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访南方基金管理有限公司固定收益部投资总监刘情剑
本报记者 孙晓霞
随着新一轮经济景气周期的启动、消费结构升级、制造业向中国转移以及新一届政府投资计划的实施，我国经济进入了一个新的快速发展时期。业内人士认为，年内可能推出的
国债、金融债等新品种，将为投资者带来新的机会。那么，年内债券市场的投资机会究竟如何？影响债券市场走势的宏观经济、货币政策等因素将会发生什么样的变化？就此问题，我们采访了南方基金管理有限公司固定收益部投资总监刘情剑。
记者：下半年宏观经济的持续增长将为债券市场带来什么样的变化？
刘情剑：宏观经济快速增长以及投资高速增长将导致债券融资需求增加。今年上半年，全社会固定资产投资增幅达31.1%，比去年同期加快9.6个百分点，是1994年以来增长最快的一个时期。高速增长的投资是拉动当前经济快速增长的首要因素。下半年GDP增速不会低于上半年，全年宏观经济都处于快速增长水平。在经济快速增长的背景下，一些为基建投资和制造业提供原材料和基础设施的建材、钢铁、化工原料、电力能源、机场港口等行业都出现了两位数的增长，展现一片繁荣景象，一些消费升级推动的行业（如住房、汽车）产销两旺，出现了高速增长。经济的快速增长改变了企业对经济前景的预期，部分行业的繁荣，引起了大量新的投资扩张后续的资金需求很大，而债券融资将是企业筹资的重要途径，这也是政府鼓励的发展直接融资的方向。所以，在这轮新的投资建设周期内，将有更多的企业选择债券融资，解决后续资金需求，预计下半年企业债、可转债的发行将明显加快，债券融资需求明显增加。
记者：年内市场利率以及货币政策是否会继续保持稳定？
刘情剑：我们认为，市场利率有所波动，货币政策将在结构性调控中大致保持稳定。经济快速增长、中央银行的公开市场操作、债券市场扩容与创新、股市的变化等因素都可能引起市场预期的变化，或直接影响债券市场的供求平衡，这些因素都会引起市场利率的明显波动。经济快速增长引起了人们对长期利率可能变化的担忧；中央银行的公开市场操作和债券市场扩容可能直接改变债券市场短中期的供求平衡；债券市场创新将引入做空机制，可能提高市场的利率敏感性，加剧市场波动；股票发行方式的改变以及未来股市上涨的机会都将引起部分债券市场中的资金转移。因此，我们认为今年下半年市场利率可能有所波动。
从货币政策角度看，中央银行对货币供应增长偏快和贷款高速增长表示了明确的担忧，并且会采取相应的调控措施对一些投资和贷款增长过快的行业或领域进行结构性调整，以防止未来生产能力的大量过剩和新的银行坏帐产生。但是，在结构性调整的过程中，中央银行今年降息和加息的可能性都不大。上半年的宏观经济数据显示我国经济增长速度加快，投资和贷款都出现了高速增长。在此影响下，今年年内已基本不可能降息。但与此同时，在近期加息的可能性也不大，原因是：首先，近期全球经济回升速度减缓，能源价格居高不下，就业数据不容乐观，各国的经济增长前景存在很大的不确定性；其次，中国经济的快速增长主要是建立在投资高速增长之上，其可持续性也存在一些不确定性，加上就业形势比较严峻，因此，积极的财政政策和稳健货币政策仍将在总体上得以维持。综合考虑上述因素，我们认为今年年内货币政策在结构调整中将大致保持稳定。
记者：在上述因素影响下，年内债券二级市场的投资机会主要在什么地方？
刘情剑：下半年债券二级市场将维持弱市调整格局，投资者风险意识逐步增强，债券市场投资者行为可能更趋理性，“长券短炒”的投机风将会逐步弱化。但是，品种增加和市场创新可能使债券投资在弱市中存在投资机会。下半年债券品种将非常丰富，国债、金融债和企业债都可能推出新的品种，这将为投资者提供更多的投资选择。企业债市场在下半年将会继续快速发展，预计今年常规企业债券发行规模有可能在500亿元左右，发债主体也会呈现多样化，因此企业债将继续成为债券市场的投资热点。可转债的发行量会大幅增长，可转债相关条款的设计将更具灵活性和吸引力。而市场创新也可能为投资者提供一些新的盈利模式或途径。财政部和中央银行年内将研究推出开放式回购和远期交易等交易方式，加快解决社保基金和住房改革基金等投资国债市场问题，研究组建国债基金，鼓励、引导合格的境外机构参与国债市场投资等等，这些措施和创新将为国债市场增添新的投资机会，提供新的盈利模式或途径。此外，国家开发银行在新债发行过程中，也不断推出发行人赎回权、投资者回售权等创新债券品种，让投资者和发行人都有更多的选择。总之，上述措施和创新，从市场建设到产品创新等各方面，都将推动我国债券市场快速发展，且这些新品种和市场建设中的新变化，都将孕育着新的投资机会。
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