渐归理性、在市场渐渐走出封闭的背景下，失效已成为必然。
当然，今年还有股票对这种方案有积极表现，但完全脱离业绩而依靠大比较送转股方案的个股基本上已经寥寥，其中不少可视作两者的混合物，业绩的比例也许更大，如万科。随着市场转型的深化，这种大比较送转股的工具效应应会越来越趋于淡漠。
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